Облигации на рынке УЭЦН. Зачем спешить за новой бумагой Новых Технологий?

Давайте посмотрим, что происходит с облигациями производителей УЭЦН. Эти погружные насосы поднимают нефть из скважин, а их производители привлекают деньги у инвесторов. Борец только что занял 3,5 млрд ₽. Новые Технологии 12 ноября собирают заявки на два новых выпуска.
Посмотрела на двухлетние бумаги обеих компаний. Новые Технологии предлагают меньшую доходность чем Борец, хотя ближайшие погашения ставят компанию в значительно более уязвимое положение.

📉 У нового выпуска Новые Технологии 001Р-09 ориентир купона составляет до 18,5%, что даёт до 20,16% годовых к погашению. У Борца 001Р-08 купон равен 18,35%, но при цене 99,40% номинала доходность получается около 20,41% годовых. Разница небольшая, поэтому решающее значение имеет кредитный риск

Поручителем по выпуску выступает ПК Борец, которая на 100% принадлежит Российской Федерации через Росимущество. У инвестора есть поручительство самой производственной компании. Государственный собственник служит дополнительным аргументом в её пользу.

По ближайшим погашениям положение Борца существенно сильнее. Следующее погашение его рублёвых облигаций состоится в ноябре 2027 года. Новым Технологиям уже 16 декабря нужно вернуть 1,75 млрд ₽, а 19 февраля ещё 1,8 млрд ₽. Получается 3,55 млрд ₽ чуть больше чем за три месяца. А за пол года им нужно вернуть аж 8,35 млдр руб. 

Многие инвесторы рассчитывают, что при проблемах с погашениями ООО «Новые технологии» поддержит АО «АБ „Россия“». В качестве запаса прочности называют 7,68 млрд ₽. Эту сумму получили из полугодовой МСФО: сложили три кредитные линии по 3,5 млрд ₽ и вычли отражённую задолженность 2,82 млрд ₽. Расчёт относится к 30 июня. Доступность такой суммы для новых выдач в ноябре требует отдельного подтверждения.

При этом опубликованные условия пока не удалось сопоставить. В апрельском раскрытии договора от 22 октября 2025 года указан лимит задолженности 1,5 млрд ₽ с графиком снижения и срок траншей до 960 дней. В полугодовой МСФО у трёх октябрьских линий стоят суммы по 3,5 млрд ₽ и сроки траншей 270, 730 и 365 дней. Номера договоров в примечании отсутствуют, поэтому определить, какой строке соответствует апрельское раскрытие, невозможно. До сверки договоров и подтверждения текущего остатка банком я бы не считала все 7,68 млрд ₽ доступным резервом для погашения облигаций.

🧐 Есть вопросы и к распределению прибыли внутри связанного бизнеса. Бизнес Online относит Камлит и Новые Технологии к одной группе. По данным издания, 20% Камлита принадлежат Валерии Патрики, дочери Олега Думлера, совладельца Новых Технологий. Еще недавно выходило расследование что 80% Камлита принадлежит племяннику основного владельца Новых технологий

По РСБУ за 2025 год ООО «Камлит» и ООО «Механик» вместе получили 3,28 млрд ₽ выручки и 980 млн ₽ чистой прибыли. У ООО «Новые технологии» при выручке 17,55 млрд ₽ чистая прибыль составила 295 млн ₽.

Без подробного раскрытия взаимных сделок невозможно оценить, как между компаниями распределяется маржа. Публичные вопросы держателей пока остаются без ответа.

⚠️ Возникает гипотеза, что производственный бизнес и прибыль постепенно концентрируются в ООО «Камлит» и ООО «Механик», а долговые обязательства перед облигационерами остаются у ООО «Новые технологии». При таком сценарии производство могло бы продолжить работу в связанных компаниях даже при банкротстве эмитента. Возврат денег держателям зависел бы от имущества, оставшегося у ООО «Новые технологии»

На этом фоне рейтинг A− со стабильным прогнозом у НТ кажется завышенным. АКРА подтвердила рейтинг в мае. Во второй половине ноября ожидается плановый пересмотр НКР. Я жду, что агентство покажет, какие подтверждённые источники денег позволяют пройти декабрь и февраль. И тут кроется большой риск в том, что рейтинг могут понизить на фоне совокупности всей информации о НТ за последний год, и если в текущем рейтинге у НТ еще более менее приемлимые показатели доходности, то в рейтинге пониже есть куда больше интересных вариантов для инвестиций

👉 Если хочется купить именно Новые Технологии, сначала стоит посмотреть их вторичку:

• У 001Р-04 при цене 101,01% номинала получается около 21,95% годовых. Погашение состоится 19 февраля 2027 года. Здесь годовая доходность почти на 1,8 процентного пункта выше, чем максимальный ориентир нового выпуска.
• У БО-01 при цене 98,36% получается около 20,35% годовых. Погашение состоится 2 ноября 2027 года. Прибавка к ставке небольшая, зато компания вернёт номинал примерно на год раньше новой бумаги.

Если нужен двухлетний срок, есть смысл рассматривать Борца, пока цена продавца ниже примерно 99,74% номинала. Если подходит короткий срок и хочется именно Новые Технологии, сттоит начать сравнение с 001Р-04.

Автор расследования сейчас собирает держателей облигаций, первичные документы и вопросы, которые планируется публично направить эмитенту и ПВО.

👉 Полный разбор с документами: https://t.me/nt_bondholders

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)