Блог им. Arcon

Сделал свой индекс

Всем привет!

Наконец-то доделал свою версию индекса и теперь она будет положена в основу портфеля.

Статья в основном будет интересна именно пассивным инвесторам, которые верят в то, что рынок особо не обыграть и просто плывут по течению и при этом преимущественно инвестируют в российские активы.

Предисловие

Есть один фактор, который меня смущал во всех индексах — это учет доли акций в свободном обращении. Т.е. грубо говоря вес в индексе пропорционален капитализации компании умноженной на free float (на долю акций, которые торгуются на бирже). И это может очень искажать ситуацию — вот, например, Газпромнефть — огромная компания с капитализацией под 2 трлн. руб. имеет вовсе нулевой вес в индексе, так как ее free float недостаточен для включения в него, а какой-нибудь Петропавловск с капитализацией почти в 100 (!) раз меньше в нем есть.

Или вот Роснефть — на четверть по капитализации больше Лукойла, но вес в индексе меньше примерно втрое.

В целом я склонен думать, что покупать компании с самой большой капитализацией это вполне разумная стратегия (т.е. приблизительно таков смысл, что коллективный разум не может ошибаться и высоко оценивает именно эффективный бизнес) — и судя по историческим данным вложения в индексы в огромном большинстве случаев обходят результаты большинства инвесторов. Но вот причем тут доля акций в свободном обращении и эффективность компании я так и не смог понять. И мое мнение таково, что никакой связи тут и нет.

Но вполне понимаю, почему ввели поправку на этот коэффициент — иначе индустрия индексных фондов просто не сможет работать, в компаниях с малым free float они не смогут купить достаточного количества акций. Но каждый из нас, как частный инвестор, это вполне сможет сделать, так как наши средства невелики и мы всегда сможем купить столько, сколько надо (разумеется, если компания вообще торгуется на бирже).

Раньше я про это не задумывался и банально покупал фонд на индекс и все, но теперь хочется этот недостаток устранить в своем портфеле. Кроме того, в связи с последними событиями, индустрия фондов себя вообще в принципе несколько дискредитировала и ввиду этого решил составить свой индекс «руками».

Итак

По хорошему надо просто отсортировать компании по капитализации и купить пропорционально ей и все, но, в связи с последними событиями и фактической обстановке на рынке в эту схему пришлось внести небольшие коррективы, а именно:

1. Исключил все расписки и акции иностранных компаний, которые у нас торгуются, так как теперь инфраструктурные риски велики и шанс обнулить такие вложения вполне реален. Под нож в итоге попали: Tиньков, Яндекс, Полиметалл, Пятерка, ФиксПрайс, Озон, РусАгро.

2. Ограничил долю одной компании пределом в 8%. У нас на рынке и так огромный перекос в нефтянку, а без этого он был бы еще больше.

3. В качестве границы снизу взял капитализацию в 100 млрд. руб.

4. Обычные акции заменил на префы, там, где это возможно. Стоят они дешевле, а дивиденды обычно платятся одинаковые и учитывая, что у нашего рынка див.доходность обычно достаточно велика, префы скорее всего будут чуточку доходней. Единственные исключения — КуйбышевАзот, там хоть дивы на оба типа акций тоже одинаковые, но обычные стоят дешевле и ОргСинтез, где вовсе дивиденды по иной схеме распределяют.

5. Исключил Транснефть по той простой причине, что пропорционально ее доле представить в портфеле даже одной акцией можно только на таких капиталах, которых ни у меня, ни у большинства частных инвесторов не будет (или будут не скоро). Если они сделают сплит, то добавлю сразу же.

6. И самый спорный пункт — исключил ряд компаний, в которых я не вижу будущей доходности, а именно:

  • Русал и Эн+ - личная неприязнь к Дерипаске, где он рулит, там простым людям вряд ли что достанется;
  • Акрон, ВСМПО, Самолет - явные признаки пузырения;
  • ОАК (авиастроительная корпорация) — знаком не понаслышке с этой компанией, там гарантировано ничего хорошего не будет, это по сути не бизнес, а средство выполнения гос.заказа с максимально возможной неэффективностью;
  • Башнефть - давно завел себе правило никогда больше не покупать дочек Роснефти, она их беззастенчиво грaбит;
  • МГТС - не очень уверен, что компания останется на бирже, да и перспектив как-то особо не просматривается.

