Рубль становится слишком “крепким”, если учесть цены на нефть и инфляцию

• Рубль продолжает расти, курс к евро на  57.4 руб./евро, это рекорд с ноября. Напомним, что 16 дек. пик курса был почти на 100 руб./евро. — за 4 месяца драматическое движение. 
  К доллару сейчас на 53.6/доллар. Рубль становится слишком “крепким”, если учесть цены на нефть и инфляцию. Это очевидно на диаграмме рассеяния (см. ниже),  где движение наверх (укрепление) отчасти объясняется номинальным ростом рубля, а отчасти высокой инфляцией рубля за последние месяцы.

• За годы после кризиса 2009 мы привыкли к курсу в 33 руб./долл., что можно было назвать нормой.  33 руб./долл. — это отметка, на которой закрылся курс в 2013 году до связанных с Украиной событий. Но текущих ценах это равно 39.5 руб./доллар. Еще курс 33 руб./доллар был впервые достигнут в январе 2009 г. В текущем масштабе цен тот курс соответствует 50.9 руб./доллара. 
  По этой причине прежнюю норму в 30+ руб./долл. мы вряд ли вообще когда-то увидим, новой должен стать курс 50+, с возможными отклонениями.
• Итак, мы полагаем, что укрепление рубля должно скоро закончиться, и вот наши аргументы. Зависимость (1) сформировалась в период до санкций, когда российские компании могли занимать за рубежом, а платежный баланс формировался более-менее естественным способом (можно, правда, поспорить, что в начале 2009 г. внешний рынок долга был также закрыт, а это как раз левая часть указанной зависимости). Тренд (2) сформировался с учетом санкционного перекоса баланса и с учетом осенней паники. Выделением валюты через РЕПО Центробанком, перекошенность платежного баланса уменьшается. Остается вопрос, насколько активно Центробанк собирается выдавать валюту дальше. Мы, однако, думаем, что условия выделения долларов в РЕПО будут ужесточены, поскольку слишком крепкий рубль сейчас нежелателен для ЦБ и для правительства. По этой причине наиболее вероятно, что рубль пока будет находиться между (1) и (2). Со временем он вернется ближе к  (1) по мере выплаты внешних долгов частниками.

• Брент сейчас на 56.2/долл., нефть вчера резко упала (снижение доходило до минус 4.6%) после публикаций данных об уровне запасов нефти в США. Запасы продолжают ракетой уходить вверх. Остается только гадать, как долго это может продолжаться и не случится ли очередная нога вниз? Новейший STEO от EIA предполагает (см. слайды в конце), что запасы США вот-вот загнутся вниз, пик должен быть в районе 480-490 млн. барр. Но что-то пока не видно признаков замедление темпов роста.

• S&P 500 +0.3%, STOXX Europe 600 +0.1%. Оба индекса недалеки от исторических максимумов. Но на развивающихся рынках акций в последние случился заметный бум. Скриншот ниже показывает изменения суверенных индексов за последние 5 дней, выраженные в долларах. Гонконгский  Hang Seng поднялся на 12%, а вчера и сегодня (торги на момент написания еще не закончились) показывал по +3.8% ежедневно. Правда, Shanghai Composite за последние 12 месяцев вырос на +85% (минус 1.2% сейчас). Россия по РТС выросла на 8.6%, а Бразилия по Ibovespa +9.1%.

• Росстат опубликовал инфляцию за минувшую неделю, заканчивающуюся 6 апреля. Мы по-прежнему ждем замедления темпов, и выходящие данные подтверждают эту идею. Так, среднедневной рост цен “узкой корзины”, по которой ведется мониторинг отстает от показателей марта и ниже, чем был в апреле прошлого года. На днях Э.Набиуллина выступая на съезде Ассоциации российских банков предсказала, что к марту 2016 года инфляция выйдет на темпы 9% и рассчитывает на инфляцию в 4% в 2017 году. По нашим прикидкам в марте 2016 г. инфляция будет 6.8%. 
  По мере снижения инфляции Э.Набиуллина обещает снижать процентные ставки. 

• Публикуем несколько газовых картинок. МЭА начала публиковать интерактивную карту с трубопроводами, размерами потребления газа в разных странах Европы и другой интересной информацией. Рекомендуем посетить www.iea.org/gtf/index.asp 

• Далее следуют еще две карты с расположением сланцевых месторождений в Европе от этого же МЭА. Графика ниже показывает расположение месторождений сланцевого газа в Европе. Обратите внимание, что Днепродонецкий бассейн частично находится в районе боевых действий в самопровозглашенных ЛНР/ДНР. Еще одна карта отражает, где находятся месторождения сланцевого газа в Китае.

• Еще несколько терминологических рассуждений о разных сланцах напоследок. Следует различать “oil shale” и “shale oil”.  Первую можно перевести как “горючие сланцы”, а вторую — нефть из низкопроницаемых пород (то же, что tight oil). “Сланцевая революция” случилась в США со вторым видом источников, хотя Канада добывает нефть из сланцев (а также из нефтяных песков). По этой причине российское словосочетание “сланцевая нефть” может вводить в заблуждение. Подробнее см. http://www.eriras.ru/files/slantsevaya-neft-tehnologii-ekonomika-ekologiya.pdf 

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.