Блог им. voven

Хеджирование портфеля акций от падения опционами.

У инвесторов во время падений рынка часто возникает  проблема «бумажных» убытков.Пересиживать просадку бывает некомфортно, а сдавать портфель в рынок убыточно.Это спреды в низколиквидных акциях, потеря налоговых льгот(при удержании акций более 3-х лет не платится НДФЛ), возможно даже потеря доли в акциях недопустима по каким либо причинам.В этом случае можно прибегнуть к хеджированию.Причём хедж в традиционном понимании -это опционы.Если будет падение и мы купили путы мы не чего не теряет, если будет рост(с падением мы не угадали) мы берём рост акциями и платим только временную стоимость пута.Проблема вобщем то в том что если мы берём путы около денег то соотношение риск-доход у нас получается плохим даже при «армагеддоне».Путы около денег стоят дорого.В то же время для инвестора  неприятно именно сильное падение стоимости портфеля акций, а легкие падения некритичны.Исходя из этого обстоятельства, более интересно выглядит хедж дальними опционами  вне денег с применением проданных опционов т.е. мы покупаем дальние дешёвые путы вне денег и в этом же количестве продаём ещё более дальние путы вне денег и компенсируем часть временного распада купленных опционов.Соотношение риск-прибыль получается гараздо более интересное, но рынку нужно пролететь большее расстояние что бы хедж сработал.Но на то он и «чёрный лебедь» что бы пролетать большие расстояния.Хедж этот имеет место только при серьёзных опасениях обвала рынка, а лучше когда рынок уже полетел вниз. Страйки применяются такие до которых рынок вероятно дойдёт до экспирации(по вашему мнению).Официальное название конструкции «Медвежий вертикальный пут спред».Со страйками  и временем до экспира можно поработать, это простор для творчества.Но выгоднее брать месячные опционы.Потенциальный доход самый большой.Можно собирать пут спред в динамике.т.е рынок полетел вниз мы покупаем путы, рынок летит дальше вниз мы продаёт ещё более дальние путы.Тогда соотношение риск-доход получается еще лучше.Для хеджа используем фьючерс на индекс РТС (наиболее расторгованные опционы) конечно подразумевается что акции российские.Разумеется мы не получим математически идеальный хедж.Наша компенсация будет либо больше падения портфеля либо меньше.Но это и не страшно, главное примерно быть правым.То что индекс РТС долларовый -даже преимущество.Хеджируем акции в валюте.
Показываю я только примерную идею.Ну опционы ведь: простора для творчества здесь с избытком.Суть в поиске наилучшего соотношения риск-прибыль под наш примерный сценарий армагеддона.Сумма затрачиваемая на хедж  условно 10тыс.руб(может быть конечно любой).Допустим что завтра армагеддон.Конечно волатильность опционов будет тогда выше, но у нас купленно-проданная конструкция и уровни волы нам не так критичны.
1-й вариант.Хедж от падения рынка ниже 80000 по РТС до 19 мая 2016г.(«армагеддон дак армагеддон»)
Риск 10 тыс.руб
Возможная максимальная прибыль 410 тыс.руб(наша максимальная премия за хедж)
Соотношение риск-прибыль 1 к 41.
Хеджирование портфеля акций от падения опционами.
Хеджирование портфеля акций от падения опционами.
Конечно соотношение риск прибыль шикарное, но вероятность такого события мала.Но можно зафиксить прибыль и раньше.

