ФосАгро: сырьевые издержки съедают прибыль, но бизнес держится

🌾 Российский производитель удобрений подвёл итоги первого полугодия 2026 года. Выручка снизилась на 5,7% до 281,4 млрд рублей, EBITDA упала на 47,2% до 60,9 млрд, а чистая прибыль обвалилась на 75,3% — до 18,7 млрд рублей. Разбор отчётности и её ключевых деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📉 Давление пришло с двух сторон. Укрепление рубля ударило по выручке, поскольку основная её часть формируется за счёт экспорта в иностранной валюте. Одновременно резко подорожали сера и прочие производственные ресурсы. Себестоимость выросла на 22,5% до 194,5 млрд рублей, затраты на серу подскочили на 129% до 41,7 млрд, операционные расходы прибавили 30% до 27,3 млрд. Рентабельность EBITDA снизилась с 36% до 24,5%. Единственный обнадёживающий момент — частичное восстановление квартальной выручки во втором квартале (+8% год к году).

💰 Долговая нагрузка растёт вместе со снижением прибыли. Чистый долг увеличился на 25,8% до 309,2 млрд рублей, ND/EBITDA поднялся с 2,0x до 2,2x. Свободный денежный поток просел на 69,2% до 12,9 млрд рублей, капитальные затраты выросли на 19,9% до 38,3 млрд.

💼 Дивидендный вопрос остаётся открытым. Компания уже отказалась от финальных выплат за 2025 год, сославшись на адаптацию к рыночным условиям и поддержание финансовой устойчивости. При долговой нагрузке выше 1,5x политика предусматривает направление на дивиденды не менее 50% свободного денежного потока — по нижней границе за первое полугодие 2026 года уже заработано около 49,8 рубля на акцию. Но в текущих условиях вероятность отказа от выплат высока, хотя это не означает, что дивидендов за 2026 год не будет вовсе: по мере нормализации ситуации с сырьём вопрос может решиться. Следить за дивидендными решениями и обновлениями удобно в нашем Telegram-канале.

💡 Итог: сценарий из обзора от 2 июня 2026 года в целом реализовался — котировки опускались к 5 000 рублей, а в моменте достигали пятилетних минимумов около 4 500. Правда, причиной стал не windfall tax, а резкий рост стоимости сырья, отказ от дивидендов и ухудшение финансовых результатов. С тех пор мало что изменилось: ФосАгро продолжает работать под давлением дорогого сырья и операционных издержек, крепкий рубль связывает руки, а высокая долговая нагрузка вынуждает экономить на выплатах. При этом с точки зрения бизнеса всё в порядке — компании нужно пережить период высоких цен на сырьё, прежде всего на промышленную серу. Нормализация цен снизила бы себестоимость, улучшила маржинальность и восстановила финансовые результаты. Дополнительной поддержкой в перспективе может стать ослабление рубля.