Блог им. KMS1842

Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

«Руcагро» — один из крупнейших вертикально интегрированных агрохолдингов России. Компании принадлежит значительная доля внутреннего производства свинины, сахара, сельскохозяйственной и масложировой продукции в стране.

В основе бизнес-модели «Русагро» лежит идея вертикальной интеграции. Сахарное, мясное и масложировое бизнес-направления имеют полный цикл производства, а сельскохозяйственное обеспечивает их сырьем. Вертикально интегрированная структура бизнеса позволяет использовать преимущества диверсификации, гарантировать поставки сырья с минимальными транспортными затратами и эффективно управлять всеми элементами цепочки создания стоимости.

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

Коротко пройдемся по основным финансовым показателям компании и оценим её мультипликаторы. Итак:

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

По итогам 2019 у компании на 17% выросли основные средства – в основном за счет незавершенного строительства свиноферм в Тамбовской области и Приморском крае. Величина чистого долга существенно не изменилась, при этом долговая нагрузка относительно показателя EBITDA неуклонно снижается. Стоит отметить, что у компании существенно вырос долг (почти в 3 раза) единовременно в 4 квартале 2018, из них 35млрд — это выкупленные у РСХБ задолженность Группы компаний «Солнечные продукты». По соглашению с РСХБ данная сумма должна быть выплачена в течении 20 лет.

«ROS AGRO PLC приобрела права на покупку контрольного пакета акций компании Quartlink Holding Limited, владеющей холдингом «Солнечные продукты» — вторым самым крупным переработчиком подсолнечника в России с лидирующими позициями в выпуске промышленных жиров и майонеза»

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

Отношение собственного капитала компании к её обязательствам, практически 50/50, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. 

Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

Из отчета о прибылях и убытках видно, что компания устойчиво генерит высокуй выручку, за 2019 год рост составил почти 66%, при этом чистая прибыль упала почти на 25%, в основном за счет существенного роста себестоимости сырья используемого в производстве и расходов по обслуживанию долга.

Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

При это EBITDA ежегодно растет темпами более 30%:

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

По долговой нагрузке относительно EBITDA значение 2,35, что является доволно высоким значением, но нужно понимать, что это связано с расширением бизнеса и при сохранение текущих показателей роста выручки, долговая нагрузка будет снижаться.

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

В настоящее время рыночная цена компания ниже балансовой стоимости (P/B 0,8), что намекает нам на недооцененность Русагро:

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

По итогам 1кв2020 выручка Русагро (относительно 1кв2019) выросла на 18%, EBITDA на 56%, чистая прибыль увеличилась в 3,3 раза, рентабельность по EBITDA составила 16%. Должен отметить, что это одна из немногих компаний которая отчиталась о столь выдающихся показателях за 1кв2020, на фоне общего коронакризиса.

 

Более глубокое знакомство с бизнесом.

У компании 5 основных бизнес-сегментов, основным локомотивом по выручке из которых является Масложировой с долей выручки 42%. Самый молодой сегмент – Молочные продукты, который компания запустила в 2018 году. По структуре капитальных затрат, в настоящее время основные инвестиции идут в мясной бизнес. В первую очередь это инвестиции в свиноводческий комплекс в Приморском крае. Из географического месторасположения можно сделать вывод, что основные потребители продукции будут Китай и Корея. По графику, запуск данного комплекса запланирован на середину 2020, при этом менеджмент говорит, что реализация проекта требует повышенных затрат, связанных с удаленностью объекта от инфраструктуры, строительных материалов и квалифицированного персонала.

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

По географии присутствия, подразделения компании размещены в 14 субъектах РФ, при этом основные расположены в центральной полосе:

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

Компания экспортирует свою продукцию в более 50 стран мира, из них 17 направлений открыто в 2019 году. Почти 50% продаж приходится на азиатский регион, т.е. на самый многочисленный и постоянно растущий регион планеты, и 25% продаж приходится на Россию:

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

Дивидендная политика компании предусматривает направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли. Так, за 2018 год компания направила на дивы 35%, в 2019 – 47% чистой прибыли. Что приносило инвестору около 5% дивдоходности ежегодно.

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

…А дальше началось шаманство))). Решил прикинуть на какой размер дивидендов можно рассчитывать по итогам первого полугодия 2020. Решил экстраполировать темпы роста чистой прибыли (т.к. дивполитика завязана на ЧП) первого полугодия 2019 на 2020 год. Открываю отчеты о финансовых результатах за 1 квартал и….

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

   Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

 …с чем связаны такие корректировки????

Оказывается: «На чистую прибыль за период влияет неденежный доход/ (расход) от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции». Т.е. поголовье поросят имеет свойство расти и размножаться, таким образом их «курсовая стоимость» постоянно изменяется…В общем особенности учета сельхозпроизводителей и животноводов.