2-й вариант.Хедж от падения рынка ниже 85000 по РТС до 19 мая 2016г.(«армагеддон поменьше»)

Риск 10тыс.руб
Возможная максимальная прибыль 151 тыс.руб.(наша максимальная премия за хедж)
Соотношение риск-прибыль 1к15
Хеджирование портфеля акций от падения опционами.
Хеджирование портфеля акций от падения опционами.
Разумеется применять данный хедж лучше точечно когда в нём есть реальная необходимость(рынок полетел).Ну а в оставшееся время «беречь патроны».Если рынок не полетел, конструкцию можно разобрать и вернуть часть (или всю) временной стоимости.Если рынок полетел можно забрать прибыль и раньше но меньше.Важно понимать что дальние опционы быстро распадаются и могут истечь вне денег(если рынок «застрял»есть смысл забрать прибыль досрочно или забирать её частями уменьшая в равных долях купленные и проданные опционы).Это один из вариантов хеджа.Вариантов хеджа очень много, в том числе и с использованием фьючерсов.Пост написан по мотивам истории «а вдруг завтра всё упадёт и что вы будете делать со своими акциями».
P.S.В общем то пут спреды и кол спреды хороши тем что мы уменьшаем стоимость своей покупки за счёт проданных опционов но при этом не возникает не закрытых рисков.Но если брать самый ближний к цене купленный опцион то проданный особой роли не играет(он слишком дёшев), а вот если чуть подальше от центрального страйка там роль проданного опциона увеличивается кратно.Да в таких конструкциях мы начинаем получать гарантированную прибыль к экспирации не сразу но за то  рынку нужно пройти гораздо меньшее расстояние для получения такой же прибыли по сравнению с голыми опционами центрального страйка.Если мы просто покупаем ближний опцион  соотношение риск-доход 1 к 2 самое лучшее на что мы можем расчитывать(а чаще 1к1).А в пут спредах, кол спредах чуть дальше от денег соотношение риск-прибыль 1к4,1к6 получается легко и эту максимальную прибыль мы получаем при гораздо меньшем движении рынка чем при голых покупках.


★36
Ну а в оставшееся время «беречь патроны»
— в корне неверно, т к когда начнет «х*як-планка… х*як-планка… х*як-планка...» Вам никто не продаст никакие путы даже по заоблачным ценам.
Покупайте каждый месяц путы и премию отбивайте проданными ближними колами. Проданных коллов будет мало и они не сильно повлияют на ваш p/l при открытой длинной позиции в акциях
avatar

Rotor78

Да тоже вариант.Но здесь уже возникает непокрытый риск вверх.Конечно он закрывается портфелем акций.Но проблема в том что классический портфель акций без плечей регулярно и постоянно даёт не такую уж сумасшедшую доходность.Если получается 5% за месяц это очень круто и не всегда.При регулярной продаже ближних коллов  придётся процента 3  из 5 % отдавать на проданные коллы(на выходе ближних коллов в деньги.Накладно.Можно продавать более дальние коллы чтобы они вне денег экспирировались.Блин но это очень сложное профессиональное занятие, для большинства нереальное(также ГО на непокрытой продаже большое). Если вола  взлетела в космос и стаканы опционные пустые ну значит вообще всё плохо и с опционами уже поздно хеджиться.Фьючерсы в помощь.Если с планки на планку летим, шортим любые фьючи Сбер, Газпр., РТС, Лукойл что удастся урвать то и шортим.Либо стойко пересиживаем просадку в акциях.Либо рубим портфель в прибыль стопами в прибыли, но портфель уже теряем выходом в кеш.
Робот Бэндер, кАроче, все эти «пляски с бубном» вокруг опционов в конечном итоге упираются в расчет 1)рисков по портфелю и 2)рыночные ожидания инвестора.
avatar

Rotor78

ошибка в терминологии, покрытые продажи отношния к спредам не имеют, это когда вы продаете колл опионы в количестве имеющихся акций. в плане обсуждаемого момента оптимальны не медвежьи спреды а покупка колларов: продажа колов вне денег и покупка путов вне денег на образовавшийся от продажи кредит, все в размере наличествующих акций
Дар Ветер, Да так и есть ошибка в терминологии(просто печатал бегло и имел ввиду что нет неограниченного риска), про коллары да всё так. Только с оговоркой что на ФОРТСе нет опционов на акции, только на фьючи и ликвидность так себе. Я намеренно  продажи коллов не рассматривал поскольку это уже усложняет всё. Здесь тупо.Нужно захеждить захеджил.Сработало получил деньги, не сработало отдал не очень много.Хедж применяется редко, поскольку реальные обвалы редки в основном так просто «вытряхивание и возня бесконечная».
на самом деле счас папа граль спалит… если трейдер умеет делать альфу то ему удобно держать всегда захедженный по бетте портфель... 
avatar

