Обзор компании King: сохранит ли король корону?

03 сентября 2014, 08:26
|
Оксана Гафаити

Как любительница игровых компаний я не могла не заметить 20% падение акций одного из лидеров рынка мобильных игр — King Digital (NYSE:KING). Бумаги компании просели после отчета за второй квартал (2Q 2014), результаты которого оказались хуже прогноза и вкратце выглядят так:

Прибыль на акцию (EPS) = $0,52 (+ 33% YoY), рынок ожидал $0,59
Выручка (Revenue) = $593 млн (+30% YoY), рынок ожидал $608 млн.
Объем заказов (Gross bookings)* = $611 млн (+27% YoY; -5% QoQ). Объем заказов от Candy Crush = 59% от всего объема (-67% QoQ).
Число ежемесячно уникальных пользователей = 345 млн (+78% YoY; -2% QoQ).
Число ежедневно активных пользователей = 138 млн (+82% YoY; -3% QoQ).
Число ежемесячно активных пользователей = 485 млн (+83% YoY; +1% QoQ).
Число ежемесячно платящих пользователей = 10,4 млн (+1% YoY; -12% QoQ).

*Gross bookings — это те средства, которые будут получены от пользователей в ближайшем будущем.

Несмотря на вдохновляющий рост прибыли и объема заказов, на продажи компании продолжают давить зависимость от игрового хита Candy Crush (54% в общем объеме выручки), снижение активности игроков и ухудшение монетизации, что подтверждают квартальные метрики (см. выше QoQ).

На фоне более сильного, чем ожидалось, падения доходов от Candy Crush в компании на 12% понизили годовой прогноз по объему заказов до $2,25 -2,35 млрд (вместо анонсированного ранее $2,25-2,65 млрд). В результате чего акции и обвалились.

Остановить их падение не помогло и то, что в King решили направить $150 млн на выплату специальных дивидендов ($0,469 на акцию; дата закрытия реестра 30 сентября 2014 г).

С учетом того, что акции компании торгуются на 52-недельном минимуме, а показатели P/E = 3,16 и P/S =1,9 значительно ниже, чем в среднем по отрасли (P/E = 36; P/S = 7,4), я к ним решила присмотреться поближе и оценить их с позиции «быков» и «медведей».

Аргументы «за»

В качестве «бычьих» аргументов я для себя выделила следующие моменты:

Снижение зависимости от Candy Crush: доля выручки в общем объеме продаж сократилась с 78% до 54%. Рост доли объема заказов от других игр (non-Candy Crush bookings) до 41% ($250 млн) по сравнению с 33% в 2Q 2013.

Темпы роста non-Candy Crush bookings составили 19%. Увеличение уровня вовлечения игроков и рост ежемесячной суммы платежей в расчете на пользователя (Monthly Gross Average Bookings per Paying User, MGABPPU) до $19, 54 (+26% YoY; + 8% QoQ).

Игры Candy Crush, Farm Heroes, Bubble Witch продолжают входить в ТОП-10 самых популярных мобильных игр в США и лидировать среди приложений в Facebook. Успешный релиз игровых франшиз Farm Heroes и Bubble Witch.

Высокие темпы роста прибыли (31%), превышающие темпы роста продаж (30%). Запас прочности по операционной (34%) и чистой марже (27%).
Сильная денежная позиция ($832 млн кэша), отсутствие долгов, чистый денежный поток от операций $162 (+42% YoY); рост нераспределенной прибыли.

Аргументы «против»

В качестве «медвежьих» аргументов я для себя выделила следующие моменты:

Молодость компании King (2013 год основания). Отсутствие достаточного (как минимум за 3 года) объема финансовых данных для отслеживания динамики и прогнозирования дальнейшего роста.

Изменчивость и конкурентность рынка мобильных игр. Высокая зависимость от пользовательских предпочтений и технологий. Постепенное насыщение рынка и усталость от приложений.

Снижение числа пользователей в США. Падение во втором квартале объема заказов от Candy Crush на 67%, наряду с ухудшением показателей монетизации.

Тенденция к снижению рентабельности, росту управленческих и административных затрат (+26% QoQ) и раздуванию штата (+20% QoQ).

