Блог им. bulatyakupov

+0,5% к доходности любых облигаций

Добрый день! На этой неделе заметил интересную особенность в формировании доходности облигаций. Сегодня расскажу о ней и о том, как с помощью нее повысить доходность любых облигаций в вашем портфеле.

Как вы помните, с этого года купоны по всем облигациям без исключения облагаются налогом в 13%. Неважно, корпоративные это облигации или ОФЗ. Я писал подробный пост на тему изменения налогообложения в начале января, кто не читал, очень рекомендую ознакомиться.

«Ну изменилось и изменилось. Что с того?» — спросите вы? Я поначалу тоже думал, что теперь просто будет удерживаться 13% с купонов, что радости, кончено, не вызывает. Я адаптировал свою таблицу Excel по расчету доходности облигаций под новые налоги и набрал новых облигаций в январе исходя из текущих реалий.

Сижу такой довольный своим выбором, как тут ко мне на глаза попадается облигация Норникеля с доходностью 11,8% годовых! Погашение облигации – 6 февраля 2026 года. Те, у кого есть даже небольшой опыт в инвестициях, почувствуют здесь что-то неладное. Не может такая крупная и надежная компания характеризоваться такой высокой доходностью.

Действительно, если посчитать доходность к погашению в 2026 году исходя из текущей цены облигации, то получим высокие цифры. Но дело в том, что это облигации с возможностью досрочного погашения, и недавно стало известно, что Норникель погасит эти облигации 12 февраля 2021 года вместе с выплатой купона.

С этой новостью облигации рухнули в цене более чем на 12%. До этого они стоили 114-116%, т.к. купонная доходность была довольно высокой – 11,6%. Мне пару недель назад писали и спрашивали насчет нее, поэтому решил обратить внимание.

Однако если посчитать доходность к реальному погашению, которое будет 12 февраля 2021 г., то получим доходность -8,26% и дефис перед цифрами означает минус, т.е. отрицательную доходность. Это из-за того, что при погашении нужно заплатить 13% налога на весь купон по облигации (формируемый за 182 дня), которая у нас в портфеле всего 2 недели. А ведь кто-то сейчас покупает эту облигацию. Это уже к вопросу об эффективности рынка и асимметричности информации.

В то же время если облигацию продать за день до погашения по цене 100%, то получим доходность 5,19% с плюсом, т.к. в данном случае мы не получаем купон и платить за него налог не нужно. Налогом будет обложен лишь финансовый результат по купле-продаже облигации.

Я долго не мог понять, почему такая разница между доходностью к погашению и доходностью при продаже за 1 день перед погашением. Ведь разница же всего 1 день. Я даже думал, что моя таблица неверно считает доходность и где-то ошибка.

Но несколько подумав, я понял, что ошибки тут нет, и дело в налогообложении купонов. Чтобы понять разницу и выгоду продажи облигаций накануне перед погашением, приведу утрированный пример.

Имеем облигацию номиналом 1000 р. и купоном 365 р. за 1 год. Купонная доходность 36,5% (пример утрированный). Если купить облигацию по 1000 р. за 1 месяц до погашения, то НКД (накопленный купонный доход) составит 334 р. Поэтому до погашения накопится еще 31 рубль купонного дохода. Но налог 13% нужно будет заплатить со всего купона в 365 рублей, т.е. 47,45 руб.! Отсюда и получается убыток: 31 — 47,45 = -16,45 руб.

Если при тех же исходных данных продать облигацию за 1 день до погашения, то мы заработаем 30 руб. НКД. Налога на купон здесь не будет, но будет налог на финансовый результат с купли-продажи облигации: ((1000 + 364) – (1000 + 334)) * 13% = 3,9 руб. Здесь получается прибыль: 30 — 3,9 = 26,1 рубль.

Так и получается с облигациями Норникеля. Поэтому есть два объяснения тому, что его облигации до сих пор дороже номинала. Первый – инвесторы рассчитывают продать облигации за день до погашения, что вряд ли, т.к. не найдется покупателя. Второй – некоторые инвесторы просто не знают о досрочном погашении.

