Истории торговых стратегий. Тренд

Покупать, когда цена растёт, и продавать, когда падает.
Сложно придумать более простое объяснение одной из самых известных торговых стратегий. И одновременно более противоречивое. Кажется, что всё должно быть наоборот: покупать дешевле, продавать дороже. Именно на этом логичнее строить торговлю.
Но что, если цена, которая уже выросла, продолжит расти? А та, которая упала, будет падать дальше? Именно на этом предположении и основана трендовая торговля. Или, как её часто называют, следование за трендом (Trend Following).
Установить, кто первым заметил, что цены могут продолжительное время двигаться в одном направлении, вряд ли возможно. Торговля существовала задолго до появления фондовых бирж, а купцы и торговцы наблюдали за изменениями цен на товары на протяжении столетий. Но наблюдать за ростом или падением цены и строить на этом систематическую торговлю — не одно и то же.
Само слово «тренд» первоначально не имело отношения к биржевой торговле. Английское слово trend известно ещё с XVI века. Им обозначали направление, например течение реки или линию морского побережья. Позднее оно стало употребляться и в переносном смысле, как общее направление развития событий, а к концу XIX века уже использовалось для обозначения различных тенденций, в том числе экономических.
Когда именно оно вошло в биржевую терминологию, достоверно установить трудно. Но к началу XX века понятие рыночной тенденции уже занимало заметное место в работах, посвящённых анализу движения цен. При этом сама идея торговли по направлению движения рынка возникла раньше.
Одно из ранних документальных свидетельств подхода, который позднее мог стать основой трендовой торговли, связано с именем Давида Рикардо.
Рикардо известен прежде всего как выдающийся английский экономист. Но прежде чем полностью посвятить себя экономической теории, он много лет работал на Лондонской фондовой бирже и заработал значительное состояние. Свои первые экономические работы он писал, ещё продолжая заниматься биржевыми делами.
В книге Джеймса Гранта «Великая метрополия» (The Great Metropolis), опубликованной в 1837 году, упоминаются три правила, которыми, по свидетельству автора, руководствовался Рикардо. Первое звучит так: «Никогда не отказывайся от опциона, если можешь его получить». Под опционом тогда понималось право купить или продать бумагу на заранее оговорённых условиях.
Два других хорошо известны и применяются многими трейдерами и сегодня: «Ограничивай убытки» и «Позволяй прибыли расти».
Грант даже поясняет, что имелось в виду. Если после покупки цена начинала падать, Рикардо предпочитал продать. Если продолжала расти, он не спешил закрывать позицию, пока движение не обнаруживало признаков завершения.
Считать Рикардо создателем трендовой стратегии было бы слишком смело. Не удалось найти описания законченной торговой системы, которую он применял. Но сам принцип прослеживается достаточно отчётливо: не пытаться заранее определить предел роста или падения цены, а использовать продолжающееся движение.
Полноценная теория рыночных тенденций начала формироваться спустя несколько десятилетий.
В конце XIX века американский журналист Чарльз Доу вместе с Эдвардом Джонсом и Чарльзом Бергстрессером создал финансовую информационную компанию Dow Jones & Company, а позднее стал одним из основателей газеты The Wall Street Journal. Наблюдая за биржевым рынком, Доу пришёл к выводу, что движение цен не является совершенно беспорядочным.
Он выделял несколько видов движений, различающихся по продолжительности и значению. Основное, или первичное, движение могло продолжаться годами. Внутри него происходили вторичные движения, направленные в противоположную сторону. А повседневные колебания образовывали ещё один, более короткий уровень движения рынка.
При этом Доу рассматривал не отдельные акции, а движение рынка в целом, используя разработанные им биржевые средние показатели. В его представлении основная тенденция продолжалась до тех пор, пока рынок не подавал достаточно убедительных признаков её изменения.
Именно с представлением о последовательных движениях цены связано и привычное сегодня графическое изображение тренда. Если каждый следующий максимум и минимум цены оказывается выше предыдущего, говорят о восходящем тренде. Если они последовательно снижаются — о нисходящем.
В дальнейшем для наглядного отображения такого движения стали использовать наклонные линии, соединяющие последовательные ценовые экстремумы. При восходящем тренде линию обычно проводят через повышающиеся минимумы, при нисходящем — через понижающиеся максимумы. Такая линия получила название линии тренда и со временем стала одним из наиболее распространённых инструментов графического анализа.

