Cкорректированная чистая прибыль Газпрома во 2П22 будет в разы ниже, чем в 1П22

Всё дело в повышенном осеннем НДПИ на 1.2 триллиона рублей, который прилично съест EBITDA от поставок газа в ЕС во втором полугодии. А также в существенно меньшей среднесуточной выручке и EBITDA тех же поставок в условиях пониженных объёмов и неблагоприятном для экспорта USDRUB/EURRUB.

Пока не вижу оснований пересматривать свой последний прогноз финансовых результатов Газпрома на 2022 год, где я указал прогнозируемый диапазон консолидированной EBITDA в размере 4-5 трлн.рублей (сложно поставить на то, что будет больше 4.5). В первом полугодии Газпром уже сгенерировал ~3.4 трлн. EBITDA. Таким образом, на второе полугодие я ожидаю EBITDA в диапазоне 0,6-1 трл.рублей. При амортизации 450 миллиардов и 20 % налоге на прибыль, скорректированная чистая прибыль составит: 120-440 миллиардов рублей, а это означает дивиденд за второе полугодие (50%) 2,5-9,29 рублей. «Доскребсти» до 5 триллионов будет очень трудно. Это выглядит сейчас сценарием с достаточной низкой вероятностью реализации. Если он реализуется, то дивиденд на акцию за второе полугодие (50%) будет порядка 17 рублей. Всё равно намного ниже, чем за 1-е полугодие. Тут либо курс должен измениться, потоки газа увеличиться при сохранении высокой цены, либо цена на газ удвоиться, чтобы получать больше ежедневной EBITDA от поставок в ЕС. Дополнительная «нашлёпка» окажет очень серьёзное влияние на прибыль Газпрома во втором полугодии. Национализация дивидендной базы за 2021 год до сих пор поражает моё сознание. Как такое вообще можно было «провернуть». Намечающаяся выплата выглядит не более чем подачкой рынку. Это никак не снимает вопросы к контролирующему акционеру по поводу утилизации в бюджет части прибыли прошлого года. Вообще дивидендная политика Газпрома выглядит очень странно с привязкой к скорректированной чистой прибыли, а не к свободному денежному потоку. Амортизация (которая находит отражение в ОПУ) в год у компании 900 миллиардов, а потребность в капитальных расходах на содержание инфраструктуры и реализацию инвестиционных программ (без новых труб) 1.8+ трлн. Реальный денежный поток у Газпрома, который можно направить акционерам, не наращивая долговую нагрузку, почти на триллион рублей в год меньше, чем это может выглядеть в отчёте о прибыли/убытке. Разворачивающийся кризис спроса в Европе при реализации программ на снижение потребления газа неминуемо отразится на ценах на газ. Если перевести текущую стоимость 1000 кубов газа в баррель нефтяного эквивалента, то получим запредельную цифру в 400+$. Так долго продолжаться не может. Если текущие тенденции в поставках газа сохранятся и в следующем году, то Газпром поставит в ЕС 40 миллиардов кубов газа. И даже при средней цене реализации в 700$, операционный денежный поток компании будет лишь едва покрывать капитальные расходы.

Считаю, что задёргом нужно пользоваться для продажи и выхода из актива. Это моё субъективное мнение. Не является никакой инвестиционной
рекомендацией и тд/т.п.

Телеграмм: t.me/altorafund