Очень хороший сигнал для российской экономики.

Самый значительный в истории России монетарный импульс за два месяца с учетом инфляции был зафиксирован и 1 июля по 1 сентября 2022. Это очень хороший сигнал для российской экономики.

Денежная масса М2 выросла на 4 трлн в реальном выражении за два месяца. Последний раз нечто подобное было в мае 2007.

В процентном отношении импульс составил 6.7% за два месяца – также максимум с мая 2007.

Денежная масса восстановилась очень быстро.

▫️Геополитический (санкционный), валютный и банковский кризис 2014–2016 продлился достаточно долго, хотя был менее глубоким, чем 2009. Локальный максимум был в феврале 2014, минимум в марте 2015 (минус 13%), а полное восстановление заняло 43 месяца (!) к сентябрю 2017.

▫️В этот раз все иначе. Максимум в феврале 2022, минимум в апреле 2022 (всего минус 6%), а полное восстановление произошло в августе с уверенным превышением февральского максимума на 3% с учетом инфляции.

Денежное насыщение экономики – одна из причин формирования локального дна (снижения интенсивности падения) экономической активности в июне-июле, где с середины лета фиксируется замедление интенсивности сжатия с переходом в органический рост по большинству отраслей экономики.

Подобный импульс ранее соответствовал примерно 5% росту экономики.

Таким образом, кризис оказался менее разрушительным, чем предполагалось ранее.

Однако, с октября деловая активность может изменить траекторию в связи с последними геополитическими событиями. Масштаб еще предстоит оценить.

Ситуация с денежной массой России в августе интересна. В структуре прироста безналичной рублевой денежной массы за два месяца активно растут депозиты юрлиц на 2.65 трлн руб с учетом инфляции, тогда как депозиты физлиц выросли на 870 млрд.

Для населения подобный рост безналичной денежной массы за два месяца является рекордным, за исключением декабря, когда традиционно происходит возврат ликвидных ресурсов в банковскую систему после премиальных и 13 зарплаты.

Для юрлиц рост депозитов на 2.6 трлн – это максимум с декабря 2021, когда депозиты выросли на 3 трлн, а с исключением сезонности, более мощного роста депозитов юрлиц еще не было (с учетом инфляции).

Существует четыре основных фактора прироста денежной массы: кредитный канал,бюджетный канал, денежно-кредитные стимулы, которые косвенно абсорбируются через кредитный и бюджетный каналы, в дополнение к этому – девалютизация.

Преобразование валютной части денежной массы, входящей в широкую денежную массу, в рублевые денежные инструменты.

Произвести декомпозицию факторов прироста денежной массы затруднительно из-за закрытой статистики ЦБ, где нет детализированных данных по кредитам с валютной разбивкой, а последние  данные по банковскому кредитованию свидетельствуют о значительном росте кредитов юрлицам в июле на 600 млрд и в августе на 1.25 трлн, из которых в рамках госпрограмм по поддержке системообразующих предприятий – свыше 225 млрд за два месяца.

Для физлиц кредиты выросли на 246 млрд и 280 млрд соответственно с июля по август 2022. Прирост в августе по ипотечным кредитам составил +2% (в июле: +1,3%), что соответствует среднемесячному приросту за 2021 год. Выдачи выросли более чем на треть — до 459 млрд руб с 342 млрд руб в июле.

Также растут бюджетные расходы на 20% и более по номиналу. Вероятно, активное насыщение идет оборонных предприятий.

Кризис 2009 – восстановление 22 месяца, кризис 2014-2017 восстановление 44 месяца, а кризис 2022 восстановление всего 6 месяцев до сентябрьских событий.