Очень хороший обзор Райфа по денежному рынку РФ и влиянию на курс рубля

В прошлом году благодаря наличию адекватного спроса банки активно наращивали кредитование (+19,1%), как розничное (+39,4%), так и корпоративное (+12,7%). При этом поступления средств (на депозиты и прочие счета) со стороны клиентов (без учета остатков на расчетных счетах, отличающихся высокой волатильностью, и депозитов Казначейства/Минфина), являющихся основным источником фондирования для банков, оказалось недостаточно. По нашим оценкам, отрицательная разница между притокомклиентских средств и приростом кредитования в 2012 г. (за исключением декабря) составила 1,7 трлн руб. Мы сознательно исключили декабрь, поскольку в последние дни этого месяца наблюдается традиционно большой приток бюджетных средств банки, которые они не успевают задействовать в своих операциях в текущем году. В условиях ограниченной возможности для привлечения долга на публичных рынках (евробондов и синдицированных кредитов) образовавшийся дефицит ликвидности (здесь и долее под дефицитом ликвидности понимается превышение требований над обязательствами по соответствующим контексту статьям баланса) банки покрывали, главным образом, за счет средств, привлекаемых у ЦБ РФ. Задолженность банков перед регулятором увеличилась за год на те же 1,7 трлн руб. (с поправкой на декабрьский приток бюджетных средств) при этом долг перед Минфином/Казначейством почти не изменился.

Однако за период 7М 2013 г. (более свежая статистика пока не доступна) наблюдалась совершенно иная ситуация: темп роста кредитных портфелей (+10%) был сопоставим с приростом клиентских средств (+10,2% без учета средств Казначейства). Отметим, что такая динамика не связана с сезонностью: за 7M 2012 г. эти показатели составили +10,7% и +7,9%, соответственно. В результате объем средств, поступивших на депозиты банков, на 0,7 трлн руб. превысил размер выданных ими кредитов. (График 1). Однако сопоставимого снижения задолженности банков перед государством не произошло, обязательства перед ЦБ РФ и Казначейством почти не сократились (всего на 23 млрд руб.). В то же время банки сильно увеличили объем ликвидности, размещаемой на рынке МБК, на 1,22 трлн руб. Таким образом, получается довольно странная ситуация: с одной стороны, банки имеют определенный избыток ликвидности, а с другой, по каким-то причинам задолженность перед ЦБ РФ не снижается. В связи с этим мы решили изучить следующие вопросы:

1. Зачем банкам сейчас требуется госрефинансирование?
2. Почему, несмотря на увеличение объема средств, размещаемых на «межбанке», возникла премия ставки RUONIA к o/n РЕПО ЦБ?
3. Насколько вероятно снижение задолженности перед ЦБ РФ до конца 2013 г.?

Полная версия - http://bonds.finam.ru/comments/item/raiyffaiyzenbank-valyutnye-metamorfozy-novyiy-faktor-sprosa-na-gosfondirovanie/