Важно понимать, что сама линия не создаёт тренд и не определяет его продолжительность. Она лишь помогает увидеть направление движения цены и возможные изменения этого направления.
Работы Доу стали существенным шагом вперёд. Если раньше направленное движение цены можно было рассматривать просто как наблюдение отдельного спекулянта, то теперь появилась попытка объяснить закономерности такого движения.
Однако сам Доу не оставил законченного учебника по торговле. Свои идеи он излагал преимущественно в газетных публикациях. После его смерти в 1902 году эти идеи развивали другие исследователи и финансовые журналисты.
В 1903 году Сэмюэл Нельсон выпустил книгу «Азбука биржевой спекуляции» (The ABC of Stock Speculation), в которой использовал название «Теория Доу». В 1922 году Уильям Гамильтон опубликовал книгу «Барометр фондового рынка» (The Stock Market Barometer), а в 1932 году Роберт Риа выпустил работу «Теория Доу» (The Dow Theory).
Именно благодаря этим публикациям наблюдения Доу постепенно получили более последовательное изложение и стали восприниматься как самостоятельная теория движения рынка. Сформировалось представление о тренде как об определяемом направлении рыночного движения, которое можно наблюдать, анализировать и использовать при принятии торговых решений.
Трудно рассказывать историю трендовой торговли и обойти стороной Джесси Ливермора.
Его имя хорошо известно трейдерам прежде всего благодаря книге Эдвина Лефевра «Воспоминания биржевого спекулянта» (Reminiscences of a Stock Operator), опубликованной в 1923 году. Хотя формально её герой носит другое имя, книга во многом основана на истории Ливермора. И книгу, и имя её героя мы уже упоминали в публикации о стратегии сеточной торговли.
Сам Ливермор начал торговать ещё в конце XIX века и за свою жизнь пережил несколько периодов огромного финансового успеха и разорения. Его биография вряд ли может служить доказательством безусловного превосходства какой-либо торговой стратегии. Но она позволяет увидеть, как практически применялись идеи торговли по направлению рынка.
Ливермор придавал большое значение определению общего движения цены. И считал необходимым не только правильно выбрать направление, но и суметь удерживать позицию во время этого движения.
В 1940 году, незадолго до смерти, он опубликовал собственную книгу «Как торговать акциями» (How to Trade in Stocks). В ней Ливермор уже вполне определённо описывал восходящие и нисходящие тенденции, естественные откаты и важные ценовые точки, по поведению рынка вблизи которых пытался определить продолжение или изменение движения.
Речь шла не о простом правиле «цена растёт — значит, покупаем». Ливермор пытался установить, какое именно движение заслуживает внимания, когда оно подтверждается и по каким признакам можно предположить, что направление изменилось.
Фактически это был переход от общей идеи следования за ценой к попытке сформулировать конкретные правила входа и выхода. Ведь два трейдера, наблюдающие один и тот же рынок, могут совершенно по-разному определить наличие тренда.
Следующий важный этап связан с американским трейдером Ричардом Дончианом.
К середине XX века финансовые рынки уже располагали достаточно продолжительными рядами исторических цен, а возможности их обработки постепенно расширялись. Дончиан стал одним из наиболее известных сторонников систематической трендовой торговли на товарных фьючерсных рынках. Ещё в 1949 году он основал один из первых публичных фондов, торговавших товарными фьючерсами.
В 1957 году в ежегоднике по товарным рынкам Commodity Yearbook была опубликована его работа «Методы следования за трендом при анализе товарных цен» (Trend-Following Methods in Commodity Price Analysis). В отличие от общих рассуждений о направлении рынка, в ней рассматривались конкретные способы построения торговых правил, в том числе с использованием скользящих средних и ценовых движений.
Принципиальным становилось не мнение трейдера о будущем рынка, а заранее сформулированное условие, при выполнении которого необходимо совершить определённое действие. Например, направление движения можно было оценивать по изменению средней цены за установленный период. Или по тому, преодолевает ли цена предыдущие максимумы и минимумы. Последний подход получил дальнейшее развитие в целом семействе стратегий, известных как торговля на пробое.