Выплата $150 млн в качестве дивидендов на фоне ожидаемых значительных вложений для диверсификации выручки и поддержания роста (органического и за счет поглощений).

Потенциал

Потенциал рынка мобильных игр, прежде всего в Китае. Согласно Gartner продажи мобильных приложений вырастут к 2016 году в 5 раз. 70% этой выручки обеспечат мобильные игры. Вклад Китая в мобильную и игровую выручку составит 32%.

Расширение рынков сбыта. Локализация и запуск игры Candy Crush на китайском рынке через сотрудничество с интернет-компанией Tencent. Снижение пользователей в США стабилизируется за счет успешного запуска Bubble Witch 2 и компенсируется ростом числа игроков в других странах.

Запуск новой модели монетизации. Ожидается, что новая модель предоставит пользователям возможность тратить виртуальную валюту, накопленную в одной игре, в других тайтлах компании. Это будет способствовать увеличению игрового времени и уровня вовлеченности игроков.

Диверсификация выручки. Расширение портфолио за счет выпуска новых тайтлов и недавнего приобретения Nonstop Games, создателя игры Heroes of Honor. Ожидаемый в 4Q 2014 выход игры Candy Crush Soda в четырех странах. Масштабное обновление Candy Crush в 2015 году.

Резюме

Несмотря на бытующую на рынке аналогию с Zynga (NASDAQ:ZNGA) и ее Farmville, очевидно, что King перестала быть компанией одной игры. Усилия разработчика по диверсификации игрового портфолио уже нашли отражение в цифрах. Это к вопросу о том, не повторит ли King судьбу Zynga. Вероятность этого еще более низка, если сравнить рентабельность и финансы этих компаний. Сделать это можно здесь и здесь).

Безусловно, King еще предстоит доказать рынку свою способность наращивать продажи и регулярно показывать прибыль. Пока же вокруг компании много неопределенности. Неизвестно, даст ли эффект новый принцип монетизации и будет ли рост за счет Китая. Однако, когда это все прояснится, то тут же найдет отражение в цене.

Пока же рынок настроен критично и больше верит в падение, чем в рост. На мой взгляд, у акций King есть задел для апсайда (как минимум, к 2016 году). Но стоит ли их покупать, об этом, пожалуй, подумаю в октябре, после дивидендной отсечки.

О компании King

Основанная в 2013 году King является одним из ведущих разработчиков мобильных и казуальных игр. Работает по всему миру (200 стран). В портфолио компании более 190 игр, включая такие хиты, как Candy Crush Saga, Farm Heroes Saga, Papa Pear Saga, Pet Rescue Saga и Bubble Witch Saga. King развивает свои игры по модели free to play и синхронизирует их работу на следующих платформах: веб, социальные сети и мобильные устройства.

По данным на август 2014 года среднее число ежемесячных уникальных пользователей насчитывало 345 млн чел. Студии и офисы компании работают в Стокгольме, Бухаресте, Лондоне, Барселоне, Берлине, Сингапуре, Токио и Сан-Франциско. Сайты компании: king.com, royalgames.com.

Sapienti sat,
Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru, частный инвестор.

Читайте на SMART-LAB:

5 идей в российских акциях. Индекс МосБиржи снова на грани 2700

Индекс МосБиржи опять торгуется на грани значимого уровня 2700 п. Сейчас не исключен очередной отскок от указанного уровня. Кроме того, рынок...

БКС Мир Инвестиций

08:53

USD/JPY: пара возобновила рост на фоне японской неопределенности

Японская йена с началом нового года продолжила свое снижение после долгого периода консолидации, достигнув новых локальных экстремумов. Одним из...

Арман Бейсембаев (Tickmill)

13:51

ПАО «АПРИ» планирует размещение облигаций серии БО-002Р-13

ПАО «АПРИ» планирует размещение облигаций серии БО-002Р-13 💼 Предварительные параметры выпуска: 🔵 Предварительная дата сбора...

APRI

16:57

Хэдхантер. Ситуация на рынке труда в декабре идет ко дну - хуже не было никогда

Вышла статистика рынка труда за декабрь 2025 года, которую Хедхантер публикует ежемесячно, что же там интересного: Динамика...

Валентин Погорелый

21:16

Ленты

Форумы

Участники

Котировки

Акции

Календарь

Информация

Книги