Блог им. Kirikasan

Есть ли идея в префах Сургутнефтегаза ? Эмитент под присмотром🔎

    • 06 декабря 2021, 15:02
    • |
    • Czarish
  • Еще

Весной этого года префы СНГ были фаворитом среди инвесторов. Валютная кубышка компании в течение 2020 года получила значительную переоценку, поскольку рубль ослаб к доллару (который считается основной валютой этой кубышки) на ~20%.

Сейчас же мы видим, что курс с начала года остался на том же месте. Мы, конечно, сомневаемся в том, что рубль значительно ослабеет к концу года, однако нельзя исключать геополитические риски, которые могут коренным образом изменить взгляд на идею в префах СНГ. В связи с этим, мы решили сделать грубый анализ чувствительности дивидендов компании к курсу доллара, который может позволить понять, при каких изменениях курса вклад в дивиденды можно считать значительным.

Быстренько пробежимся по тезисам, а затем смоделируем сценарии развития ситуации.

— Дивиденды рассчитываются как 10% от чистой прибыли из отчета РСБУ, разделенных на число привилегированных акций, которые составляют 25% уставного капитала. Здесь стоит помнить, что фактическая доля префов в уставном капитале общества составляет 7 701 998 235 (кол-во префов) / 43 427 992 940 (совокупное кол-во акций) = 17,73%. Это значит, что доля прибыли, направляемая на префы, будет меньше и составит (17,73% / 25%) * 10% = 7,1%.

— Помимо курсовых разниц по кубышке, на прибыль компании также влияют процентные начисления по той же кубышке и результаты операционной деятельности. В целом, их итоговое влияние на чистую прибыль 2021-го года можно оценить в 380-400 млрд рублей (за 9 месяцев вклад уже составил ~296 млрд руб.). Это формирует вклад в дивиденды в размере 3,5-3,7 рублей на АП (акцию привилегированную). К текущей цене это порядка 9,2-9,7% дивдоходности.

Теперь же перейдем к оценке влияние курса валют на дивиденды.

На 30.09.2021 кубышка оценена в 3,64 трлн рублей или по курсу доллара на отчетную дату ~50 млрд долл. (курс ~72,7)

Допустим, что курс на конец года — это Х. Тогда, формула влияния переоценки кубышки на дивиденды будет выглядеть следующим образом:

Разница в курсе доллара * оценка кубышка в долларах * корр-ка на налог на прибыль * доля прибыли, направляемая на дивиденды / количество АП

Теперь подставим числовые значения:

(Х — 72,7) * 50 млрд долл * 0,8 * 7,1% / 7 701 998 235

Таким образом, подставляя вместо Х предполагаемый курс доллара на 31.12.2021, получаем таблицу:
Есть ли идея в префах Сургутнефтегаза ? Эмитент под присмотром🔎
-------------------------------------------
📗 Наш блог в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — intelinvest.ru/public-portfolio/334106/

★24
10 комментариев
Есть
avatar
Курс пойдет в нужном направлении 76-77
avatar
Я не налоговик. Точно ли на бухгалтерскую переоценку валюты уплачивается налог?
avatar
Владимир, да, об этом можно почитать на сайте ФНС в разделе «объект налогообложения» (https://www.nalog.gov.ru/rn51/taxation/taxes/profitul/#title4)
avatar
Если бакс будет 71-72, то весной может появиться шанс на то, чтобы взять Сургут пр. в районе 35-36. На ФР РФ люди дальше текущего года не заглядывают, предпочитая краткосрочные спекуляции. Увидев, что дивиденды будут 5-6%, многие продадут Сургут. 
Весной можно будет обратить внимание на Сургут пр снова. 
avatar
я не совсем понял почему за предыдущий период переоценки Вы берете 30.09.2021?
Логика говорит, что 31/12/2020 нужно брать, тогда 73,8757 курс был по ЦБ РФ.
avatar
!Alexey, курс, что тогда, что и на отчетную дату, несильно поменялся (существенного эффекта от валютной переоценки не оказалось), поэтому взяли отчетную дату
avatar
А влияние цен на нефть на размер «кубышки»?
Ну, и компаунд?
avatar
Это расчёт дивов только от кубышки? Ещё же при этом нужно учитывать деньги поступающие от основной деятельности? Или это уже всё включёно? А если кубышка уже не в долларах? Где-то однажды прочитал вывод о том, что судя по размеру переоценки и курсам валют, то кэш хранится в основном в британских фунтах и швейцарских франках.

теги блога Czarish

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн