Блог им. Art_of_Allocation
Всем привет!
В прошлой части рассказал про пассивный подход в инвестициях, его принципы и почему это оптимальный выбор для большинства частных инвесторов. Кто не читал — можно ознакомиться здесь.
В этой части расскажу про распределение активов, ребалансировку и риск-профиль. Эти инструменты — неотъемлемая часть пассивных инвестиций. Но прежде — небольшое теоретическое вступление))
Современная портфельная теория началась с Гарри Марковица, который:
— во-первых, перевел на язык математики понятие риск, т.е. он предложил измерять риск в виде стандартного отклонения доходности актива от ее среднего значения. И тем самым связал риск с доходностью: чем выше риск, тем выше доходность. Об этом я писал в прошлом посте.
— во-вторых, выдвинул идею о том, что общий риск портфеля можно снижать, используя разные классы активов.
Причем, важно отметить, что активы в портфеле, которые изменяются одинаково, т.е. коррелируют — не приводят к снижению риска. Т.е. нас интересуют именно не коррелирующие активы. Примером таких активов служат акции и облигации, т.к они разные по своей природе. Впоследствии, за свою работу, Марковиц получил Нобелевскую премию.
Из портфельной теории сформировался метод распределения активов или Asset Allocation. Это метод выбора долей классов активов с целью задать ожидаемые характеристики целому портфелю. Или, если проще: какие активы и в какой пропорции будут в портфеле, такой будет примерный уровень доходности и риска портфеля. Почему примерный, потому что при моделировании портфелей используются исторические данные, т.е. то, как активы вели себя в прошлом. А поведение в прошлом не гарантирует повторения событий в будущем, но если собраны данные за большой промежуток времени, то при инвестировании в долгосрок, можно ожидать похожие результаты.
Что нам это дает?
Зная уровень доходности портфеля мы можем рассчитать сколько нужно инвестировать и как долго для того, чтобы накопить определенный капитал. Кстати, большинство американцев таким образом и формирует свою накопительную часть пенсии.
Данный подход используется не только индивидуальными инвесторами, но и профессионалами из-за своей эффективности. Причем эффективность подтверждена исследованиями. Например, в 1986 году было проведено исследование, задачей которого было выявить что больше всего влияет на доходность портфелей: выбор отдельных бумаг, выбор времени входа и выхода (тайминг) или распределение активов, т.е. пропорции этих активов в портфеле. Авторы оценили инвест портфели 91 пенсионного фонда и пришли к выводу, что:
— выбор отдельных бумаг определяет 4% доходности
— выбор времени входа в рынок определяет 2% доходности
— распределение активов внутри фонда определяет 94% доходности.
Позже, один из крупнейших провайдеров индексных фондов Vanguard, повторил исследование и получил те же самые результаты:
Представьте, что мы сформировали портфель 50/50, акции и облигации и забыли про него лет на 10. А поскольку доходность акций выше облигаций, то через 10 лет мы увидим, что стоимость акций в портфеле будет превышать стоимость облигаций, т.е. соотношение активов сместится в сторону акций. Следовательно, риск портфеля возрастет. Ребалансировка позволяет держать уровень риска на заданном уровне.
Посмотрим на реальных исторических данных.
Берем портфель из 50% акций США и 50% облигаций США и смотрим как изменялось их соотношение без ребалансировки с 2007 года по 2021 год.
Видно, что во время Мирового финансового кризиса доля акций просела. Если бы мы проводили ребалансировку, то в это время мы бы купили больше акций, т.к. они сильно подешевели. Это впоследствии увеличило бы итоговую доходность.
Теперь, когда мы разобрались с ребалансировкой, перейдем к тому как и когда ее проводить.
Классическая ребалансировка представляет собой продажу подоражавшего актива и покупку на эти деньги подешевевшего. Но, если сумма пополнений достаточно велика, то лучше проводить ребалансировку только докупкой активов, т.к. в этом случаем мы экономим на издержках.
Ребалансировку можно проводить:
— по календарю, т.е. выбрать заранее даты операции и строго соблюдать их;
— при отклонении доли актива на определенный %;
— гибрид этих двух вариантов.
Оптимальная частота ребалансировки 1-2 раза в год. Какой тип и частоту ребалансировки вы выберете — не так важно. Важно само ее наличие.
Делается ребалансировка элементарно. Берете текущую стоимость портфеля, прибавляете сумму пополнения (если в этот момент пополняете счет). Полученную величину умножаете на изначально заданную долю актива (например, 50%=0,5) и делите на текущую стоимость актива. Полученное число — это необходимое количество ЕТФ в портфеле. И если у вас недостаток акций — вы докупаете, если избыток — продаете.
Как я уже говорил в начале: не существует одного идеального портфеля. Но можно подобрать оптимальный под инвестора. Для этого нужно знать его терпимость к риску. Т.к. все мы разные и отношение к риску у всех разное, то с помощью теста на риск-профиль определяется индивидуальное отношение к риску. Обычно результат выдается в виде абстрактной характеристики: консервативный риск профиль, умеренный, агрессивный...
Некоторые тесты, вдобавок к риск-профилю, указывают еще и рекомендованное распределение активов. Например, ваш риск-профиль консервативный и вам надо использовать столько-то % акций, облигаций и кэша. А почему именно такое распределение? Понятно, что чем больше облигаций и кэша, тем портфель менее рискован. Но какой-то конкретики все равно нет.
И этот момент меня всегда выбешивал. Пока однажды я не понял, что надо просто каждому профилю присвоить значение волатильности или риска портфеля. Т.е. консервативному профилю присваиваем максимальное допустимое значение волатильности 5%, умеренно-консервативному — 10%, умеренному — 15% и т.д. Это избавляет от привязки к рекомендованным пропорциям в портфеле и позволяет собрать кастомный и более эффективный портфель.
Тестов на риск-профиль полно в инете, но если у вам не хочется искать, то можете воспользоваться моим ботом.
Итог
1. Метод распределения активов позволяет создать портфель с определенным уровнем доходности;
2. Зная долгосрочную доходность, можно рассчитать будущий капитал исходя из начальной суммы, размера пополнений и срока инвестирования
3. Ребалансировка «держит» характеристики портфеля в заданных пределах;
4. Знание риск-профиля позволяет подобрать оптимальный портфель под инвестора.
До скорых, всем добра!
________
Если вам понравилась статья — буду признателен за подписку на мой канал.
Подробнее про стратегию, бьющую S&P500 в 2 раза здесь.
А у вас все наоборот написано… «если сумма пополнений достаточно велика, то лучше проводить ребалансировку только докупкой активов»