QIWI

#QIWI

Qiwi управляет системами электронных онлайн-платежей, а совместный с Visa платежный сервис Qiwi Wallet позволяет осуществлять традиционные денежные переводы, оплату товаров и услуги через виртуальную банковскую карту. Сегодня в системе компании ~16,6 млн. активных электронных кошельков и ~106 тыс. физических терминалов и точек обслуживания. 

Кроме этого, Qiwi предоставляет услуги цифрового банкинга малому и среднему бизнесу под брендом «Точка» (дочерняя ОАО «Точка»), 40% которого скоро будет продано банку «Открытие» за ₽4,95 млрд. Сделка будет закрыта после получения одобрения ФАС, предположительно в III кв. 2021г.

После масштабной проверки Qiwi в 2020 году со стороны ЦБ, основной бизнес компании — осуществление транзакций виртуальных кошельков — находится под серьезным давлением. За период с 31 декабря 2019 года компания потеряла 5,9 млн. (26,2%) активных клиентов из-за введения ЦБР новых ограничений на анонимные кошельки и ужесточением правил идентификации. 

Кроме этого, из-за нового закона, учреждающего Единого регулятора азартных игр в качестве нового правительственного агентства, под угрозу полной ликвидации попал бизнес Qiwi по принятию электронных ставок от имени букмекерских контор. Новый регулятор начнет свою деятельность уже в конце сентября. Qiwi предложило власти выступить в качестве правительственного агента в соответствии с новым регуляторным режимом, однако, нет никаких гарантий, что предложение будет принято. Потеря сегмента негативно повлияет на объем платежей, доход и маржу сегмента платежных услуг, а также на общее использование кошелька Qiwi.

За I кв. 2021г. выручка Qiwi закономерно снизилась на 18% — до ₽5,16 млрд., в то время как скорректированная чистая прибыль увеличилась на 18% — до ₽2,06 млрд. Прибыль выросла исключительно за счет сокращения коммерческих, общих и административных расходов, в т.ч. снижения расходов на рекламу, привлечение клиентов и расходов на персонал. Если посмотреть на ядро бизнеса компании — то чистая прибыль сегмента платежных услуг снизилась на 19% — до ₽2,48 млрд, а прочие проекты Qiwi — принесли убытки. 

Другими словами, рост общей прибыли на фоне сокращения выручки носит разовый характер, поскольку снижать до бесконечности вышеуказанные расходы невозможно. Скорее всего, регуляторное давление и тренд на потерю клиентов продолжится, поскольку теряется былое преимущество Qiwi — анонимность транзакций. В то же время, перейдя на 100% идентифицированные транзакции, Qiwi трудно что-то противопоставить экосистемам таких игроков как Сбер, Тинькофф и ВТБ.

По этой причине развитие компанией альтернативных сервисов, в том числе через создание СП с лидерами отрасли («Открытие») — вопрос сохранения бизнеса в принципе. Однако потери от транзакций электронных кошельков идут быстрее, чем рост альтернативных доходов. К тому же, по состоянию на 31 марта, все альтернативные бизнесы кроме «Точки» — работают в убыток. 

По изложенным выше причинам, Qiwi сложно назвать хорошим объектом для инвестиций, несмотря на прогнозируемую двузначную дивдоходность и форвардный Р/Е ~8х, — вдвое ниже пиковых оценок 2018 года.

С августа 2020-го акции потеряли ~50% своей стоимости и последние 7 месяцев торгуются вблизи многолетней поддержки на уровне ₽750. 17 августа компания должна отчитаться за II кв. 2021г. и полугодие, но поскольку весь негатив уже учтен в котировках акциях, их динамика будет зависеть исключительно от корпоративной повестки. Любые позитивные новости, такие как разрешение ЦБР на возобновление трансграничных транзакций или получение статуса агента правительственного регулятора азартных игр — способно катапультировать акции Qiwi на несколько десятков процентов. В отсутствие позитива, скорее всего акции продолжат консолидироваться на текущих уровнях.

По ТА цена прочно закрепилась под облаком, торгуется в длительном боковике, 3 августа обновив локальный минимум. В отсутствие позитивных новостей возможно дальнейшее снижение в диапазон 705-695. Краткосрочный спекулятивный лонг можно открывать только на позитивных новостях, учитывая вышеперечисленные риски, по ТА разворота на данный момент нет.

🔥не является инвестиционной рекомендацией🔥