«Роснефть» платит 9,44 ₽ «за девять месяцев». На деле — за полгода, и EBITDA тут ни при чём

 Совет директоров «Роснефти» 6 ноября рекомендовал промежуточные дивиденды по итогам девяти месяцев 2026 года — 9,44 ₽ на акцию. Год назад промежуточная выплата была 11,567 ₽, так что минус около 18%. Парадокс в том, что за тот же период EBITDA компании выросла почти на четверть.     Разбираем, откуда разрыв и чего ждать дальше.

Что предложил совет директоров

— Размер — 9,44 ₽ на акцию. На выплату идёт 50% консолидированной прибыли по МСФО, относящейся к акционерам, но не за девять месяцев, а за первое полугодие 2026 года. Она составила 200 млрд ₽.
— Внеочередное заочное собрание акционеров — 23 декабря 2026 года, в нём участвуют те, кто в реестре на 29 ноября.
— Отсечка — 12 января 2027 года.
— Всего это около 100 млрд ₽: у компании 10,6 млрд акций. Крупнейший акционер — госхолдинг «Роснефтегаз» с 40,4%, ему достанется около 40 млрд ₽. Дальше идут BP (19,75%) и катарская QH Oil Investments (18,46%).

 При закрытии 6 ноября (362,7 ₽) доходность выплаты — около 2,6%.

Почему меньше, чем год назад

 По отчётности за первое полугодие операционно у «Роснефти» всё неплохо:
— выручка — 4 289 млрд ₽ (+0,6%);
— EBITDA — 1 296 млрд ₽ (+23%);
— свободный денежный поток — 194 млрд ₽ (+12,1%);
— капзатраты — 858 млрд ₽ (+11,6%);
— чистый долг / EBITDA — 1,8x.

 А прибыль акционеров упала на 18,4% — с 245 до 200 млрд ₽. Объяснение компании: «Снижение прибыли обусловлено рядом неденежных и разовых факторов, включая курсовые разницы и обесценение активов». Прибыль за I квартал — 115 млрд ₽, значит, на II квартал пришлось около 85 млрд, на четверть меньше.

 Переработка за полугодие сократилась на 9%, с 38,7 до 35,5 млн т. По данным MarketPower, падение связано с логистическими ограничениями и ремонтно-восстановительными работами на НПЗ. Игорь Сечин в сообщении компании отметил, что топливо при этом отпускалось по стабильным ценам и это помогает сдерживать инфляцию. Ключевым инвестпроектом он назвал «Восток Ойл».

Что в выплату не попало

 Дивиденд «за девять месяцев» — это прибыль за январь–июнь, третьего квартала в нём нет. Значит, в нём не учтены рекордные выплаты по демпферу: в октябре отрасль получила 415 млрд ₽ (за сентябрь) — больше было только в апреле 2022 года. Всё это пойдёт в финальный дивиденд за 2026 год. Для ориентира: финальный дивиденд за 2025 год составил всего 2,27 ₽, а весь 2025 год — 13,84 ₽ на акцию.

Мнение Дебита

1. Механика. Дивидендная база «Роснефти» — прибыль по МСФО, а не денежный поток. Поэтому бумажные списания (курсовые разницы, обесценение) режут выплату, хотя денег стало больше. По нашей оценке, 194 млрд ₽ свободного потока покрывают дивиденд примерно вдвое. Риск сокращения выплат в этой модели не в нехватке денег, а в бухгалтерии.
2. Деньги. Для частного инвестора 2,6% за полгода — это не дивидендная история. «Роснефть» реинвестирует: капзатраты за полгода — 858 млрд ₽, в 8,5 раза больше всей дивидендной выплаты, главный проект — «Восток Ойл». Пока стройка идёт, высоких выплат мы бы не ждали.
3. Кто выигрывает. Из 100 млрд ₽ основная часть уходит государству через «Роснефтегаз». Второе полугодие решит, будет ли финальный дивиденд больше прошлогодних 2,27 ₽. С одной стороны — рекордный демпфер. С другой — падение переработки и новые списания: чем меньше компания перерабатывает, тем меньше демпфер ей платит.
4. За чем следить. Отчёт МСФО за девять месяцев покажет, повторились ли разовые списания в III квартале. Дальше — собрание 23 декабря и отсечка 12 января. Важнее всего — устойчивость переработки: от неё зависит, сколько демпфера компания получит во втором полугодии.

Источники: «Роснефть» (сообщения от 06.11.2026 и 28.08.2026 — в изложении Интерфакса и НАНГС), Интерфакс (06.11.2026), Коммерсантъ (06.11.2026), MarketPower (28.08.2026), Московская биржа.

А вы держите «Роснефть» ради дивидендов или ждёте, когда выплаты вернутся к прошлогодним?


Коротко о нефти, газе и переработке каждый день — в Telegram-канале «Дебит»: t.me/+VhRkzEUAgawzNjc6