ves2010

Как вариант — торговать  от шорта по одной или нескольким бумагам на объём, превышающий объём портфеля. Для ликвидных бумаг.
avatar

khornickjaadle

khornickjaadle, Единственно только от шорта лучше торговать фьючи на акции либо на индекс ммвб получается синтетическая облигация с безрисковой доходностью процентов 6%годовых(соберём контанго).Спот шортить нежелательно из-за платы за заём акций у брокера.Ну и как бы если шортовая составляющая больше то здесь нужно уже риск контролировать шортовой позиции.Стопы и.т.д. Чтобы не убило на росте.
Робот Бэндер, спот можно шортить так же как и фьючи… но умеючи...
например есть акция сбера лонг и фьюч сбера в шорт… тогда мы можем шортить спот легко… без всякой платы… зы это пример… дальше допиливать напильником

либо продаем фьюч ммвб и покупаем акции ммвб10 итого имеем шорт второго эшелона
avatar

ves2010

khornickjaadle, это же съест всю прибыль от роста основного портфеля. 
avatar

Foudroyant

Foudroyant, Сейчас так не мыслю. Выходить по стопу по портфелю, и затем на плечи или кредит банковский выкупать дно рынка.
avatar

khornickjaadle

Все эти попытки взять дальние хвосты распределения не имеют смысла. Это бред. Риск стоит сколько стоит, он всегда справедлив, а это не хедж а игромания. С таким же успехом можно ставить на красное в казино
avatar

NoName

Eduard Grigoryan, Трендовость рынка в основе, а не красное в казино.Видим тренд встаём по нему.Вы про игроманию продавцам расскажите у которых опционы в деньги входили и дорожали раз 6, и про хвосты.
Робот Бэндер, шанс что опцион выйдет в деньги ничтожно маленький, шанс что он подорожает особенно за 20 дней до экспирации ничтожно маленький (дальние опционы дешевеют быстрее чем ближние). Короче не вижу тут денег нигде при такой стратегии 
avatar

NoName

Я написал что страйки можно варьировать и это простор для творчества.Если берём июньские опционы там 1 к 6 получается.Закрывать можно и до экспирации.Про развал дальних знаю.На удачу собирать конструкцию точно не стоит.Если видим что рынок может добить до страйка, то собираем.Как правило мысль о хеджировании возникает тогда когда тренд налицо, а дальше ищется оптимальный вариант как это «обтяпать».Рецептов на все случаи не существует.Можно фьючами занейтралить, но так да чем меньше времени до экпира тем ближе страйк.Я просто про то что покупать опцы около денег не всегда самая лучшая идея, возможны варианты.В любом случае любой хедж стоит денег и применять постоянно его смысла не имеет-это уже реально математика.
рынок полетел вниз мы покупает дальние путы, рынок летит дальше вниз мы продаёт ещё более дальние путы.Тогда соотношение риск-доход получается еще лучше.
зачем на падении рынка «продавать еще более дальние путы»? Разве это не уменьшает нашу прибыль? А убытки никак не уменьшаются
avatar

MyProfit

MyProfit, убытки уменьшатся вплоть до нуля даже.Допустим купил 10 опцев по 500 пунктов, а продать могу уже по 500, а возможно и по 600 более дальние.Комбинированные купленно- проданные конструкции дают лучшее мат.ожидание как правило.
в казино тоже выплаты норм на число Ж) 1:36
Киса Воробьянинов, ноль забыл — 1/37
там где есть VIX, или что-то подобное, при определенных рыночных условиях под портфель акций для хеджирования покупаем путы на VIX (VXX) и путы на SPX (SPY). Одна часть страховки оплачивает другую часть. Нюансы, конечно, есть.
avatar

doctor


....все тэги
UPDONW