Блог им. z-Exit

Так ли страшно контанго на нефть, если добавить ОФЗ

Контанго сейчас 2,55%:
www.moex.com/ru/contract.aspx?code=BR-2.16.
Цена фьючерса на Февраль 2019 года — 61.54, на Февраль 2020 — 63.15.
Расчет: 61.54/63.15*100-100=2,55%.

Небольшое контанго для нефти, но как быть, учитывая, что на этом рынке цены дальних контрактов могут быть увеличены?
А вдруг с течением времени годовое контанго составит 8%, а мы уже заняли догосрочную позицию?

Предлагаю рассмотреть следующее решение.
Допустим гипотетически нужно купить на долгосрок нефть на весь депозит (1 млн. руб.).
Привлечение кредитного плеча не рассматриваю.
Сейчас ближайшее государственные облигации — ОФЗ 26208 — с датой погашения 27.02.2019 приносит 7,53 % годовых.
Делаем так:
Затариваемся на весь депозит ближайшими ОФЗ (покупаем ОФЗ на 1 млн. руб.).
Купленные ОФЗ брокер позволяет использовать в качестве ГО для нефтяных фьючерсов не влезая в маржинальное кредитование, поэтому дополнительно к ОФЗ смело встаем в лонг на 1 млн. руб. по нефти.
Да, риски по облигациям тоже есть, поэтому исключаем их 27.02.2019 перкладываясь только в ближайшие к погашению ОФЗ, например ОФЗ 26216 с погашением 15.05.2019.
Все! Доходность облигаций перекрывает убыток от контанго до 8%. В случае, если контанго меньше, то получаем плюс в виде разницы.
Если нужна страховка от контанго более 8%, то можно подобрать муниципальные облигации и более рисковые корпоративные облигации (обязательно ближних сроков), но риск увеличивается. 

P.s. какие инструменты кроме ОФЗ практически применимы в рамках данной схемы? Пишите в комментариях.

★1
Доходность облигаций перекрывает убыток от контанго до 8%.
  а убыток по вариационке за вас брокер будет бесплатно погашать или будет брать с вас по 15 годовых? 
Активный Инвестор, как я понял условия брокера, если убыток в пределах 1 млн. и остаток перекрывает ГО, то все нормально с этим. Если на ГО не хватает, то 16% кредит на разницу
Александр Петров, вот вам и будут гнать разницу пока она не станет больше доходности ваших ОФЗ… А поскольку ОФЗ дает купоны редко, то вас ваш брокер разденет догола… а манипулировать нефтью все умеют, когда видят клиентские деньги…
Активный Инвестор, мне кажется вы не учли, что торговля ведется без плеча. ГО на 1 нефтяной контракт 4 520,87 рублей. Всего на 1 млн. рублей можно купить 24 контракта, если не применять плечо.
Итого ГО на сегодня 4520,87. Суммарное ГО: 4520,87*24=108480 рублей. Как видите ГО полностью перекрыто ОФЗ стоимость в 1 млн.
Подумайте, что должно произойти на рынке, чтобы ГО выросло в 10 раз. Ведь только в этом случае облигации не могут покрыть ГО и брокер выдаст на разницу кредит под 16%

Александр Петров, так у вас куплено на 1млн ОФЗ или это кэш? Или у вас 2 млн?  Я спрашиваю только кто отрицательную вариационку вашему контрагенту отдаст когда нефть сходит вниз? Брокер или папа Римский?
Активный Инвестор, в примере по шагам:
1. на депозит завели 1 млн. рублей
2. Купили ОФЗ примерно на 1 млн. (примерно так как не беру НКД)
3. Купили фьючерс на нефть 24 контракта, если хотим фев. 2019
и 23 контракта, если сразу берем фев. 2020.
(1 контракт 10 бар. нефти. Расчет возможной открытой позиции: 61.15*10*24*66= 968616
Где,
— 61.54 — цена фев. 2019
— 10 размер лота:
— 24 кол-во лотов;
— 66 — курс доллара на сегодня.

5. На конец торгового дня имеем открытых позиций:
— около 1 млн по ОФЗ 26208;
— фьючерсы на фев. 2019 на сумму 968 616 руб.
Александр Петров, так когда вас в минус загонят, по какой  ставке в вас брокер будет брать за минусовую позицию?
Активный Инвестор, 16% у брокера ставка. Для меня главное, что ГО можно обеспечить ОФЗ. А текущий убыток, если нет желания его кредитовать, всегда можно покрыть продаже нескольких облигаций.
Александр Петров, 
А текущий убыток, если нет желания его кредитовать, всегда можно покрыть продаже нескольких облигаций.
  ну вот это уже понятнее теперь… То есть часть денег все же должна быть на срочке
Активный Инвестор,  сам хотел бы это выяснить, не имею возможности подтвердить или опровергнуть на данный момент.
Добрый день, вроде все написано, а до конца постичь не смог.
   Вы, в итоге, купили дальний фьючерс ( 2020)? А получится это сделать на MOEX? В Чикаго получится, а здесь... 
   Ну увеличится контанго, ну так вы купили, опять же в жилу, от чего страхуетесь?
   И последнее, если не сложно: «Купленные ОФЗ брокер позволяет использовать в качестве ГО для нефтяных фьючерсов не влезая в маржинальное кредитование». Это действительно так? в течении дня понятно, но при переносе через ночь… как-то не уверен.

