10-летние Treasuries – ставка на снижение работает

• Изменения в политике ФРС – драйвер снижение цен на 10-летки США
• Инфляция в США набирает обороты, способствуя росту доходности
• Продавай Treasuries на ожиданиях заседания ФРС 16-17.09
• Геополитика – сдерживающий фактор

 
Наша ставка на снижение цен в Treasuries от 20 июля (http://matryoshkacapital.com/analiz-rynka/treasuries-stavka-na-snizhenie-tsen/) начинает давать первые результаты. При этом, если пару недель назад, продавая 10-летки в опционах, мы руководствовались преимущественно категориями «дорого»\«дешево», формируя позиции исходя из их переоцененности, то теперь наша идея обрела более четкий фундаментальный характер. Сейчас продажи Treasuries продиктованы не техническими факторами и перекупленностью, а переменами в денежной политике США и рисками, связанными с более ранним повышением ставок.
 
ФРС
Риторика ФРС начинает планомерно меняться. Общая идея при этом сводится к тому, что ФедРезерв хочет медленно и осторожно подготовить рынки к повышению ставок в 2015 г. Диссонанс при этом заключается в том, что рынки начинают спешить, торопиться, отыгрывая грядущие изменения, сводя тем самым все усилия Д.Йеллен в чем-то на нет.

 
Непосредственно для рынка облигаций США ключевая идея сводится к тому, что доходность 10-летних Treasuries продолжит плавно расти в ближайшие недели и месяцы, так как ФРС своими действиями будет пытаться осторожно приподнять ее с в чем-то фундаментально неоправданных 2.5%. Иными словами, ФедРезерв лучше сам приподнимет доходность к 2.75%-2.8%, чем допустит повторение событий мая-июня 2013 г, когда первое упоминание «QE tapering» Беном Бернанке спровоцировало ненужный обвал цен на казначейки, резкий рост доходности и, как следствие, удорожание кредита в США и опасения по поводу неустойчивости экономического роста в регионе.
 
Политика ФРС меняется – это изменения в риторике Д.Йеллен 15-16.07 в рамках полугодового доклада в Сенате и Конгрессе США, перемены в протоколах ФРС от 16.07, а также результаты последнего заседания ФедРезерва 30.07.
 
Инфляция в США набирает обороты, способствуя росту доходности
Инфляция ускоряется, о чем, с одной стороны, сказано в рамках заседания ФРС 30.07 (инфляция стала «несколько» ближе к целевому уровню; вероятность сохранения инфляции ниже 2% заметно снизилась), а, с другой стороны, в последних макроэкономических данных из США (индекс личного потребления во 2кв14 2.3% при прогнозе 1.8%; индекс стоимости рабочей силы во 2кв14 0.7% при прогнозе 0.5%).
 
Интрига пятницы, какими окажутся остальные данные по инфляции (средняя зп\Average hourly earnings в рамках июльского отчета по рынку труда; индекс PCE за июль).
 
В любом случае, начиная с весны инфляция растет в США, поэтому до конца года по 10-леткам США мы, вероятно, будем двигаться в сторону верхней границы коридора 2.5%-2.8%\3%. На это же указывают последние данные по ВВП США за 2кв2014 заметно лучше ожиданий (4% при прогнозе 3%)., из которых следует, что падение ВВП в 1кв2014 было недоразумением.
 
Продавай Treasuries на ожиданиях заседания ФРС 16-17.09
Даже если наша позиция на продажу в Treasuries не реализуется в августе, мы все равно продолжим продавать казначейки, приурочив данные позиции к заседанию ФРС 16-17.09. Идея – риторика ФРС будет становиться все более «ястребиной», что мы вновь ощутим в сентябре. При этом общий градус напряженности или спекуляции по поводу более раннего роста ставок в США будет только нарастать.
 
Во-первых, мы ждем, что вслед за Ч.Плоссером уже Р.Фишер перейдет в лагерь «диссидентов» и будет призывать к повышению ставок уже сейчас. Во-вторых, в сентябре нас ждет полноценное заседание ФРС с подробной пресс-конференцией Д.Йеллен, обновленными прогнозами по инфляции, экономике, а также по процентным ставкам («dots»). Соответственно перед самим заседанием ФРС мы будем по возможности стараться выйти из имеющихся позиций.
 
Геополитика
По-прежнему важным фактором, препятствующим снижению цен на Treasuries, остается геополитика. С одной стороны, это опасения по поводу того, как отреагирует РФ на последнюю порцию санкций и, не приведут ли данные санкции к полноценной холодной войне.
 
С другой стороны, это сектора Газа, и здесь некоторый позитив – это 3-х дневное перемирие, которое стартует в эту пятницу.
 
ТА
 
Дневной график сентябрьского фьючерса на цену 10-летних Treasuries (CME Group)

• Риски августа – снижение цен в район поддержки 123’24-124’00.
• Риски сентября, приуроченные к заседанию ФРС 16-17.09, – снижение ниже 123’24-124’00.

 
Константин Бочкарев, www.matryoshkacapital.com
Управляющий активами; представляющий брокер Vision Financial Markets
 
Торговля на финансовых рынках сопряжена с повышенным риском и может подходить не для каждого инвестора или трейдера. Результаты (доходность) прошлых периодов не является показателем будущих результатов.