Хотел бы продать Сбербанк в диапазоне 230-240 рублей за акцию

Сегодня акции Сбербанка опустились ниже своих апрельских минимумов в честь чего решил написать свое мнение о них. Так получилось, что я сам являюсь владельцем акций Сбербанка. Покупал я их во время апрельского хауса на рынке, когда только что были введены санкции против Русала. В первый день после случившегося у меня было 3 идеи: Норникель, Сбербанк и Лукоил. Об этом я Вам писал: https://t.me/intrinsic_value/69. На Норникеле я заработал очень быстро и позицию закрыл. На Лукоиле я тоже заработал, но позицию держу до сих пор. А на Сбербанке я где-то около нуля

У меня в портфеле сейчас есть и обычные акции и префы. Обычку покупал с совершенно «невыдающейся» средней ценой – 213.45 руб. за штуку. В апреле можно было поймать цену и дешевле. А вот префы купил фантастически дешево – 168.95 руб. за штуку. Как видите, с учетом июньских дивидендов, я по Сберу в нуле. 

Долгосрочно, я в рост прибыли Сбербанка не верю, и покупка была изначально сделана из спекулятивных соображений. Связано это с тем, что процентная маржа банка продолжает сужаться. Ставки на рынке прекратили свое снижение, а поскольку кредиты обычно длиннее депозитов, то и доходность по ним снижается с лагом. Так, ставки по депозитам упали у банка почти моментально, маржа выросла, но потом медленное падение кредитных ставок сужает её обратно. Подробно о процентной марже и других доходах типичного банка писал здесь: https://t.me/intrinsic_value/7.

В целом, Сбербанк пока хорошо справляется с трудностями. Потерю в процентных доходах возмещает комиссионными. Так за 7 месяцев 2018 они выросли на 26% — феноменальный результат. Кредитный портфель тоже растет: с июля прошлого года аж на 14%. Но все равно складывается ощущение, что банк выжимает результаты на пределе возможностей. Вряд ли кредитный портфель в долгосроке будет расти быстрее экономики России в номинальном выражении. Скорее всего и резервы не удержаться на уровне 1.5%-1.7% в год. Поэтому предлагаю оценивать Сбербанк по консервативному мультипликатору 6х P / E, как он торговался в 2013. При прибыли по году 840-860 млрд., это дает оценку акций в 220-230 руб. за штуку. Но также надо учитывать, что Сбербанк теперь будет платить дивиденды в размере 50% чистой прибыли. Дивидендная доходность в таком случае будет уже 10%, что все же многовато. Думаю, что 8% более справедливый уровень, который дает цену акции 240-245 руб.

Вывод

Пока у меня есть вера, что будет шанс выйти по 230-240 руб. за акцию. Главное не прозевать момент, как я уже сделал в июле (Цена поднималась выше 230 руб.).

P. S.: По префам вообще трудно оценить целевую цену. Дисконт между ними и обычкой не стабилен и все время снижается. Наверно по 190 буду продавать.


Больше https://t.me/intrinsic_value