Безумие пузырей: тюльпаны, доткомы, биткоин

Безумие пузырей: тюльпаны, доткомы, биткоин

Если вы когда-нибудь ловили себя на мысли «надо срочно купить, а то все уже заработали, а я опять опоздаю», вы уже прикоснулись к психологии, которая раздувает финансовые пузыри. Пузырь — это ситуация, когда цена актива отрывается от его реальной ценности и растёт только потому, что покупатели верят, будто смогут перепродать его ещё дороже. Бенджамин Грэм предупреждал, что рынок в краткосрочной перспективе — это машина для голосования, и пузырь как раз является крайней формой такого голосования, когда толпа голосует за мечту, игнорируя цифры. Уоррен Баффет говорил, что нужно бояться, когда другие жадничают, и это правило спасало его от участия в самых громких безумиях. Чарли Мангер добавлял, что знать границы своего круга компетенций важнее, чем быть самым умным, потому что в пузыре даже умные люди теряют голову, когда выходят за пределы того, что действительно понимают. Самый хрестоматийный пример произошёл в Голландии в 1630-х годах, когда луковицы тюльпанов стали торговаться по ценам, более чем в сто раз превышавшим их вес в золоте. Люди покупали их не для того, чтобы любоваться цветами, а чтобы перепродать ещё дороже, и в какой-то момент одна луковица могла стоить как годовой доход ремесленника. В феврале 1637 года цены рухнули, и стоимость луковиц упала примерно на девяносто пять процентов, оставив многих спекулянтов с долгами и разбитыми надеждами. Спустя почти четыреста лет история повторилась, только вместо тюльпанов были интернет-компании. В конце девяностых казалось, что любая компания с приставкой «дотком» в названии обречена на успех, и инвесторы вкладывали миллионы в стартапы, у которых не было ни прибыли, ни внятной бизнес-модели, а только красивая презентация и вера в светлое цифровое будущее. Когда в 2000 году пузырь лопнул, многие технологические компании потеряли от девяноста до девяноста девяти процентов стоимости, а биржа NASDAQ за два года упала на семьдесят-семьдесят пять процентов. И даже тогда, когда казалось, что урок усвоен, появился новый объект для безумия — биткоин. Его циклы взлётов и падений уже стали притчей во языцех: в 2013 году цена выросла до тысячи ста долларов, а затем упала примерно на восемьдесят семь процентов; в 2017 году она достигла почти двадцати тысяч долларов, после чего рухнула примерно на восемьдесят четыре процента; в 2021 году пик был уже около шестидесяти девяти тысяч долларов, а падение составило около семидесяти семи процентов. В каждом из этих случаев находились умные и убедительные объяснения, почему на этот раз всё иначе, почему старые правила оценки не работают и почему именно сейчас нужно покупать. Но психологический механизм оставался неизменным: жадность толкала людей рисковать, страх упустить возможность заставлял покупать на пике, а стадное поведение усиливало и то и другое, потому что человеку трудно оставаться в стороне, когда все вокруг, как ему кажется, богатеют. Грэм учил искать маржу безопасности, то есть покупать дешевле, чем актив стоит на самом деле, но в пузыре сама идея оценки кажется скучной и устаревшей, потому что цена растёт быстрее любых расчётов. Баффет и Мангер не пытались угадать, когда лопнет очередной пузырь, они просто старались не участвовать в тех играх, где не понимали, откуда берётся доходность. Для новичка это самый практичный вывод: если вы не можете объяснить, почему актив стоит своих денег, исходя из того, сколько он приносит, а не из того, сколько за него готовы заплатить завтра, вы, скорее всего, имеете дело с надеждой, а не с инвестицией. Пузыри не исчезнут, потому что человеческая природа не меняется, но вы можете научиться распознавать их признаки в себе и в толпе, и тогда чужое безумие не станет вашей потерей.

Не является инвестиционной рекомендацией