Акции, которые не боятся кризисов. Европа

Большинство акций имеют положительную β. Пример актива с почти нулевой β – золото. Его цена не стабильна, но обычно мало коррелирует с рынком акций. Отрицательную β имеют специальные хедж-фонды на базе акций в коротких позициях. Они искусственно сконструированы так, чтобы “зеркалить” рынок. Впрочем, в моменты глубоких кризисов отрицательную β приобретает и золото: люди продают рисковые активы (акции) и покупают защитные (золото).

Рисковые инвесторы, которые умеют предсказывать поведение рынка, предпочитают акции с β>1, получая дополнительную выгоду от их волатильности. Но для большинства не слишком профессиональных инвесторов удобны активы с малыми β, так как из них легко собрать так называемый бета-нейтральный портфель, способный давать стабильный постоянный прирост порядка 10% годовых, невзирая на кризисы.

Строго говоря, в бета-нейтральном портфеле могут присутствовать и активы с большими β –  главное, чтобы суммарное β всего портфеля было равно нулю. Но в этом обзоре мы расскажем об акциях с малыми β. Причём таких акциях, которые не слишком волатильны и сами по отдельности показывают стабильный многолетний рост.

Сегодняшний обзор посвящён европейским акциям, котировки которых сильнее всего выросли за 10 лет при соблюдении следующих дополнительных условий

1. Коэффициент Beta (β) лежит в диапазоне от –0.3 до 0.3. Иными словами, котировки компании почти не зависят от общего поведения рынка.
2. Капитализация не ниже €280M. Это значит, что компания довольно крупна. В среднем, такие компании надёжнее.
3. Коэффициент P/E лежит в диапазоне от 3 до 30. Это значит, что компания не переоценена, она не является пузырём, и на каждый вложенный в неё евро приходится немалая прибыль. Но при этом, компания и не слишком недооценена, что могло бы говорить о её близости к банкротству.
4. Компания выплачивает дивиденды не ниже 3% в год. Поскольку бета-нейтральные портфели обычно интересуют долгосрочных консервативных инвесторов, дивиденды здесь тоже имеют значение.
5. Изменение котировок за 5 лет положительно. Это условие позволяет в первом приближении утверждать, что рост котировок компании стабилен: они выросли и на 10-летнем, и на 5-летнем горизонтах.

Котировки на всех графиках приведены в валютах торгов. Прочие данные в обзоре приведены в пересчёте на евро. Буква “B” означает миллиарды, “M” – миллионы.

Первое место. SES (Société Européenne des Satellites)

• Тикер: SESG
• Биржа: Euronext Paris
• Страна: Люксембург
• Валюта торгов: евро
• Капитализация: €10B
• Оборот: €2.0B
• P/E: 18
• Beta: 0.14
• Дивиденды за год: 4.9%

• Изменение котировок за год: –17%
• Изменение котировок за 5 лет: +24%
• Изменение котировок за 10 лет: +95%
• Изменение прибыли за 5 лет: –2%
• Изменение оборота за 5 лет: +3%

Оператор спутников связи. Была основан в 1985 году. Сейчас его флот насчитывает более 50 геостационарных спутников. Большая часть ретранслируемой информации (67%) – видеосигнал, в основном, от телекомпаний. Остальная информация – спутниковая связь и прочие нужды коммерческих компаний, транспорта и правительства (в том числе, армии). Компания обеспечивает эфир более 7200 телекомпаний в Европе, Азии, Африке, Северной и Южной Америке. По утверждению компании, территория доступности сигнала покрывает область проживания 99% населения Земли.

• На фото. Станция связи SES в Люксембурге.
• На графике. Котировки SES нельзя назвать совсем стабильными: в 2006–2014 годах они росли, сильно опережая рынок, а в 2015–2016 существенно просели. Но общий результат за 10 лет – почти двукратный рост. При этом, компания почти проигнорировала кризис 2008 года. Дивиденды SES стабильно платит раз в год.
• Оценка инвестиционной привлекательности. SES обладает умеренно высокой инвестиционной привлекательностью. Плюсы компании – стабильные и неплохие по величине дивиденды, умеренный (по меркам этого обзора) коэффициент P/E. Котировки компании недавно упали, и вполне реально скорое возобновление роста. Минус компании – почти нулевой рост прибылей и оборотов.

