Русал

​​#RUAL

РУСАЛ — ведущий мировой производитель алюминия с долей глобального рынка в 5,8% и один из крупнейших мировых производителей глинозема с долей 6,5% рынка. Группа также производит продукты с высокой добавленной стоимостью, такие как алюминиевая катанка для проводов и колесные диски, фольга и упаковочные материалы, алюминиевые порошки и алюминий высокой частоты.

Также РУСАЛ владеет 27,82% акций ГМК «Норникель», рыночная стоимость пакета составляет ~$14,8 млрд. Кроме этого, в портфеле РУСАЛа находятся активы по добыче и продажа каменного угля, а также производство электроэнергии. Это наиболее не экологичный сегмент бизнеса, который РУСАЛ намерен выделить в отдельную компанию, чтобы стать более экологичным.

Причины просты: западные потребители доплачивают за «зеленый» (низкоуглеродный) алюминий так называемую премию, размер которой сегодня достигает ~$50 за тонну металла. Чтобы соответствовать низкоуглеродному критерию, на производство одной тонны алюминия выбросы СО2 должны быть менее 4,5 т. Более того, с 2023 года ЕС вводит так называемый “углеродный налог”, что грозит серьезным снижением маржи для продукции с высоким углеродным следом. 

Новая компания также станет публичной и будет торговаться на Московской бирже. Действующие акционеры получат акции новой компании на пропорциональной основе, а РУСАЛ в рамках реорганизации получи название “Al+”. 

За 2020 год, при средней цене реализации алюминия $1805/т, РУСАЛ заработал на алюминиевом бизнесе и дивидендах «Норникеля» $990 млн. нормализованной чистой прибыли. Нормализованная чистая прибыль — это скорректированная (“очищенная” от неденежных операций) чистая прибыль плюс доля РУСАЛа в прибыли «Норникеля».

Поскольку средняя цена реализации алюминия в первом полугодии текущего года выросла до $2470/т (+37% к 2020 году), то 13 августа РУСАЛ отчитается за I п. 2021г. о рекордном росте доходов. Учитывая, что месяц назад компания получила ₽44,96 млрд. ($605 млн.) дивидендов от «Норникеля», скорректированная чистая прибыль за первое полугодие может достичь $359 млн., а с учетом полученных дивидендов — $964 млн.

В дополнение к этому РУСАЛ получил ~₽102,5 млрд. (~$1.39 млрд.) от проданных ~2,3% акций «Норникеля», которые пойдут на финансирование модернизации и сокращение долга. Это сильные результаты, которые похоже не учитывает рынок: с июня котировки РУСАЛа упали на 18%. Скорее всего, на ожидании публикации отчета или после этого, котировки РУСАЛа могут предпринять попытку роста до предыдущих максимумов на уровне ₽58.

Дальнейшие перспективы преодоления этого уровня будут зависеть от оценки инвесторами доходов РУСАЛа за второе полугодие, — с учетом вводимых с 1 августа 15%-процентных экспортных пошлин и неопределенности в объеме дальнейших дивидендов «Норникеля». Однако высокие цены на алюминий более чем вдвое нивелируют эффект доп. пошлин, что в совокупности с полученным бенефитом от «Норникеля» увеличивает шанс на продолжение роста вплоть до ₽70 в перспективе полутора-двух лет.

По ТА цена рисует фигуру двойное дно, возможна коррекция в диапазон 49,5-50,5 для теста границы перемычки. При этом сохраняется риск дальнейшего снижения, так как цена на таймфрейме Д закрепилась под облаком. 

🔥не является инвестиционной рекомендацией🔥