McKesson (MCK)

McKesson (MCK): операционная прибыль +19,6% г/г при выручке +7,6%; чистая прибыль −3,3% из-за неоперационных статей
US GAAP · 10-Q · 6 месяцев до 30 сентября 2026 · отчётность опубликована 04.11.2026

Главное
— Операционная прибыль выросла до 2,9 млрд $ (+19,6% г/г) на фоне роста валовой прибыли до 7,6 млрд $ (+12,0% г/г) в North American Pharmaceutical и Oncology & Multispecialty.
— Чистая прибыль снизилась до 1,8 млрд $ (−3,3% г/г): рост операционного результата и прибыли до налога до 2,9 млрд $ (+17,3% г/г) перекрыт увеличением налога до 542 млн $ (+19,9% г/г) и расходами по неконтролирующим долям.
— Операционный денежный поток вырос до 2,8 млрд $ (+89,7% г/г), FCF (расчёт BM) — 2,7 млрд $ (×2,1); выплаченные дивиденды 198 млн $ (+10,6% г/г).

Ключевые показатели
— Выручка: 216,3 млрд $ (+7,6%)
— Операционная прибыль: 2,9 млрд $ (+19,6%)
— Операционная рентабельность: 1,4% (+0,1 п. п.)
— EBITDA (расчёт BM): 3,3 млрд $ (+18,9%)
— Чистая прибыль: 1,8 млрд $ (−3,3%)
— Операционный денежный поток: 2,8 млрд $ (+89,7%)
— Капвложения: 0,2 млрд $ (−18,4%)
— FCF (расчёт BM): 2,7 млрд $ (×2,1)
— Денежные средства: 6,5 млрд $ (+26,4% к началу года)

Операционный результат
Результаты сильные: выручка выросла до 216,3 млрд $ (+7,6% г/г), валовая прибыль — до 7,6 млрд $ (+12,0% г/г), операционная рентабельность — 1,4% (+0,1 п. п. г/г). Рост выручки отчётность объясняет рыночным ростом в North American Pharmaceutical (объёмы от institutional healthcare providers и retail national account customers, потребление GLP-1) и ростом в Oncology & Multispecialty.

Операционные расходы увеличились до 4,7 млрд $ (+7,8% г/г), SDG&A — до 4,5 млрд $ (+6,2% г/г), включая чистые расходы 114 млн $ на планируемое выделение Medical-Surgical Solutions.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога составила 2,9 млрд $ (+17,3% г/г), налог — 542 млн $ (+19,9% г/г). По неконтролирующим долям отражены расходы на переоценку redeemable noncontrolling interests за шесть месяцев 2026 года: 282 млн $ по Medical-Surgical Solutions и 109 млн $ по Core Ventures.

Разовые события
Разовые статьи: доходы от доли в антитрастовых урегулированиях 56 млн $ за шесть месяцев 2026 (8 млн $ годом ранее) в себестоимости North American Pharmaceutical; кредит (доход) 36 млн $ по оценочному обязательству по опиоидным искам; restructuring, impairment and related charges 221 млн $ против 110 млн $ годом ранее, включая 79 млн $ по инициативе в Prescription Technology Solutions; в SDG&A прошлого года — резерв по сомнительным долгам 189 млн $ из-за банкротства Rite Aid.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный поток составил 2,8 млрд $ (+89,7% г/г) в основном за счёт прироста accounts payable на 2,6 млрд $, частично компенсированного ростом запасов на 833 млн $ и более высокими налоговыми платежами на 630 млн $. Капвложения снизились до 177 млн $ (−18,4% г/г), FCF (расчёт BM) — 2,7 млрд $ (×2,1).

Денежные средства 6,5 млрд $ (+26,4% к началу года), капитал отрицательный — (4,0) млрд $.

Оценка
P/E 27,1x (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 13.11.2026)

Наш взгляд
Изменение прибыли неоднородное: операционный результат вырос двузначно и подтверждён денежным потоком, тогда как нижняя строка снизилась из-за налога и расходов по неконтролирующим долям, а операционный поток поддержан сдвигом сроков платежей поставщикам. Ключевой вопрос к следующему периоду — как отразятся в отчётности многолетние инициативы в Corporate и Prescription Technology Solutions.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.