Второе место. Immobiliere Dassault

• Тикер: IMDA
• Биржа: Euronext Paris
• Страна: Франция
• Валюта торгов: евро
• Капитализация: €282M
• Оборот: €15M
• P/E: 7.8
• Beta: 0.2
• Дивиденды за год: 4.2%

• Изменение котировок за год: +29%
• Изменение котировок за 5 лет: +120%
• Изменение котировок за 10 лет: +92%
• Изменение прибыли за 5 лет: +57%
• Изменение оборота за 5 лет: +8%

Подразделение по недвижимости авиастроительной группы Dassault. Группа была основана в 1929 году конструктором Марселем Блохом (в дальнейшем сменившим фамилию на Дессо, то есть Dassault). С середины XX века компания построила более 8000 самолётов, наиболее известные из которых – малые пассажирские Falcon и военные Mirage.

• На фото. Самолёт Dassault Falcon 900.
• На графике. В отличие от многих других компаний с малым Beta, котировки этой компании существенно упали в 2007–2008 годах и долго не могли вернуться к былым значениям. Но в недавние годы они хорошо растут. Дивиденды компания стабильно платит раз в год.

• Оценка инвестиционной привлекательности. Immobiliere Dassault обладает, пожалуй, высшей инвестиционной привлекательностью в обзоре. Помимо общих преимуществ с большинством других компаний обзора (хороший 10-летний рост котировок, низкий Beta, неплохие и стабильные дивиденды), у Immobiliere Dassault также низкий коэффициент P/E и хороший пятилетний рост прибылей. Её нынешний положительный тренд котировок – не пузырь, а реальный успех компании.

Третье место. Wereldhave Belgium

• Тикер: WEHB
• Биржа: Euronext Brussels
• Страна: Бельгия
• Валюта торгов: евро
• Капитализация: €778M
• Оборот: €47M
• P/E: 24
• Beta: 0.21
• Дивиденды за год: 3.2%

• Изменение котировок за год: +9%
• Изменение котировок за 5 лет: +67%
• Изменение котировок за 10 лет: +81%
• Изменение прибыли за 5 лет: +19%
• Изменение оборота за 5 лет: +13%

Инвестор в недвижимость. Основной упор делает на торговые центры. Работает на территории Бельгии. Владеет объектами, в основном, в Нивеле, Льеже, знаменитом Ватерлоо и других нестоличных городах.

• На рисунке. Логотип Wereldhave.
• На графике. У этой компании – один из самых стабильных в обзоре рост котировок. В 2007–2008 годах они просели слабее, чем котировки большинства других компаний, а с 2009 года вышли в стабильный рост. К настоящему моменту они выросли почти вдвое, и положительный тренд пока продолжается. Дивиденды Wereldhave стабильно платит раз в год.

• Оценка инвестиционной привлекательности. Wereldhave обладает средней инвестиционной привлекательностью. Преимущества компании – стабильный многолетний рост котировок и некоторое увеличение прибыли за 5 лет. Минус компании – довольно высокий P/E. Возможно, эти акции немного переоценены, и есть риск просадки котировок.

Четвёртое место. Intershop Holding

• Тикер: ISN
• Биржа: SIX Swiss Exchange
• Страна: Швейцария
• Валюта торгов: швейцарский франк
• Капитализация: €920M
• Оборот: €91M
• P/E: 17
• Beta: –0.08
• Дивиденды за год: 4.0%

• Изменение котировок за год: +24%
• Изменение котировок за 5 лет: +54%
• Изменение котировок за 10 лет: +74%
• Изменение прибыли за 5 лет: –1%
• Изменение оборота за 5 лет: –7%

Инвестор в недвижимость. Специализируется на промышленных и коммерческих объектах в Цюрихе и Женеве. Сдаёт в аренду 66 объектов коммерческой площадью 560000 квадратных метров. Относится к числу редких компаний с отрицательным Beta.

• На фото. Один из объектов Intershop в Цюрихе.
• На графике. Котировки Intershop Holding почти так же стабильны, как и котировки Wereldhave. Впрочем, в начале 2010-х годов они почти не росли, зато вышли в быстрый рост в 2015 году. Дивиденды за недавние годы компания платила лишь дважды – в 2015 и 2016 годах.

• Оценка инвестиционной привлекательности. Intershop Holding обладает средней инвестиционной привлекательностью. Плюсы компании – хороший положительный тренд котировок и умеренный P/E, минусы – отсутствие роста прибылей и оборотов, а также совсем малая история выплаты дивидендов.