На практике вряд ли удастся продать облигации за 1 день до погашения. Но, скажем, за неделю вполне реально. Также отличное время для продажи облигаций за 1 день до выплаты предпоследнего купона при условии, что цена облигации не снизилась в этот момент. Так, например, я продал в конце декабря облигации группы ПИК.

Среди примеров моих текущих облигаций могу привести ЧЗПСН-П Б1 с доходностью к погашению 7,48%. Если продать облигацию ближе к погашению, то доходность вырастает до 8,1% за счет экономии на налогах. Это все я рассчитал во все той же таблице Excel по облигациям.

По идее если бы все знали такие налоговые хитрости, то за несколько дней до погашения, цена облигаций становилась бы ниже номинала. Снижение цены ощущалось бы и перед выплатой купонов. Но пока такого не видно на рынке, что свидетельствует о его неполной эффективности.

Сейчас эта особенность не учитывается многими инвесторами, что говорит о пользе информации, представленной в этом посте, и возможности ее использовать для дополнительного увеличения доходности своих инвестиций.

Этот пост из моего блога об инвестициях в Instagram:
www.instagram.com/long_term_investments/?hl=ru  Подписывайтесь!

Первый блог в сети Instagram с умной и полезной информацией об инвестициях и финансах, а не с бесполезной инфоциганщиной.

+0,5% к доходности любых облигаций

★19
Что погашение, что НКД один хрен
avatar
Sekator, Не совсем, часто инвесторы переплачивают налог, если держат облигацию до погашения, особенно, если покупали облигации с высоким НКД.
Sekator, не один, как оказалось
Чет я ничего не понял. хотя вроде голова работает, завтра на свежую голову попробую переварить. Единственное не понятно что если вы продаете облигу + НКД вы все равно заплатите 13% с прибыли
avatar
Razumov Sergey, ну типа в этом случае только с прибыли налог.
А если погашение купона то 13% со всего купона, то есть купили в середине периода то заплатите налог со своей части купона и за того парня с его части купона, как я понял.
avatar
Sergeyka, Да, все верно. Часто инвесторы переплачивают налоги, особенно если покупали облигации с высоким НКД.
Sergeyka, ок
Первый кейс, за 1100р(НКД 100руб) купили за 1200(НКД 200р) продали налог только с НКД 13 рублей (на руках кэш 1187р)
Второй кейс, за 1100р(НКД 100руб) купили, подержали получили купон 200р заплатили 26 рублей с купона. (на руках 1 облига за 1000р и доход с купона 174р)

Ну да прикольно, нет уверенности правда что облига не подлетит как купон заплатят и вообще это рынок:/ Другой вопрос что с доходностью поиграть можно зачесть убыток прошлых лет например, но это совсем другая история. В целом да, наверно автор статьи больше прав чем не прав. Спасибо ему


avatar
Razumov Sergey, Опыт показывает, что в России не учитывают такие налоговые особенности и цены не скачут на границах выплат купонов. Сам продавал в конце 2020 облигации, чтобы лишние налоги не платить. Может, в скором времени эффективность российского рынка станет больше.
Булат — @long_term_investments, рынок облигаций в России вообще как пустыня с койотами и колючками. Оно и не удивительно, акции в России это спекулянты, чутка не резидентов, облигации только ОФЗ в которых юр. лица и нерезиденты с русскими корнями. А корпоративный сектор облигаций совсем дичь.

Вы там можете и бумаги найти с доходностью значительно выше индикаторов самой компании.
avatar
Razumov Sergey, автор чушь прогнал… И опять народ ведется.
avatar
недавно стало известно

ну да, ну да...«недавно». прям как эмитировали и выпустили проспект эмиссии, так и стало известно )))
avatar
u-gyn, ранее было право погасить. Сейчас компания объявила о погашении.
Булат — @long_term_investments, и опять стыдоба..(( Ну что ж вы чушь-то пишете..(((
avatar
КРЫС
не могу прислать Вам вопрос по статье «И снова о торговле ОФЗ и Дени колами» от 27.01.2021г.
можно сюда спросить?
avatar
avpnew, конечно
avatar
КРЫС, 