Техническая реализация

Сделать в гугл-таблицах оказалось совсем не сложно, подтягиваю с Мосбиржи цену акций, ввожу сколько хочу иметь целевой капитал и рассчитываю, сколько акций надо докупить, на все про все ушло максимум час, получилось примерно вот так:

  Кому надо, могу скинуть табличку со всеми формулами Кому надо, могу скинуть табличку со всеми формулами

В итоге в такой индекс вошло 34 бумаги.

Для себя определил критерии пересмотра индекса:

1. Капитализация компания падает меньше 100 млрд. руб.

2. Компания кардинально пересматривает методы ведения бизнеса и отношение к акционерам.

3. Компания меняет страну регистрацию на Россию или конвертирует расписки в акции.

4. В любом случае раз в полгода доли компаний пересматриваются в зависимости от фактической капитализации.

Вопрос к читателям: я, к сожалению, не обладаю навыками в ИТ, но может быть кто-то из читателей сможет прогнать подобный метод составления портфеля на исторических данных, как он себя показывает?

А вы как считаете, имеет ли смысл так заморачиваться, или стоит тупо покупать компании по обычному индексу и все?

★15
27 комментариев
Если вдруг кому интересно, ссылка на мой канал в Дзене: zen.yandex.ru/id/604b4ece654f8a4a7a5539db
avatar
А у вас не было мысли что цена Газпромнефти такая большая из-за маленького фрифлоата, то есть акций нет и поэтому у них такой конский ценник
avatar
BadGoodAngry, даже при таком малом фри-флоат в абсолютной величине цена акций в свободном обращении у ГПН много больше, чем у других компаний (это ж все-таки не рога и копыта четвертого дивизиона, где все акции на 100 тыс. руб.)
avatar
Тоже как-то сделал нечто подобное -  было 3-4 поправочных коэфициента: на вес в индексе МБ100, на ожидаемую дивдоходность, на регулярность выплаты дивидендов, на максимальный вес в портфеле с учетом общей суммы портфеля… но сейчас это все неактуально: все теперь изменилось…
avatar
Мысли интересные, хотя и не бесспорные. Плюсану вашу работу. Пишите потом, как ваш портфель жить будет.
Михаил Ка, напишу)
avatar
Один мой знакомый делал свой индекс, где в основе лежит любимый многих вопрос «а если отнять и поделить на всех» и он просто увеличивал свои доли в 10; 100; 1000 раз
avatar
«Обычные акции заменил на префы, там, где это возможно. Стоят они дешевле, а дивиденды обычно платятся одинаковые и учитывая, что у нашего рынка див.доходность обычно достаточно велика, префы скорее всего будут чуточку доходней.», я открываю график Сбера и вижу что с 24 марта отношение было ниже 1. На текущий момент 1.04. Так вот объясните как можно купить в таком случае префы которые дешевле обычных акций, все что ниже 1, говорит о том что префы дороже, все что выше 1 говорит о том что обычные акции дороже.
konstantyn kotwicki, это сейчас ненормальная ситуация по причине заморозки нерезов преимущественно в обычке, как правило префы стоят чуть дешевле обычки и я уверен со временем рынок вернется к нормальности
avatar
Сам использую похожий метод. Плюсанул тему.
Сбербанк+Газпром+Роснефть поровну. Вот и весь индекс. Остальное либо шлак, либо мелочёвка, на которую лень время тратить.
avatar
Я бы пощупал ваш индекс. Может и есть толк в нем. Нужны тесты, что бы его в код преобразовывать.
На первый взгляд просто, но опыт подсказывает, заморочиться ой ей как надо будет.
avatar

