Apple (шаги 1 и 2)

В этом посте изложил свою основную стратегию выбора бумаг на фонде.

Вкратце она заключается в пошаговом анализе прошлого, настоящего и будущего исследуемой конторы (5 шагов). Следующий шаг делается лишь при условии, что нас устраивают результаты шага предыдущего.

Первый шаг, который проводится в отношении любой конторы — анализ ее финансов за последние 5-7-10 лет в динамике.

Основная задача Шага 1 – нахождение эффективных финансово устойчивых контор, выручка и EPS которых стабильно растут не менее нужной нам величины.

Решил выкладывать тут примеры возможных разборов компаний по предложенной методе. Выкладывать буду конторы в порядке убывания их капы, чередуя российские и спбшные компании. Вот тут выложил разбор Газпрома.

Еще раз обращаю внимание, что предложенная страта в основном направлена на долгосрок и в меньшей степени на среднесрок. Для краткосрока она, скорее всего, не подходит. Не надо ждать от нее отдачи немедленно.

Сегодня разбор зарубежной конторы. Первым на СП500 по капе идет Apple, с него и начнем.

Шаг 1. Финансы.

Как правило, и по российским, и по зарубежным компаниям анализ проводится с 2014 г. В качестве конечной точки используется последняя отчетная дата (TTM, 4 последних квартала). У Apple это 2021 финансовый год, который окончен.

Напоминаю, что в рамках шага 1 ключевыми для анализа являются четыре показателя в порядке убывания важности: ROA, рост выручки, рост EPS, L\A. Средние значения по ним выделены отдельно.

Также напоминаю свои граничные значения, при которых финансы конторы интересны и есть смысл анализировать ее дальше. Среднегодовые ROA, рост выручки, рост EPS должны быть >= 10 %, если больше 15% — очень хорошо. В предыдущем посте забыл написать, что по банкам смотрю не ROA, а ROE. Среднегодовой L\A должен быть <= 80 % + последнее значение (TTM) тоже должно быть <= 80 %.

Как видно, за исследуемый период времени Apple показал следующие результаты:

— среднегодовой рост выручки = 10,4 %, проходит;

— среднегодовой рост EPS = 19,5 %, проходит;

— среднеарифметический L\A = 67,6 %, L\A TTM = 82 %, не проходит;

— среднеарифметический ROA = 18,7 %, проходит.

Как видно, Apple имеет шикарные ROA и рост EPS за рассматриваемый период времени, хорошие темпы роста выручки, высокие показатели рентабельности ОП и ЧП.

А вот баланс у конторы не очень: L\A растет всю дорогу, превысив отсечку в 80 %, капитал же, наоборот, снизился почти в 2 раза. Результат активных байбэков в действии. Чистый долг составляет примерно 57 % от операционной прибыли TTM и кажется небольшим. Тем не менее, он вырос более чем в 2 раза за рассматриваемый период времени. Контора активно наращивает долги, сокращая собственный капитал.

Финансовая устойчивость — важный показатель, если говорить про долгосрочные перспективы и учитывать текущую макроэкономическую конъюнктуру как в мире, так и в отрасли, в которой трудится фирма. Высочайшая конкуренция, инфляция, разрыв цепочек поставок, зависимость от зарубежных поставщиков чуть меньше, чем полностью (об этом далее), предстоящее повышение ставки и увеличение стоимости фондирования, и т.д. — растущий долг и >80 % долгов в составе активов не могут радовать при таком раскладе.

Тем не менее по совокупности показателей и с учетом великолепного ROA есть смысл продолжить разбор конторы, поставив себе зарубку насчет ее баланса.

Шаг 2. Покупка.

Напоминаю, что на этом шаге анализируется, купил бы я контору прямо сейчас по текущей цене или нет.

Если нет, то и смысла нет анализировать фирму далее.

Для этого считается капа и такие мультипликаторы, как P/E и EV (P+ЧД)/ОП.

Ради интереса можно считать среднегодовое изменение капы и сравнивать его с финансами, оценивая, что растет быстрее – бизнес или его цена.

P/E и EV/ОП оцениваются текущие, хоть и сравниваются с показателями прошлых лет.

Как видно, цена конторы за последние 5 лет росла гораздо быстрее, чем ее прибыль. Рынок подкупают высокие финансовые показатели фирмы и, возможно, радужные перспективы бизнеса. В итоге на данный момент фирма оценивается в 30 ЧП либо в 26,6 ОП, если учитывать чистый долг.

Дорого ли это?

Для оценки этого используем модель Д. Темплтона и проанализируем P/E будущих 5 лет с учетом сохранения текущих темпов роста EPS. В качестве фиксируемой цены берем цену одной акции на данный момент.

Как видно, уже на второй год расчетов текущая цена становится приемлемой, а далее при сохранении тех же темпов роста EPS текущая цена становится все привлекательней и привлекательней.

Таким образом, при допущении сохранения текущих темпов среднегодового роста EPS нынешняя цена (30-31 ЧП) может быть признана адекватной. Возможно ли сохранение таких высоких темпов роста ЧП + байбэков (обратите внимание на 6 % разрыв темпов роста ЧП и EPS) — ключевой вопрос. На него можно будет попытаться ответить по результатам всех оставшихся шагов. Пока возьмем на вооружение гипотезу, что в следующие 5 лет возможно сохранение текущих темпов роста EPS. А значит покупка прямо сейчас возможна, двигаемся дальше.

В итоге Apple проходит Шаги 1 и 2 с оговоркой о пристальном внимании к его балансу, дальнейший анализ конторы целесообразен. Следующие шаги в следующий раз.