Фунт: «медведи» выбросили белый флаг

Покаяние – первый шаг к очищению. На протяжении нескольких последних месяцев я придерживался «медвежьих» взглядов по британскому фунту, обосновывая свою позицию слабостью экономики Туманного Альбиона, самыми высокими политическими рисками среди европейских валют G10 и блефом Банка Англии о повышении ставки РЕПО. На мой взгляд, ратующий за сильный фунт регулятор сознательно вводил инвесторов в заблуждение, так как ужесточение денежно-кредитной политики привело бы Британию к рецессии. Самое стремительное с 2009 ралли стерлинга показало уязвимые места данной позиции.
 
Был ли я одинок в своем желании продавать GBP/USD? Нет и еще раз нет! Консенсус-прогноз по данной паре на конец 2017 составлял 1,29, в то время как HSBC и Morgan Stanley всерьез рассчитывали на обвал пары к отметке 1,2. Сейчас они вынуждены повышать свои оценки до 1,35 и 1,25. Первый банк объясняет свои ошибки тем обстоятельством, что до сих пор фунт упорно игнорировал интригу вокруг Brexit и, вероятно, продолжит это делать; второй уверен, что политика еще даст о себе знать.
 
Динамика GBP/USD и прогноза по паре


 
Источник: Bloomberg.
 
На своем сентябрьском заседании Банк Англии недвусмысленно дал понять, что собирается ужесточать денежно-кредитную политику в ближайшее время. Еще больший фурор произвело выступление Гертьяна Влиге, подтвердившее позицию регулятора. Когда главный «голубь» MPC отмечается «ястребиной» риторикой – лучшего повода для покупок стерлинга сложно себе придумать. В результате срочный рынок увеличил вероятность повышения ставки РЕПО в ноябре до 71%, и все большее число экспертов Bloomberg начинают говорить то же самое. Если в августе за монетарную рестрикцию в четвертом квартале проголосовало лишь трое, в сентябре – уже 11, и цифра, наверняка, будет стремительно расти.
 
Динамика вероятности повышения ставки РЕПО



Источник: Bloomberg.
 
Похоже на то, что Банк Англии своим блефом убедил «медведей» выбросить белый флаг. При этом выступление Марка Карни не привело к продолжению ралли GBP/USD. На самом деле в нем содержалось гораздо больше полезной информации, чем в протоколе и в выступлениях других полпредов BoE вместе взятых.
 
Британия вступает в эпоху перманентно высокой инфляции и замедления экономического роста. В таких условиях рассчитывать на продолжительный цикл нормализации денежно-кредитной политики наивно. Brexit следует рассматривать как акт антиглобализации, что увеличивает стоимость расходов британских компаний, цены производителей и CPI. Одновременно барьеры на пути миграции и связанная с ними ограниченность выбора дешевой рабочей силы ведут к ускорению средней заработной платы и базовой инфляции. Снижение притока иностранных рабочих усиливает риски замедления ВВП.
 
На мой взгляд, пара GBP/USD вряд ли сможет закончить текущий год выше отметки 1,36. Вполне возможно, что ожидания повышения ставки РЕПО позволят фунту обновить сентябрьский максимум, однако средне- и долгосрочные перспективы фунта отнюдь не радужны. Банк Англии будет тянуть со вторым и последующим актами монетарной рестрикции, в то время как реализация налоговой реформы в США вернет интерес инвесторов к гринбеку.