Алексей, открывается, спасибо

Я бы предложил закрепить ссылку в конце основного текста — иначе все в комментариях будут просить, как уже началось)

avatar
Почему вы взвешиваете по капитализации?
avatar
Alexander, чтобы следовать гипотезе, что рынок не может ошибаться — и качественный бизнес оценивает выше
avatar
По капитализации компании взвешивают исключительно для уменьшения транзакционных издержек — не нужно покупать/продавать цб при изменении цен.
avatar
«В итоге в такой индекс вошло 34 бумаги», а видно только 31 с половиной
Дмитрий Никифоров, там снизу Черкизово, НМТП, Россети и КуйбышевАзот, не влезли на экран
avatar
Можно ли получить таблички?

 Если позволите, несколько вопросов.

1. Зачем нужна отсечка К=100 млрд, если внизу индекса имеем влияние порядка 0,4%. На что это будет влиять, даже если рассматривать д/ср перспективу? При этом, чем ниже отсечка, тем чаще нужно ребалансировать портфель — это транзакционные издержки.
Почему нельзя сделать отсечку, например, 500 млрд (как пример). Будет 15 компаний в индексе с примерно постоянным состоянием...

Это не рекомендация, я действительно хочу понять, почему в индекс включаем условно большое количество бумаг

2. Какие принципы наполнения портфеля. Очевидно, что можно его создать и разом, но тогда встает вопрос пополнения: каждый раз увеличивать кратно?

3. Что будет происходить при «выпадении» бумаг из индекса — мгновенная продажа всего пакета?

Тогда вероятно, станет важной точка (дата) регулярного пересмотра весов, т.к. важны и отчетные даты и даты дивов (если уж они есть) и пр.

Если вкратце, какие правила пересмотра индекса, включая подход к датам пересмотра?
4. Почему ограничение на количество бумаги в портфеле — 8%. Почему не 5% или не 10%?

avatar
Ярослав Егоров, давайте по порядку:
1. Согласен, цифра спорная, и каждый может установить такой порог порог, какой считает нужным. Я взял столько, потому что мне показалось удобным по следующим параметрам: а) количество бумаг примерно такое же как в основном индексе б) я в качестве базовой суммы вложений взял 500 тыс. руб. — при капитализации меньше уже получаются либо большие погрешности, либо нулевое количество лотов, которые можно купить. А так да, можно поставить и больше, это даже будет удобней в плане того, что бумаг там окажется меньше.
2. Пока просто покупаю по списку сверху, а как закончится, я в табличку вношу большую целевую сумму и так по кругу.
3. Я думаю да, буду продавать, пересмотр наверное буду делать в новогодние праздники и в июне, хотя не думаю, что это в итоге сильно повлияет. А сами правила пересмотра я же в тексте написал.
avatar

Алексей, спасибо

Я там успел и п.4 добавить, но вероятно, ответ уже понятен: «каждый волен сам решать...»

По поводу п.3 с т.з. правил больше интересует как раз подход по «выходу бумаги из индекса»

Мои соображения: при пересмотре в июле для дивидендной бумаги будем попадать на див.отсечку часто, т.е. локальная просадка, которая будет приводить к выпадению из индекса. При этом если бумага сразу продается, то и продаем ее на локальном лое (low). получится, что создадим негативный «шум» неэффективных продаж внизу индекса. Все таки, предположу, индекс в целом для того, чтобы заработать, а не как академическое упражнение

avatar
Яр Termit, насчет 8% — во многих реальных фондах именно столько принято в качестве верхней границы для доли одной компании, я не стал изгаляться и взял также.
Насчет балансировки при выходе компаний, не думаю, что это как-то серьезно в итоге окажет эффект, доля компаний у пограничной черты мизерная ну и кроме того, можно ввести правило для исключения «капитализация упала меньше 100 млрд. руб. как минимум 2 квартала» или что-то подобное
avatar
Алексей, спасибо, принято
avatar
индекс можно сделать в трейдинг вью. И к тому же не надо все бумаги туда запихывать. Достаточно самые ликвидные. Весь рынок рф в целом ходит одинаково.
avatar

теги блога Алексей

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн