Глава МИНЭКА А. Улюкаев вчера объявил прогноз курса. Это 61 руб./долл. в 2015 и 52-53 "к 2018 году"

• S&P 500 вчера снизился на 0.4%, STOXX Europe 600 +0.3%. Индекс ММВБ +2,2%. Лидеры роста среды: Россети +6,3%, Аэрофлот +6,3%, Татнефть +4,6%, Мегафон +4.4%. Долларовый индекс РТС +3,4%. После обвала российских акций в 2014 на геополитике, долларовый индекс РТС показывает сравнительно неплохие результаты, +15.1% в текущем году. Но это всего лишь уровни лета 2009 года, гордиться нечем. 

• Доллар опять растет к евро, 1.07 $/€. Но несмотря на это рубль вчера укрепился, утром был на 58.5, а к вечеру достигал 57.4/долл. Сейчас — на 57.6/долл. Ближайший фьючерс на брент торгуется на 56.8 долл./барр, что примерно соответствует прошлым дням, в нефти выраженного тренда нет. Рубль “крепок”, что заметно по курсу к евро, 61.4 руб./евро сейчас —  это лучший курс с первых чисел декабря. Бивалютная корзина (о которой пора бы позабыть после начала свободного плавания рубля) находится в районе рекордных уровней с начала января.
• Глава минэка А. Улюкаев вчера объявил прогноз курса. Это 61 руб./долл. в 2015, и 52-53 «к 2018 году». Это почти полностью совпадает с нашими прогнозами, см. ниже), исходя из следующих предположений. Нефть: 58, 65, 75 долл., за баррель, “отток” частного капитала:

 110, 90, 35 в 2015-2017 гг. 

• В блоге WSJ опубликован график с прогнозами цен на нефть для рынка США (соответствующий прогноз Брента на 5-12 долларов выше).

• В последние дни в лентах новостей мы замечаем пересмотры прогнозов наверх, что, должно быть, связно со стабилизацией стоимости барреля.  Восстановление цен на нефть ожидается практически всеми аналитиками, что связано с ожидаемой реакцией на сокращение производства нефти. График ниже показывает историю облигации одного из сланцевых производитилей нефти, который был перегружен долгами. Это компания Quicksilver Resources, которая объявила о банкротстве в середине марта.  

• Насколько велико будет влияние сланцевой нефти в среднесрочной и долгосрочной перспективе, по-прежнему остается под большим вопросом. 
  Экономисты хорошо знают, что это важно, по какой цене могут давать предложение лучшие производители — не важно, что Саудовская Аравия может поставлять нефть по 10, а Россия (без налогов) по 15 долл./баррель (мы пишем условно, но близко к реальным цифрам). В экономической теории следует обращать внимание на маржинальные издержки, т.е. издержки худшего, наименее рентабельного  производителя, который будет давать рынку дополнительный объем. Есть два вида издержек. 1) маржинальные, учитывающие отдачу на капитал, определяют при каких ценах будут реализовываться проекты. 2) денежные (кэшевые), ниже которых приходится останавливать производство.
  Существуют прогнозы, что нефть будет дешевой, 50-70 долларов за баррель (в реальном выражении) в течение длительного времени 10-20 лет. Фактически, эти прогнозы опираются на подспудную идею, что маржинальным производителем нефти в мире станет сланец, который как раз имеет такие издержки. Ранее мы полагали, что сланцу полностью невозможно заменить другие источники, вытолкнув их за пределы маржинальной кривой. Вот говорящий сам за себя график Bernstein 

К маржинальным источникашм относили нефтеносные пески Канады. Таблица ниже показываетоценку отдачи проектов нефтяных песков для двух вариантов, in situ — разогрев пласта паром, и mining — экскавационный метод добычи для месторождений с неглубоким залеганием. Как видно, для новых проектов и для их расширений требуется цена 38-63 долл. за баррель для WTI,  что не так плохо, как мы думали ранее. 

В публикации А. Лича, на которую мы ссылаемся, указывается, что кэшевые операционные издержки Suncor находятся в районе 34-45 за баррель, что по-прежнему можно считать “дном” возможного падения нефти. 
Сейчас проблема низких цен локализуется в США, где нефть торгуется с заметным дисконтом к мировым ценам по причине запрета экспорта (сейчас спрэд WTI — брент составляет 6.7 долларов).

• Не очень хорошие новости по инфляции. За прошлую неделю рост цен 0.3%, хотя в предыдущие три недели цены росли по 0.2%. Инфляция марта, видимо, будет как в феврале, хотя начало месяца давало основания ждать мартовский показатель на уровне 16.6%, т.е. на 0.1% ниже февральского значения 16.7%, и утверждать, что пик инфляции пройден. 
  В любом случае, резкое снижение инфляции будет только в конце 2015, начале 2016, из-за «эффекта базы», состоящей трех волн роста цен: крымской в марте-апреле 2014, контрсанкционной августа-сентября и курсовой конца 2014 г. — начала 2015.
• Сбербанк снизил ставки. Рублевые ставки ниже не выше 9.3%, годовой вклад до 9.1%. Долларовые — до 3,95%. В евро ниже на 20 б.п. см. www.sberbank.ru/ru/person/contributions/deposits/save 

Доклад Всемирного банка по экономике РФ, вышел вчера. На русском языке тут:
www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/document/eca/russia/rer33-rus.pdf 

• Неожиданная новость вчера, что Роснефть урегулировала судебные споры с голландскими фондами, представляющими интересы бывших акционеров Юкоса.   В пресс-релизе написано: “стороны отказываются от всех взаимных претензий и прекращают все существующие судебные и иные споры, а также обязуются не предъявлять друг к другу никаких претензий в будущем в связи с банкротством и ликвидацией НК “Юкос”. Соглашение не предусматривает никаких денежных или иных выплат со стороны НК «Роснефть» или ее дочерних компаний.”
  Однако это сомнительная победа. Коммерсант пишет, что Роснефть имела отыграть обратно 1.5 млрд. долларов из части уже уплаченных денег. Но главная сумма — компенсация в 50 млрд. долларов требований по решению Верховного суда Нидерландов к России за экспроприацию ЮКОСа остается. .
• J.P.Morgan Global Manufacturing PMI показывает, что мировая промышленность в марте продолжает устойчиво расти. Данные  PMI указывают, что темпы промышленного производства после небольшого ослабления в 1-ом квартале во 2-м должны восстановиться.

 

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.