Грузовики или молоко? Сравнение облигаций КАМАЗ БО-П18 и Село Зелёное 001Р-02 с доходностью выше 17%. Что брать?

КАМАЗ БО-П18 vs Село Зелёное 001Р-02 — две бумаги-близнеца из разных миров: лидер рынка грузовиков и агрохолдинг из Ижевска;) Обе с рейтингом A, фиксированным ежемесячным купоном, доходностью около 17% и погашением в ноябре 2027 года. Но что-то тут не то. Разбираемся, за чем стоит больше надежности — за государственной значимостью или за продуктами на полке.

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

🔍 Параметры выпусков

КАМАЗ БО-П18 (RU000A10DP93)

Цена: 100,39%

Доходность: 17,34%

Купон: 16,5% (13,56 ₽ в месяц)

Погашение: 22 ноября 2027

Оборот: ~1–3 млн ₽ в день

Село Зелёное 001Р-02 (RU000A10DQ68)

Цена: 101,29%

Доходность: 17,17%

Купон: 17,25% (14,18 ₽ в месяц)

Погашение: 25 ноября 2027

Оборот: ~2,5–6,5 млн ₽ в день

Оба: дюрация ~1 год, без оферт и амортизации, доступны неквалам.

🌟 Рейтинги

КАМАЗ: АКРА A(RU), прогноз «стабильный» (понижен в марте 2026), НРА A+|ru|, прогноз «негативный»

Село Зелёное: НКР A.ru и НРА A|ru|, прогнозы «стабильные»

📊 Финансы

КАМАЗ:

МСФО 1П2026 — выручка 164,8 млрд ₽ (+7%), EBITDA около нуля, чистый убыток 21,8 млрд ₽ (−29,5% г/г), процентные расходы 18,6 млрд ₽, чистый долг ~219 млрд ₽ при капитале 59 млрд ₽. 

Компания нарушила ковенанты по кредитам на 104,5 млрд ₽, но в июле–августе банки перенесли погашение 138,2 млрд ₽ на 2028–2031 годы

РСБУ 9М2026 — выручка 214,2 млрд ₽ (+5,5%), чистый убыток 18,9 млрд ₽, долг 290,7 млрд ₽, операционный поток −21,6 млрд ₽

Доля рынка грузовиков — более 30% по итогам 2025 года (НРА)

Село Зелёное:

2025 год — выручка 106,2 млрд ₽ (+13%), чистая прибыль 4,1 млрд ₽ (−47%), долговая нагрузка 4,7х, покрытие процентов операционной прибылью 1,3х

На 30.06.2026: 35 млрд ₽ невыбранных кредитных линий против 13 млрд ₽ краткосрочного долга, 6,4 млрд ₽ процентных субсидий от государства

⚖️ Сравнение

Бизнес: КАМАЗ — лидер рынка грузовиков, но по РСБУ в убытках с 2024 года, рынок тяжелых грузовиков за 9 месяцев сократился на 15%. Село Зелёное прибыльно и работает в защитном секторе — продукты питания покупают всегда.

Долг: у обоих высокий. КАМАЗ тратит на проценты больше, чем зарабатывает, операционный поток по РСБУ за 9М2026 отрицательный, а долг держится на лояльности банков. У Село Зелёного проценты почти «съедают» операционную прибыль, но запас по кредитным линиям большой.

Поддержка: у КАМАЗа — высокая вероятность господдержки (так считает АКРА), а в июле 2026 года акционеры одобрили допэмиссию по закрытой подписке — до 234,5 млн акций. Село Зелёное получает государственные субсидии на проценты по кредитам.

Доходность: практически одинаковая. У Село Зелёного выше купон, у КАМАЗа — цена ближе к номиналу.

Ликвидность: у обоих невысокая, у Село Зелёного немного лучше.

✅ Кому что

КАМАЗ БО-П18 — для тех, кто делает ставку на системную значимость и поддержку государства.

Село Зелёное 001Р-02 — для тех, кто предпочитает прибыльный бизнес в защитном секторе и более высокий ежемесячный купон.

🧾 Резюме

При одинаковых рейтинге, сроке и доходности Село Зелёное выглядит предпочтительнее по качеству самого бизнеса: компания прибыльна, а купон выше. 

КАМАЗ — история про господдержку: собственные финансы слабые, и без нее рейтинг был бы ниже. 

На горизонте года оба эмитента, скорее всего, расплатятся, но держите каждую бумагу в рамках 3–5% портфеля. Риски есть и там, и там. Я считаю, что для таких бумаг 1 год — нормально, более длинные — не надо.

Вам что больше нравится?

Полезно? Ставь ❤️

Предыдущие разборы: 

• Разбор выпуска ОФЗ 26245. Прекрасный выбор под разворот ДКП + солидный пассивный доход

• Эмитент сильный, но долг огромный. Полный разбор облигаций Синара Транспортные Машины 1P4 с доходностью 19% — норм или трэш?

• Сильные 16% и рейтинг AAA. Полный разбор облигаций ПСБ 004P-02

• Стоит ли удобрять свой портфель облигациями ФосАгро БО-02-06 или и так подрастет? Полный разбор выпуска

• Разбор и сравнение облигаций ПГК 003Р-04 и Новотранс 002Р-01

• Разбор выпуска облигаций АФК Система БО 002Р-02 (RU000A10BPZ1)

✅ Подписывайся на канал в MAX!