Башнефть преследуют неприятности, но на их пике нужно думать о покупках

Арест главы АФК Система и разбирательства по поводу продажи акций Башнефти были большой неприятностью для акций Башнефти.
В пятницу 19 сентября на пике этих неприятностей рейтинговое агентство Moody’s Investors Service поставило на пересмотр с возможностью снижения корпоративный рейтинг Ba2 и рейтинг вероятности дефолта Ba2-PD компании Башнефть. Постановка рейтингов «Башнефти» на пересмотр с возможностью снижения отражает значительную неопределенность и неполную прозрачность относительно того, как на компанию может повлиять ситуация, разворачивающаяся вокруг проводимого Следственным комитетом РФ расследования в отношении приватизации Башнефти. Moody’s сообщает, что может понизить рейтинги Башнефти в случае существенных неблагоприятных изменений финансового и бизнес-профиля компании и ее уровня ликвидности, вызванных (1) неопределенностью в отношении будущей организационной структуры и состава акционеров; (2) тем, что размер выплат акционерам превысит текущие ожидания Moody’s; либо (3) ограниченностью ликвидности в результате потенциальной смены владельцев.


Башнефть — вертикально-интегрированная нефтяная компания, осуществляющая деятельность в России. Запасы Башнефти сосредоточены преимущественно в Республике Башкортостан, в непосредственной близости от нефтеперерабатывающего и нефтехимического комплекса компании. Компания также разрабатывает нефтяные месторождения в Татарстане, Ханты-Мансийском и Ненецком автономных округах и Оренбургской области; по состоянию на январь 2014 г. суммарные доказанные запасы компании по классификации PRMS (Система управления запасами и ресурсами углеводородов) составили 2,1 млрд. б. н. э. В 2013 году Компания добилась высоких результатов в области расширения ресурсной базы. Коэффициент замещения доказанных запасов нефти составил 133,7%. Согласно результатам аудита, проведенного компанией Miller and Lents, Ltd. На 31.12.2013г. доказанные запасы Башнефти увеличились на 1,9% и составили 2045,3 млн. баррелей нефти. Обеспеченность Башнефти доказанными запасами нефти составляет 18 лет.

Добыча нефти компанией производится в основном на зрелых месторождениях. Средние темпы падения уровня добычи с 1984 по 1999 год составляли в среднем 6% в год. Стабилизировать добычу удалось только в 2001 году на отметке 12 млн. тонн. Несмотря на высокие темпы бурения — с 1999 по 2008 год «Башнефть» вводила в среднем 16 новых скважин на 1 млн. тонн добычи — приоритетом в эти годы была не интенсификация добычи, а стабилизация обводнённости продукции. Поэтому вплоть до 2008 года добыча сохранялась на уровне 12 млн. тонн в год. С приходом АФК Система ситуация с динамикой добычи изменяется. В 2010-2011 годах компания стала лидером роста добычи нефти среди ВИНК. Большие надежды связываются с разработкой месторождения Требса и Титова.
За 12 месяцев, окончившихся 31 марта 2014 г., выручка «Башнефти» составила $13,7 млрд. (без учета экспортных пошлин), а показатель EBITDA составил $3,4 млрд. Прибыль компании за 2013 год снизилась по сравнению с 2012 годом, но составила солидные $1,3 млрд. В первой половине 2014 года Башнефть показала в вышедших в конце августа отчетных данных увеличение выручки на 22% и рост чистой прибыли на 18%. Если компания продолжит успехи первой половины года, то при сегодняшних ценах соотношения P/S и P/E для компании составят 0,4 и 4 соответственно. Такие мультипликаторы указывают на недооцененность акций рынком.

 
Нависшие над компанией уголовные разбирательства уже стоили ей планов по размещению акций на международных рынках. Поворотов в деле еще будет много. Но пока довольно сильны надежды, что ситуация не будет развиваться по самому жесткому сценарию (подобно делу ЮКОСа). Но скорей ограничится более мягкой перетряской собственности. Порукой тому может служить пришедшее под занавес написания данной заметки известие (затем опровергнутое СК), что глава АФК Система Евтушенков в пятницу освобожден из-под домашнего ареста. Поскольку со средины лета цены акций компании потеряли уже половину своей стоимости, то на пике неприятностей у компании полезно задуматься о целесообразности покупки ее акций.