Но всё таки, какие же дивиденды??? Исходя из отчетов о фин.результатах за 1полугодие 2019 года (еще не откорректированный) среднеквартальный темп роста ЧП составил примерно 120%!!! Я же в своих расчетах буду исходить из максимально консервативного варианта и предположу, что во втором квартале ЧП составит всего 50% от размера ЧП 1квартала 2020, т.е. 1600 млн.рублей. Таким образом мы получаем ЧП по итогам 1 полугодия 2020 = 4797 млн.рублей. Исходя из дивполитики, и учитывая, что последние два года компания в среднем на дивы направляла 41% от ЧП,  получим 1966,8 млн.р. или 1966,8 /136,666=14,4 р/акцию или около 2,25% (при текущей цене 642р) или 4,5% годовых.

Нельзя сказать, что прям выдающиеся дивиденды, но в условиях постоянно снижающейся учетной ставки ЦБ, думаю скоро мы будем радоваться даже таким дивам((. Они уже лучше банковских депозитов.

 

Выводы

Компания хорошо диверсифицирована по разным сельскохозяйственным и продовольственным сегментам. Менеджмент компании грамотно выстраивает бизнес-модель, внедряет передовые технологии, расширяет географию бизнеса, расширяет рынки сбыта. Экспансия по сбыту продукции в значительной степени ориентирована на густонаселенные территории.

Запуск во второй половине 2020 года крупнейшего на востоке страны свинокомплекса в Приморском крае, с практически неограниченным рынком сбыта в Китае.

Население планеты растет и хочет кушать всегда. Глобальное потепление расширяет климатические зоны, тем самым открывая новые территории России для возделывания различной сельхозпродукции.

Из рисков видятся различные климатические катаклизмы, но здесь есть хорошая диверсификация. Рост конкуренции, но пока текущий менеджмент успешно держит свои рубежи и ведет планомерное расширение.

Нельзя не упомянуть об ожиданиях, будоражащих инвесторов весь 2019 год, дополнительного SPO, не-то на 200млн$, не-то на 250, а может и вовсе на 300млн$. Данные ожидания продолжают оказывать давление на котировки акций, но последние упоминания в информационном поле были в 3квартале 2019… и как говорится «ожидание опасности хуже самой опасности». Моё мнение такое, да SPO разводнит акционерный капитал и снизит дивдоходность инвесторов, но с другой стороны компания получит дешевые ресурсы, которые сможет направить на снижение своей долговой нагрузки, расширение бизнеса, открытие новых сегментов, что в долгосрочной перспективе увеличит денежный поток, в том числе на дивиденды. 

 

По технике думаю цена находится на хорошем уровне для включения в свой портфель:

 Обзор компании РУСАГРО. Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2020.

p.s. Данная информация не может рассматриваться или использоваться, как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Автор не несет ответственности за полноту и качество материала, а также убытки от использования данной информации.



t.me/gkgroup181    www.youtube.com/channel/UCQimpTks8BpvHhB2vwSKqSw?view_as=subscriber

★7 | ₽ 1
за 2019 год  чистая прибыль упала почти на 25%, в основном за счет существенного роста себестоимости сырья используемого в производстве и расходов по обслуживанию долга.

вот тут копаться надо, как изменение стоимости валюты повлияет на затраты компании. 
avatar

Skifan

Насколько это хороший бизнес в стратегическом плане? Вроде писали что сх эффективно как раз на базу небольших хозяйств. И вертикальная интеграция в этом бизнесе минус. Это останавливает от покупок
avatar

Vanger

Vanger, можно ссылку? В российском сх крупный бизнес скупает мелкий и средний, для чего постоянно берет кредиты. Актуально для Черкизово, Русагро и других крупняков. Вертикальная интеграция (свое хозяйство, кормовая база, завод по переработке молока или мяса) это всегда плюс.
avatar

Тигран

Отличный обзор.
Сх вообще зона турбулентности. Конкретно по русагро.
В прошлом году в России рекордный урожай сахарной свеклы и подсолнечника.
Сахар не самый конкурентный (перспектив экспорта в долгосроке нет). Но тут его скопилось столько, что стало выгодно его экспортировать.
Пока это не очень хорошо — у заводов отрицательная маржа.

А по подсолнечнику ввели квоту на экспорт семечки, сильно вырос экспорт масла. Но там все очень мутно — все стараются выращивать культуры на которые нет квот, поэтому в этом году урожай будет намного ниже.

Во многом через такие кризисы дефицита, перепроизводства, банкротства неэффективных сх и развивается…
avatar

Дедал

Дедал, сахар не выгодно экспортировать, а пришлось экспортировать.
avatar

Тигран

сахар в районе бакса раньше стоил, а русагро запросто может повторить историю, ну скажем, полюса
Если CEO покупать снова стал акции РусАгро, то, конечно, нужно следовать в фарватере покупок менеджмента. только уже здорово отросла папира…

ГДР РУС агро торгуються же и на московской и на лондонской. 

А где лучше покупать ??? 

avatar

Pall Nikolaff

Они ещё дивиденды в $ платят
avatar

Rusa000


теги блога Квасов Максим

....все тэги



2010-2020
UPDONW