Насколько дороги сейчас акции АФК Системы?

В последнее время частенько встречаются обзоры активов АФК Системы (Элвис, Александр Щадрин и др.), а ведь еще совсем недавно (год назад), когда акции стоили меньше 9 руб. многие на Смартлабе утверждали, что это шлак, долговая нагрузка запредельная и т.д. На сегодня проведено одно из самых успешных IPO в истории России, капитализация Системы подросла. Но 29 рублей — дорого это или дешево на текущий момент?
Набросал ниже для себя таблицу оценки текущих активов Системы. И докупил еще акций в свой портфель. Ниже под таблицей пояснения.


1) Стоимость публичных активов (МТС, Озон, Эталон) оценить достаточно просто. 
Основной вопрос — как оценивать все непубличные активы? 
Для себя ввел следующие коэффициенты капитализация равна 2хВыручка (Медси, Биннофарм), 1.5хВыручка (Сегежа, Степь), 1хВыручка (РТИ, Космос, Недвижимость, Элемент, Ситроникс), 3х(объем фонда) для Система Венчур и Система Азия Фонд.
2) При текущей оценке Системы многие почему-то не видят проданную долю в Озоне — около 41 млрд. руб.
3) В оценке пока не учитываются внутренние займы внутри группы
4) Кронштадт оценен по стоимости покупки в 2016 году.
5) Выручка взята за 2019 год, по итогам года в среднем будет увеличение на 15-25% в основных непубличных активах.
6) Система Венчур обладает очень интересными активами (часть Озона продали). VisionLabs -  оценка в 2019 году в 100 млн $ (доля Системы -25%). ИМХО, это наш будущий единорог. Но пока никто эти активы даже не оценивает в своих обзорах, а зря...
7) Сеть Космос — это одна из лучших сетей на текущий момент, если менеджмент будет также развивать сеть — через несколько лет это будет очень интересный актив. Космос Алтай Резорт, Космос Изумрудный лес, Петропаловск (бывшая резиденция Ельцина) — просто обязательны к посещению, если вы любите комфорт и сервис.
8) Биннофарм групп — из-за объединения компаний не удалось найти долю Системы, будет понятна по итогам годового отчета. Пока примем 50%.

Надо понимать, что цифры и оценка непубличных активов дело субъективное. Но даже при таком консервативном анализе, реальная стоимость акции компании около 70 руб. на текущий момент. Моя целевая стоимость акции — 100 руб. через 3-4 года. Посмотрим.

---

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.