AT&T и Discovery создадут нового стримингового гиганта

AT&T (T) и Discovery (DISCA) объявили вчера об объединении активов WarnerMedia и Discovery на базе последней. AT&T отделит подразделение WarnerMedia и присоединит его к Discovery по так называемой схеме «Reverse Morris Trust», что позволяет не платить налоги. Взамен AT&T получит $43 млрд денежными средствами и долговыми обязательствами. Акционеры AT&T будут иметь 71% долю в новой компании, а у акционеров Discovery – оставшиеся 29%. Главой новой компании останется нынешний CEO Discovery David Zaslav.

Сделка одобрена советами директоров компаний. Является предметом одобрения собранием акционеров Discovery, согласия акционеров AT&T не требуется. Транзакцию планируется закрыть в середине 2022 г. Конкретные условия получения акций акционерами обеих компаний, суммы выплат, возможные дивиденды пока не определены.

Таким образом, AT&T усиливает позиции как одного из крупнейших мировых игроков на рынке Video-on-demand в борьбе с Walt Disney, Netflix и Amazon. Компания добавила 15 млн платных подписчиков Discovery к своим 146,4 млн платных подписчиков сервисов HBO Max, Hulu и ESPN+. Инвесторы получают возможность купить акции стриминговой компании, не инвестируя в слабо растущие сектора мобильной связи и проводного интернета.

См. также пост про отчёт Disney.

Бизнес Discovery в основном связан с кабельными каналами Discovery, Animal Planet, Eurosport, Setanta Sports, Food Network, Travel и пр. Стриминговый сервис Discovery+, запущенный в марте 2020, предоставляет доступ к медиа контенту компании и эксклюзивному контенту, созданному только для сервиса. Месячная плата $4,99.

Ожидается, что новая медиа компания будет иметь выручку $52 млрд в 2023 г. Adjusted EBITDA $14 млрд и коэффициент «чистая прибыль / FCF» не менее 60%. «Чистый долг / EBITDA» в течение 2 лет выйдет на уровень 2,5-3х. Стоимость бизнеса объединённой компании может быть $150 млрд.

AT&T сфокусируется на своём классическом телекоммуникационном бизнесе и развитии 5G. Компания ожидает существенного делевериджа – до 2,6х. Рассчитывает на среднегодовые темпы роста в пределах 5% в 2022-2024. Планирует платить 40-43% FCF в виде дивидендов, а также возобновить обратный выкуп акций после падения чистого долга ниже 2,5х.

Пост о квартальном отчёте AT&T за 1 кв. 2021 г. — см. по ссылке.

Комментарии. Это очередной пример постоянных поглощений и разделений одних и тех же активов, который мягко говоря не красит менеджмент AT&T. Зачем нужно было выводить медиа активы с рынка (TimeWarner), включая их внутрь конгломерата AT&T, обещая экономию на издержках и прочее, чтобы уже сейчас снова выделять бизнес в отдельную структуру? Эти люди просто не умеют работать.

В целом мы приветствуем выход WarnerMedia из под контроля AT&T. Нормальному инвестору в высокотехнологичные акции не нужны такие стагнирующие бизнесы, как мобильная связь и интернет в США, в виде «нагрузки». Но нам не нравится способ, который выбрал менеджмент AT&T. Мы не видим никакого value в активах Discovery, за редкими исключениями там неинтересный контент. И не понимаем, для чего нужны их 15 млн подписчиков за 29% в компании. ТВ-каналы уже давно вступили на путь постепенного вымирания как радио и газеты. Бизнес Discovery почти не растёт последние 3 года. Мы считаем, что сделка выгодна для Discovery.

Вчера на основных торгах акции AT&T и Discovery сначала росли на 5% и 11%, соответственно. Но закрыли торги падением: AT&T упала на 2,7% и Discovery потеряла 5%.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

См. также: инвестиционная идея в секторе компьютерных игр — Take-Two Interactive.