Добрый день.
Прочитал Вашу статью «И снова о торговле ОФЗ и Дени колами» от 27.01.2021г.
В конце статьи Вы упоминаете «НорНик БО5»:
«Ну и внимательно изучите саму бумагу перед покупкой. Ленитесь? Тогда смотрите на график НорНик БО5».
Если я правильно понял, речь про НорНикель-5-боб (RU000A0JW5C7). Правильно?
Если да, то Вы вероятно имели ввиду просадку в конце декабря 2020г. Верно?
Можете объяснить, что в этой просадке такого?
На мой взгляд, кто-то крупный вышел из облиги (выходил срочно, не смотря на потери)...
Или я что-то не понимаю?!?
При покупке, обычно ориентируются на «Доходность к погаш. эффект., % годовых», что учитывает все возможное, в том числе и любые просадки. Не так ли?
На данный момент: Доходность к погаш. эффект., % годовых: 11,86
Согласен, что до просадки «Доходность к погаш. эффект., % годовых» — была на несколько пунктов ниже.
Но ведь тех, кто покупал облигу с той заявленной доходностью к погашению, в момент покупки все устраивало???
Купив облигу — они зафиксировали ту доходность… После просадки — доходность выросла...
Те кто купит облигу сейчас — получат больше… И так далее...

Или я что-то не понимаю и что-то упистил???

P.S. Эмитент (Горникель) — вроде как супер надежный… или как???