Пятое место. PSP Swiss Property

• Тикер: PSPN
• Биржа: SIX Swiss Exchange
• Страна: Швейцария
• Валюта торгов: швейцарский франк
• Капитализация: €3.9B
• Оборот: €252M
• P/E: 26
• Beta: 0.22
• Дивиденды за год: 3.6%

• Изменение котировок за год: +15%
• Изменение котировок за 5 лет: +13%
• Изменение котировок за 10 лет: +44%
• Изменение прибыли за 5 лет: –7%
• Изменение оборота за 5 лет: –7%

Многоплановый оператор недвижимости, занимающийся инвестированием, строительством и эксплуатацией объектов. Владеет 170 коммерческими строениями в основных швейцарских городах.

• На фото. Логотип PSP Swiss Property на здании.
• На графике. Котировки компании во время кризиса 2007–2008 года просели примерно вдвое, но уже в 2010 году побили рекорд 2007 года и продолжили рост. Дивиденды компания платит раз в год с 2014 года.

• Оценка инвестиционной привлекательности. По меркам данного обзора, PSP Swiss Property обладает невысокой инвестиционной привлекательностью. У компании не сильно выражен положительный тренд котировок, прибыли и обороты не растут, коэффициент P/E довольно высок, история выплат дивидендов мала.

Шестое место. Altarea

• Тикер: ALTA
• Биржа: Euronext Paris
• Страна: Франция
• Валюта торгов: евро
• Капитализация: €2.7B
• Оборот: €1.2B
• P/E: 26
• Beta: 0.17
• Дивиденды за год: 3.6%

• Изменение котировок за год: +10%
• Изменение котировок за 5 лет: +44%
• Изменение котировок за 10 лет: +39%
• Изменение прибыли за 5 лет: +4%
• Изменение оборота за 5 лет: +7%

Строительно-инвестиционная компания, специализирующаяся на проектировании и возведении торговых центров. Компания была основана в 1994 году. Работает на территории Франции, Италии и Испании. Наиболее известная разработка компании – концепция Семейной деревни (Family Village). Это особый тип торгового центра в виде улицы с малоэтажными домами-магазинами.

• На фото. Bercy Village – первый торговый центр типа Семейная деревня в пригороде Парижа (открыт в 2000 году).
• На графике. Altarea – единственная из компаний обзора, которая так активно поучаствовала в пузыре 2007 года, что до сих пор не превзошла его рекорд. Но в сумме её котировки за 10 лет выросли и продолжают расти. Дивиденды компания обычно платит раз в год, но делает это нерегулярно: в 2013 году они выплачивались дважды, зато в 2014 году были пропущены и в 2016 пока тоже не выплачивались.

• Оценка инвестиционной привлекательности. Altarea обладает средней инвестиционной привлекательностью. Плюсы компании – положительный тренд котировок, наличие небольшого роста прибылей и оборотов. Минусы – довольно высокий P/E и не вполне стабильные дивиденды.

Седьмое место. Swiss Prime Site

• Тикер: SPSN
• Биржа: SIX Swiss Exchange
• Страна: Швейцария
• Валюта торгов: швейцарский франк
• Капитализация: €5.5B
• Оборот: €902M
• P/E: 20
• Beta: 0.22
• Дивиденды за год: 4.3%

• Изменение котировок за год: +17%
• Изменение котировок за 5 лет: +14%
• Изменение котировок за 10 лет: +32%
• Изменение прибыли за 5 лет: +9%
• Изменение оборота за 5 лет: +11%

Инвестор в недвижимость. Специализируется на офисных и торговых площадях в популярных местах швейцарских городов. Также владеет ресторанами и оказывает помощь инвалидам.

• На фото. Здание Prime в Цюрихе.
• На графике. Как и Altarea, Swiss Prime Site в 2007–2009 годах подешевела вдвое. Но в 2012 году она смогла побить рекорд пузыря 2007 года. В 2015 году торги акциями не велись, но в сентябре 2016 года были возобновлены с быстрым ростом котировок (см. конец графика). Дивиденды компания платит нерегулярно. За недавние годы они выплачивались лишь в 2009, 2010, 2014 и 2016.

• Оценка инвестиционной привлекательности. Swiss Prime Site обладает средней инвестиционной привлекательностью. Её котировки, прибыли и обороты за недавние годы выросли, но несильно. P/E умеренно высок. Дивиденды неплохи по размеру, но выплачиваются нерегулярно. Торги возобновились лишь недавно, котировки резко выросли, но трудно сказать, как они будут меняться дальше.