avatar

Пока в тени

Пока в тени, имеется в виду ситуация, если я купил февральский контракт 2019, продержал его до февраля 2020 года, и мне нужно его продать в феврале 2020 года, чтобы переложиться в февральский контракт 2020.
Если цена на нефть с фев.2019 по фев.2020 будет топтаться на месте (61.54), то я даже в этом случае понес бы убыток при перекладывании в дальний контракт (т.к. мне бы его продали по 63.15). Именно от этих потерь страхуют ОФЗ. Вернее, правильно будет сказать, именно эти потери нивелируют ОФЗ.
Александр Петров, февральский контракт 19 года вы не сможете продержать до 20 года, у него экспирация в феврале 19 года. Т.е. вам нужно будет переложиться в следующий месяц или сразу в 20 год. Это вообще не понял:«и мне нужно его продать в феврале 2020 года, чтобы переложиться в февральский контракт 2020.» Это как. 
avatar

Пока в тени

Пока в тени, вы правы. Правильнее было мне написать: «если я купил по цене февральского контракта 2019-го» и далее следовало корректнее изложиться, посчитать все потери на контанго от промежуточных контрактов до самого февраля 2020 года. Но уж что есть, суть поста от этого не меняется. Контанго на нефть достаточно высоко.
Купленные ОФЗ брокер позволяет использовать в качестве ГО для нефтяных фьючерсов не влезая в маржинальное кредитование,

Это только внутри дня. Если переносите позиции через вечерний клиринг, уже берется плата как за плечо. Вроде даже это из требований биржи следует, под ОФЗ на фортс не дадут бесплатно несколько дней позиции держать.
avatar

Анастасия К

anna a, тоже был в уверенности что это так. В пятницу купил ОФЗ, оставив часть средств депозита под деньги на ГО по фьючерсам. Сегодня открываю терминал и с удивлением обнаружил, что брокер перенес мои фьючерсы, приняв купленные ОФЗ в качестве обеспечения под ГО и высвободив мои средства, которые я изначально локировал на счете под ГО, рассуждая как и вы. Даже позвонил своему брокеру (Открытие), он подтвердил такую возможность, сам удивлен.
Пока решил оставить эти средства под ГО и не покупать на них ОФЗ, доводя размер ОФЗ до 100% от средств на счете. Понаблюдаю как будут переноситься позиции на следующей неделе.
Александр Петров, 
В Открытии по умолчанию доступна услуга пониженного ГО, может, это как-то связано? Я найду ссылку на сайте биржи, где четко сказано, что это требование биржи — не держать фортс под ОФЗ через клиринг.
avatar

