Облигации vs. фонды облигаций часть 4

Первая часть тут  — еврооблигации компаний РФ

Вторая часть тут  — государственные и корпоративные рублевые облигации

Третья часть тут  — валютные облигации иностранных эмитентов

Дисклеймер №1

Этот материал не предназначен для тех, у кого есть статус квалифицированного инвестора – у них есть возможность покупки намного большего количества инструментов, чем у остальных и расклад может быть совсем иной. Здесь рассматриваются только инструменты, доступные для покупки на Московской бирже обычным людям (которых абсолютное большинство).

Дисклеймер №2

Все здесь сказанное это частное мнение автора и не является инвестиционной рекомендацией и призывом к совершению каких-либо действий.

Часть четвертая, мусорные (высокодоходные) облигации российских эмитентов.

Этот сегмент привлекателен для российских частных инвесторов, так как позволяет вполне понятными инструментами получить доходность выше депозита в 2-3 раза. Сегмент настолько привлекателен, что Центробанк решил его ограничить и теперь без статуса квалифицированного инвестора многие бумаги приобрести невозможно. Наверное это и правильно, так как большинство физ.лиц, видя привлекательную доходность склонны недооценивать риски — в первую очередь риски банкротства эмитента. Помните — в случае банкротства шансы получить не то что купоны, а даже само тело облигации очень невелики. Дорогу к телу банкротного управляющего первыми найдут люди с большими возможностями и может быть что-то и получат, а простые физ.лица точно будут в конце очереди на распределение долгов. Из последних громких скандалов можно вспомнить облигации Дэни Колл — суды до сих пор тянутся (и это будет еще долго), кому интересно, можете легко загуглить.

Высокодоходных облигаций разной степени мусорности, доступных просто инвестору на Мосбирже полным-полно, доходность (из тех, что не допускали дефолт) лежит в пределах 8-13% годовых.

А вот фонд на высокодоходные облигации на Мосбирже только один - BCSB от БКС с комиссией в 1,35%. В его составе 29 выпусков облигаций от самых разных компаний, так что даже теоретически они все сразу не смогут объявить дефолт и риски более-менее распределены.

Посмотрим, насколько выгодно покупать такие облигации через фонд.

Напомню — простые физ.лица уплачивают НДФЛ на купоны от облигаций в размере 13%, а фонд нет, и если мы владеем паями фонда более 3-х лет, то полностью избавлены от налога (подробнее про мой план «Ни рубля в налоговую»: zen.yandex.ru/media/id/604b4ece654f8a4a7a5539db/plan-ni-rublia-v-nalogovuiu-60d1e5e4d4596758d57c9735

Оценим, насколько комиссия фонда покрывает уплату НДФЛ: 1,35%/0,13=10,38%

Таким образом, если доходность облигации меньше 10,38%, выгодней купить ее отдельно, а вот если больше, то выгодней владеть ей через фонд.

Посчитать реальную среднюю доходность облигаций, входящих в фонд довольно трудоемко, согласно проспекту фонда она составляет 8,9%, потыкав некоторые из облигаций фонда, доступных для анализа в основном оказалось 9-9,5% (ну это и логично, с момента запуска фонда ставки чуть подросли). С учетом будущего роста ставок, доходность по облигациям несколько повысится и владеть фондом будет более выгодно. Но надо помнить — среди такого большого количества эмитентов наверняка будут компании, которые допустят дефолт, поэтому реальная доходность может быть ниже.

Так что же лучше?

Четкого ответа тут нет, в каждом варианте есть свои плюсы и минусы.

Если вы владеете через фонд, то:

• не болит голова насчет отбора облигаций и их качества
• для реализации налоговых льгот необходимо владеть паями фонда непрерывно не менее 3 лет
• доходность скорее всего будет чуть ниже, чем при самостоятельном выборе

Если же самому собирать портфель ВДО облигаций, то:

• надо ОЧЕНЬ тщательно подходить к отбору эмитента
• надо тщательно следить за новостями по выбранным эмитентам
• принять как данное, что часть эмитентов может допускать дефолт — поэтому необходимо диверсифицировать портфель

Если вы владеете высокодоходными облигациями, возможно, имеет смысл покупать их по следующей стратегии (она не отменяет необходимость тщательного анализа эмитента):

• находим компанию с малым количество выпусков облигаций (лучше 1, в крайнем случае 2), желательно чтобы купонный период был достаточно большим (6 месяцев)
• покупаем облигации после выплаты купона, а продаем перед выплатой — большинство дефолтов приходится именно на дату выплаты, так мы минимизируем риски
• но в этом случае необходим жесткий график покупок и продаж, который мы должны соблюдать + в этом случае у нас будут повышенные брокерские комиссии

Выводы

В текущих условиях владеть высокодоходными облигациями, что напрямую, что через фонд примерно равноценно. Через фонд чуть менее доходно, но более удобно.