Норникель отчитался. Сколько же дивидендов?

Компания Норильского никеля отчиталась за 2014г. Отчет представил  позитивный сюрприз для инвесторов, поскольку финансовые показатели оказались лучше средних ожиданий. Например, основной дивидендообразующий показатель EBITDA составил за год $5681 млн., что больше средней оценки Блумберг $5348 млн. (на  13.03.2015г.).

 дивидендов?" title="Норникель отчитался. Сколько же дивидендов?" />

Ист. Норильский никель

Судя по отчету,  превышение показателей (на $333 млн.) вызвано двумя обстоятельствами. Во-первых, недооценкой фактора девальвации рубля в расчетах – около $90 млн. Во-вторых, еще большее значение имеет  повышение средних цен реализации никеля и палладия во втором полугодии 2014г. более ожидаемого. Средние цены реализации никеля в 2014г. составили $17072 за тонну против $16523 в первом полугодии 2014г., что не совсем совпадает с визуальной оценкой динамики движения биржевых цен.   Иным образом, есть временной лаг между повышением и снижением биржевой цены и ценой реализации металла, что помогло отчетным показателям.  Напомним, что основной биржевой взлет цен на никель  произошел после введения запрета на экспорт никелевой руды из Индонезии в январе 2014г. Средние цены реализации палладия составили $804 при средней цене реализации в первом полугодии $726.  Далее, цены на медь во втором полугодии против ожиданий чуть подросли, а не упали. Средняя цена реализации меди в 2014г $6931, в первом полугодии $6916. В прошлом году в среднем пострадала только платина  (8.3% в выручке металлов ГМК).

Ниже график цен на никель. LME

Некоторое удивление в отчете вызвало объявление об обратном выкупе акций Норникелем на сумму $500 млн.  По видимости, эта сумма образовалась из девальвационного эффекта прошлого года. 31 октября 2014г. Совет директоров Норникеля  принял рекомендации по выплатам акционерам по итогам 9 месяцев 2014г… Согласно утвержденным решениям размер денежных средств, который направлялся на дивиденды, составлял около $2,78 млрд. Однако по отчету cash-flow за 2014г. получается, что компания отправила в декабре на дивиденды только $2.18 млрд.  Подобная разница вызвана острой девальвацией рубля в конце года – ноябре-декабре. Теперь большую часть разницы ( $2.78-$2.18 млрд=$0.6 млрд) компания возвращает акционерам через buy-back.

Конечно, это обстоятельство вызывает вопрос о судьбе дивидендах по итогам 2014г. Ранее (13 марта)  мы писали, что ГМК может в осторожном варианте выплатить $720 млн. Эта величина разницы между минимальным размером годовых дивидендов  ( $2млрд) по соглашению мажоритарных акционеров и величиной выплаченных регулярных дивидендов по итогам 9 месяцев 2014г. ($2.78 млрд -$1.5 млрд. специального дивиденда в 2014г. = $1.28 млрд). Теперь данные годового отчета позволяют увеличить осторожные предположения более чем в два раза. Выплаты 50% EBITDA по итогам 2014г. (как следует из ориентиров дивидендной политики) дает общую величину дивиденда  $2.84 млрд.  Декларируемые выплаты по EBITDA за 9 месяцев 2014г. составили $1.28 млрд. Следовательно, компании может доплатить по итогам 2014г. года своим акционерам $2.84-$1.28млрд=$1.56млрд.

Другими словами, при курсе 55-60 рублей  ($1.56 млрд) это 542-591р. на акцию. Вероятно, это максимальная оценка дивидендов на акцию. Минимальная же оценка остается 250-273р. на акцию при выплате дивидендами $0.72 млрд.

В середине-второй половине апреля Совет директоров Норникеля внесет ясность по вопросу выплат.
Душин Олег