avatar
avpnew, ваша ошибка в том, что вы черпали информацию только с ММВБ. А МБиржа не дает полной информации по бумаге. Есть бумаги а рынке (и НорНик БО5 в их числе), где в бумагу вшит колл-опцион. То есть, эмитент имеет возможность в определенный срок выкупить бумагу по номиналу. Выкупить — не погасить, в чем нас убеждает автор этой статьи.
И куча непрофессионального народа не знало эту информацию, торгуя её исходя из доходности облигации в стакане МБ. И было много предупреждений, что бумага торгуется несправедливо. Но они так и не дошли до народа. Которые начали продавать её, когда сам эмитент объявил о своем желании выкупить её...
Вот и вся история.
На будущее, перед покупкой бумаги изучите её полную структуру. Для этого достаточно зарегистрироваться на сайте   www.rusbonds.ru/, ищите интересуемую бумагу и узнавайте все её особенности.
Повторю, не только у Норникеля встроенные колы…
avatar
КРЫС, я как раз на www.rusbonds.ru и смотрю)
что касается «Выкупить — не погасить, в чем нас убеждает автор этой статьи», то согласно офиц.инфе: "«Норильский никель» (MOEX: GMKN) принял решение 12 февраля досрочно погасить 10-летние биржевые бонды серии БО-05 объемом 15 млрд рублей, говорится в сообщении компании."
как раз погасить...
avatar
avpnew, погашение отличается от выкупа… Выкупленный эмитентом выпуск он может заново продать в рынок, может и погасить. Вот например, Башнефть сейчас выкупает по оферте свои выпуски 7 и 9, кажется. И готовится их снова отдавать в рынок. Но мне это  не интересно. Это ньюансы… Самое главное, что инвесторы пропустили мимо ушей информацию о вшитом колл-опционе.
avatar
КРЫС, а обязательно ли будет выкуп если стоит «Call-опцион»? или это на усмотрение компании и при обязательном информировании о выкупе?
avatar
avpnew, не обязательно. это право эмитента 
avatar
КРЫС, «Но мне это не интересно. Это ньюансы…» — вы, наверное, хотели написать «но я этого не знаю. Это нюансы.» Судя по вашим комментах чушь как раз вы несете.
КРЫС, в чем разница между выкупить по номиналу и погасить?
avatar
aks19, я же написал. Выкупить — значит оставить бумагу в обращении. Эмитент может её спокойно продать рынку обратно. Погашенную бумагу — уже нет. 
avatar
 Кстати статья кликбейт :) доходность поднять но только на бумажку с НКД когда сразу купил. Если НКД около 0р то не работает, так же не работает на последующие периоды выплаты купона
avatar
Razumov Sergey, Совершенно верно! Речь идет об избежании уплаты лишних налогов за весь купон, если облигация покупалась с НКД. Чаще так и покупаются облигации.
Такие налоговые особенности только у физлиц. Основным участникам рынка выгодно и за день до купона купить, если хорошая овернайт доходность.
avatar
BearEater, здесь сидят 99% физ лица, поэтому и опубликовал пост)
с нкд тоже ндфл спишут.
Евгений Горюнов, да, но лучше заплатить за НКД, чем за весь купон
Булат — @long_term_investments, глупо конечно, что пересчет по излишне удержанному налогу будет только в конце года, а точнее в след. в течении  3х мес.
Евгений Горюнов, в Альфа банке мне сообщили, что никакого пересчета налогов с купона они сделать не смогут, так как налог с купона при выплате берет НРД
avatar
BearEater, это называется излишне удержанный налог и он обязан быть выплачен.
Евгений Горюнов, тут нет излишне удержанного налога. Налог на финансовый результат и налог на купон — разные вещи и смешивать их в одну кучу нельзя. Максимум сальдировать можно будет в следующие периоды, если в тех будет прибыль.
Булат — @long_term_investments, в «Открытии» есть такая опция «вернуть излишне уплаченный налог». Появляется она в начале года. Это именно к облигациям относится на брокерском счете.
avatar
Булат — @long_term_investments, имеется ввиду если вы купили облигу и уплатили за него часть НКД, а при получении купона с вас спишут как за полный купон, без вычета оплаченного вами НКД прежнему владельцу. 
Евгений Горюнов, что-то мне никто не возвращали и схема возврата никому неизвестна
Евгений Горюнов, только брокер его вернуть не сможет, так как не он удерживает. Вероятно, как-то можно через налоговую, но пока точный порядок действий в случае купонов не ясен.
avatar
вот и смысл перебирать облиги с подобным минусом или с крошечной догодностью? не легче ли взять явное хорошее движение в акциях?
товарищ масон, в инвестициях нужен сбалансированный портфель, включающий все инструменты
 Люди, не ведитесь на информацию от неопытного товарища.
По Норникелю никакого досрочного погашения нет. Колл-опцион был вшит и прописан в проспект эмиссии с момента регистрации.
По уплате НДФЛ с НКД. Да, при погашении бумаги НДФЛ заберут с полного купона. Но в конце налогового периода вам сделают пересчет. И если по итогу удержанный ндфл превысит начисленный — вам его вернут. То есть НДФЛ все равно по итогу будет рассчитан с суммы разницы между уплаченным вами НКД и полученным.
Единственное, в чем автор прав. Вы теряете сумму НДФЛ из оборота, если идете на получение купона.
avatar
КРЫС, каков порядок действий для возврата излишне уплаченного НДФЛ с купона? По информации от брокера, автоматом ничего не пересчитают, так как налоговый агент по выплаченным купонам не брокер, а НРД.
avatar
BearEater, они не пересчитывают, но всю информацию по вычетам (вашей сумме уплаченного НКД ) передают в налоговую.
Как понимаю, возврат должен быть осуществлен налоговой на основании инфо от брокера и вашего заявления. Как это будет осуществлено на практике — не знаю. Сам матерюсь со всей устроенной этой свистопляски.

avatar
КРЫС, «я ничего не знаю, но критику работы и публикации других» 😂
BearEater, автоматом не вернут. В личном кабинете брокера есть такая кнопка «вернуть налог». Вы должны ее нажать!
avatar
Патриция, брокер вам не вернёт налог с купона, так как не он его удерживает. Более того налог введён 1 января 2021 года, первые попытки его вернуть будут в 2022 году.
avatar
BearEater, Что значит «не вернёт»? Я уже несколько раз так возвращала.
avatar
Патриция, излишн удержанный НДФЛ брокер, конечно, вернёт. Но НДФЛ с купона удерживает не брокер. Вы скорее всего не возвращали излишне удержанный депозитарием НРД ндфл с купона. Его ввели только В 2021 году. Вернуть или не вернуть впервые будем пытаться в 2022. 
avatar
BearEater, естественно, это же брокер берет излишний налог, а не НРД,
avatar
Патриция, в данном случае излишний налог берет именно НРД
avatar
42500 вначале получи по НКД и вкладам, потом 13 процентов…
avatar

теги блога Булат - @long_term_investments

....все тэги



UPDONW