Трендовая торговля постепенно переставала быть исключительно искусством отдельного биржевого спекулянта и превращалась в набор воспроизводимых правил. Причём такие правила мог применять сам трейдер, последовательно выполняя условия своей торговой системы, без необходимости каждый раз принимать новое решение.
Насколько далеко можно зайти в этом направлении, в 1983 году решили проверить трейдеры Ричард Деннис и Уильям Экхардт. Они поспорили, можно ли научить торговле обычных людей, если дать им готовые правила. Так появились знаменитые «черепахи». Правила пробоя, которым их обучали, во многом восходили к идеям Дончиана.
Воспроизводимые правила, в свою очередь, создали условия для дальнейшей автоматизации трендовой торговли. Во второй половине XX века развитие вычислительной техники позволило проверять торговые правила на исторических данных. Если раньше трейдер должен был самостоятельно наблюдать за рынком, записывать котировки и принимать решения, то теперь значительную часть этой работы можно было поручить компьютеру.
Появились алгоритмические торговые системы. В них заранее определялись условия входа, выхода, изменения позиции и ограничения убытков. Это имело большое значение для трендовой торговли, поскольку позволяло формально определить то, что раньше зависело от субъективного восприятия трейдера.
Но вместе с этим стали очевидны и особенности самой стратегии. Направленное движение рынка не начинается по расписанию. После появления признаков тренда цена может развернуться. А иногда рынок долго колеблется в относительно узком диапазоне, не формируя устойчивого направления.
Поэтому алгоритмические трендовые системы неизбежно сталкивались с ложными сигналами и последовательностями убыточных сделок. С другой стороны, длительное направленное движение позволяло удерживать прибыльную позицию, иногда значительно дольше первоначальных ожиданий.
Можно было бы предположить, что с развитием электронных торгов, появлением высокочастотных алгоритмов и ростом доступности информации простые стратегии следования за трендом постепенно утратят значение. Однако интерес к ним сохранился. Более того, трендовая торговля стала предметом серьёзных статистических исследований.
В 2012 году Тобиас Московиц, Яо Хуа Оои и Лассе Педерсен опубликовали исследование «Моментум временных рядов» (Time Series Momentum). Моментумом называют инерцию движения цены: склонность продолжать движение в прежнем направлении. Авторы изучили данные по 58 фьючерсным и форвардным инструментам различных рынков и обнаружили статистическую зависимость между предшествующим направлением изменения цены и её последующим движением на исследованных временных горизонтах.
Они предложили и одно из возможных объяснений. Участники рынка реагируют на новую информацию не сразу, а постепенно. Сначала цена недооценивает новость, затем к движению присоединяются всё новые участники, и оно продолжается дольше, чем можно было бы ожидать.
В 2017 году Брайан Хёрст, Яо Хуа Оои и Лассе Педерсен опубликовали исследование «Столетие свидетельств о результатах трендовой торговли» (A Century of Evidence on Trend-Following Investing). Используя исторические данные начиная с 1880 года, авторы попытались оценить результаты систематического следования за трендом на протяжении различных экономических периодов. Их расчёты показали положительную среднюю доходность рассмотренной модели в каждом десятилетии исследованной выборки.
Разумеется, подобные исследования не означают, что любая трендовая стратегия будет прибыльной или что результаты прошлого обязательно повторятся в будущем. Тем более что речь идёт об определённых моделях, инструментах и временных горизонтах, а не обо всех возможных способах торговли по тренду.
Да и сама практика показывает, насколько неровным бывает этот путь. Трендовые фонды заметно заработали в кризисном 2008 году, когда рынки акций обвалились. А в 2010-е годы многие из них пережили долгую полосу слабых результатов.
Но исследования подтверждают другое: идея, возникшая задолго до появления компьютеров и современных биржевых терминалов, продолжает изучаться и использоваться.
Прошло два столетия. Изменились рынки. Изменились биржи. Изменились средства анализа и способы исполнения сделок. Появились математические модели управления риском и автоматические системы исполнения.
Но в трендовой торговле на бирже по-прежнему используется принцип, который ещё в XIX веке приписывали Давиду Рикардо: ограничивать убытки и не препятствовать развитию прибыли.

Истории торговых стратегий. Продолжение следует.