Анастасия К

anna a, буду благодарен. Не исключаю, что меня неверно проконсультировал сотрудник брокера.
Александр Петров, 
Не исключаю, что меня неверно проконсультировал сотрудник брокера.
  это почти гарантированно… Он же не скажет вам. что при падении нефти одновременно упадут ОФЗ и ставки вырастут… Вот и просчитайте ваш вариант при таком «идеальном шторме»
Активный Инвестор, для этого в посте подчеркивается что покупаются краткосрочные ОФЗ, которые не упадут. Упасть могут длинные ОФЗ, но для целей в моем примере их рискованно приобретать.
Александр Петров, 
краткосрочные ОФЗ, которые не упадут.
  ну вы наивный… падают все достаточно, чтобы ваш залог переоценили и заставили сократить позицию в самой невыгодной самой низкой точке… падают все, но по разному. Просто можно пересидеть это падение, но  вам то не дадут, у вас это залог, его сразу пересчитают…
Активный Инвестор, не вижу ничего такого и в этой ситуации, что инвестору может помешать продать часть облигаций и покрыть ГО с учетом нового (уменьшеного) коэффициента по залогу ОФЗ? Уж ради такого экстренного события можно то это сделать и лишиться части ожидаемой % прибыли по ОФЗ.
Александр Петров, если биржа повысит ГО днем в 2 раза и у вас не будет живых денег для обеспечения ГО вас брокер Открытие закроет или часть позиции или маржинколл. как 25 декабря.
Владимир Гончаров, даже в этом случае уровень далек от критического. В моем примере стоимость нефтяных контрактов 1 млн., суммарное ГО на дату написания уже считали в комментариях: 4520,87*24=108480 рублей. Если биржа увеличит днем ГО в два раза, то будет 108480*2=216960 рублей. Данный уровень покрывается ломбардными ОФЗ даже с учетом солидного дисконта. Уровень дисконта устанавливает брокер.
При самом худшем сценарии нам придется распродать все ОФЗ, их цена будет высокой т.к. они короткие, например сейчас у меня ОФЗ со сроком погашения 27.02.2019. На сколько их цена может просесть я не знаю.
Распродажа ОФЗ не трагедия, это не банковский депозит снятый досрочно — проценты не теряются.
Александр Петров, тебе закроют т.к. сделка РЕПО которая освободит деньги только в вечерний клиринг, а деньги нужны будут в дневной клиринг вармаржу отдать и ГО держать, кто за тебя будет платить живыми деньгами в клиринг днем? а если к вечерке торги остановят кто будет платить по позиции?
Владимир Гончаров, я всех нюансы могу не знать, вармаржу может разумнее будет заложить сразу больше исходя из волатильности и поддерживать.
В любом случае ОФЗ ликвидны — всегда можно продать часть.
Владимир Гончаров, да и если даже все плохо у нас. живых денег нет. брокер всегда подставит дружественное плечо. Даже если брокер даст нам 1 млн. кредита. (я специально утрирую цифру до нереальной) то это 500 руб за сутки. Уж за сутки можно будет навести порядок в портфеле и эти 500 рублей, уплаченные брокеру, вполне разумная плата в форс мажор.
Александр Петров, вас тупо закроют как было 25 числа и это сделает не брокер, а биржа подняв ГО, а платить будет брокер, позвоните в цент офис, они вам скажут при каких условиях вас закроют.
Владимир Гончаров, если закроют часть позиций по ОФЗ, то отлично. По телефону звонить дело не благодарное — не все сотрудники знают, что ОФЗ могут выступать обеспечением под ГО
Александр Петров, 
Вот история человека (как раз в Открытии),
smart-lab.ru/blog/419508.php
avatar

Анастасия К

Александр Петров, напишите потом, что-то не верится. Но если будет отрицательная вариационка, как в начале заметили, как-то совсем не верится, что это будет бесплатно. 
  Открытые позиции есть по разным месяцам. В феврале 20 года пока никого. Вы можете стать первым:) 15 контрактов !(неправилно посчитал)может кто-то прокотирует и с каким спредом.
avatar

Пока в тени

Пока в тени, смысл не в конкретной дате дальнего контракта, однако я выбрал именно фев. 2020 года не случайно, именно фев. 2020 иллюстрирует годовое ожидание по контанго от ближнего контракта на нефь (а ближний контракт это фев. 2019). 
Именно ближний контракт наиболее приближен к рынку, а на примере фев. 2020 было удобно сразу видеть годовое контанго от рыночной цены (т.е. от фев. 2019, разумеется с долей условностей).
Александр Петров, понятно, перекладываться, думаю, дороже выйдет. А купить столь дальний контракт проблематично. Попробуйте запросить, будет интересно. Я как-то запрашивал золото. Ответ был такой: ну… если нам будет интересно и будем видеть где мы заработаем и размер контракта будет кратный CME, тогда может. Ребята идите ..., я сам в Чикаго ордер поставлю внутри спреда. Не помню, фьючерс был или опцон. С другой стороны, как-то появляются открытые позиции у нас. 
avatar

Пока в тени

Пока в тени, в общем действительно риск-поддержку списывают
anna a,  у брокеров биржа берет ОФЗ под ГО, а вот даёт или не даёт такую возможность брокер клиентам — это вопрос брокеру. В любом случае под вармаржу должны быть «живые деньги» у клиента. 
avatar

А. Г.

А. Г., кстати девочка на линии мне сказала, что и акции. Когда я спросил, все ли акции могут быть приняты в обеспечение ГО или есть определенный список, она мне сказа, что любые акции (!).
Александр Петров,  акции, на которые произвоздный инструмент, биржа берет, остальное на слышал. 
avatar

А. Г.

А. Г., 
ОФЗ принимают в обеспечение (т.е. фактически в кредит под высокую ставку), но это вовсе не то же самое, что ГО,
Комиссия за перенос через клиринг сравнима с платой за плечи.
Почитайте вот историю человека
smart-lab.ru/blog/419508.php
avatar

Анастасия К

Шортиие нефть и получайте 8 процентов и офз 8 в итоге плюс
avatar

Константин


....все тэги
UPDONW