Блог им. SerezhaZuev
Всем привет! Хотелось бы дополнить свою статью smart-lab.ru/blog/846399.php о снп. Многие считают, что инфляция не спадет и ужесточение дкп от ФРС будет продолжаться долго и что риск того, что они не остановятся в ближайшем будущем.
Типичный аргумент – эпизод 1970-х годов. По мере роста инфляции ФРС систематически повышала процентные ставки выше уровня инфляции, чтобы положить конец спирали. Если это повторится, мы только в начале цикла ужесточения, и впереди нас ждет еще больше боли.
Чтобы лучше понять, нужно ли ФРС поднять ставки выше уровня CPI, нам нужно взглянуть на историю.
Здесь мы будем использовать 3-месячные облигации по главной причине: нет данных по другим федеральным бондам ранее 1954 г.
Подобно ставке по бондам в 1970-х годах, трехмесячные казначейские облигации превышали индекс потребительских цен во времена инфляции. Ниже отмечено.
Давайте вернемся в прошлое, когда динамика инфляции и процентных ставок была совсем другой.
В 1940-х ФРС не нужно было поднимать ставки выше уровня инфляции. Ставка по бондам тогда была на уровне 0,4% в течение почти десятилетия. Но инфляция резко росла и падала в течение того же периода, достигая 19% и опускаясь до -3%
В эпизоде 1942-44 годов инфляция снизилась с 13% до 0% за 2 года, в то время как ставка по федеральным фондам осталась на уровне 0.4%.
Так почему же ФРС пришлось поднять процентные ставки выше ИПЦ в 1970-х? Все дело в инфляционных ожиданиях.
С 1964 года инфляция только росла. Цены никогда не были стабильными. А потребители привыкли к росту цен за длительный период. Но это было не так в 1940-х годах.
В 1940-х годах инфляция действительно достигла ошеломляющих цифр, но упала до нуля. Фактически, в 1949 году она даже опустился ниже нуля в период дефляции
Волатильность цен 1940-х годов 1970-е годы. Это имеет большое значение в психологии потребителей
Высокие инфляционные ожидания приводят к увеличению потребительских расходов, поскольку потребители ожидают более высоких цен в будущем и стараются не накапливать, а сразу покупать товар, что еще больше подталкивает инфляцию вверх. Соответственно, это приводит к уменьшению запасов на складах и к большим заказам на производство. Тем самым раскручивается спираль. Но это не обязательно верно, когда инфляционные ожидания низки. Так что же такое инфляционные ожидания сегодня?
Сегодня уровень безубыточной инфляции в течение 1 и 10 лет составляет около 2%. 5-летнее потребительское ожидание чуть выше 2%. В 1979 году 5-летние инфляционные ожидания составляли 7%. Таким образом, вполне логично, что тогда ФРС пришлось поднять ставки выше 7%
Учитывая, что сегодняшние инфляционные ожидания уже очень низки и продолжают снижаться, я не думаю, что ФРС должна становиться столь же агрессивной, как это было в 1970-х годах
Подавляющее большинство ужесточений уже позади. На приведенном ниже графике показано, что сегодняшняя денежная политика уже слишком жесткая. И есть основания полагать, что пауза ФРС произойдет не в столь отдаленном будущем. (На графике реальная ожидаемая доходность, которая сейчас находится чуть выше нейтрального по 10 леткам)
Телеграмм канал со сделками на брокерском счете и интересным материалом по инвестициям: https://t.me/passive_money_and_travel
Ваш пост открыл ему глаза..