Полный обзор МФО сектора

#отрасльцеликом #МФО

Продолжаем новую еженедельную рубрика — обзор сектора. В этот раз у нас Микрофинансовые компании — 11 эмитентов.


По данным Эксперт РА, в первом полугодии выдачи МФО упали на 6%, займы «до зарплаты» на 41%. Просрочка больше 90 дней выросла до 35% портфеля, на 7 п.п. за год. С 1 октября нельзя выдать третий заём под ПСК выше 200%, с апреля 2027 года при ПСК выше 100% будет правило «один заём в руки».

Почему у МФО низкие рейтинги. У Эксперт РА 9 из 15 рейтингов МФО ниже BBB-. МФО дают необеспеченные займы людям, которым не дал банк, и треть портфеля не возвращается в срок. Правила регулятор меняет каждые полгода. Компании небольшие, деньги берут в облигациях и у частных инвесторов.

A+ есть только у дочек банков, и это оценка банка, а не самой МФО. У Совком Экспресса собственная оценка агентства BBB, итоговая A+ получена от рейтинга Совкомбанка.

Вторая причина — прозрачность. РСБУ МФО публикуют раз в квартал, а МСФО за полугодие из 11 компаний выпустили только ПСБ Финанс и Саммит. Просрочка и норматив капитала спрятаны в примечаниях, пять компаний выложили отчёты сканами. Денежный поток по такой отчётности почти не посчитать. И не забываем про прозрачность портфелей МФО, рейтинговым агентствам тяжело просчитать уровень риска портфеля каждого эмитента.

Как считали. Взяли РСБУ всех 11 компаний на 30 июня 2026 года (с МСФО у МФО проблемы). Индекс от 0 до 100 собран из семи метрик: норматив капитала НМФК1, капитал к активам, просрочка 90+, рентабельность капитала, динамика прибыли, рейтинг и доходность облигаций.

✅ Запас прочности

Джой Мани — лучшая в выборке: капитал 55% активов, НМФК1 30%, прибыль за полугодие выросла втрое, до 282 млн рублей. Слабое место — просрочка 44,7%.

🟢 Держатся

Вэббанкир заработал на 71% больше, но переводит выдачу в МКК своей группы: займы на балансе МФК за полгода сократились на 70%.

Саммит (ДоброЗайм) и Мани Капитал на 55-69% стоят на собственном капитале. У Мани Капитала в сентябре понизили рейтинг до B+, с учётом внебаланса проблемной оказалась около трети займов.

У Мани Мена самый большой капитал в таблице, 6,6 млрд, просрочка 29,6%, прибыль 955 млн, на уровне прошлого года. ПСБ Финанс (бывший CarMoney) за полгода нарастил займы на 36%, но рентабельность капитала всего 5%.

У Быстроденег рентабельность 42%, и это при худшей в таблице просрочке, 51,7%. У Фордевинда капитала только 24% активов, прибыль -26%.

🔸 Под нагрузкой

МигКредит: займы за полгода -16%, прибыль -26%, просрочка 49,9%.

🔻 Слабое звено

Совком Экспресс ушёл в убыток 301 млн рублей против прибыли 410 млн годом раньше: процентные доходы упали на 27%, а расходы на фондирование выросли вдвое. Капитал 11% активов. Держатель облигаций здесь рассчитывает на Совкомбанк.

У Лайм-Займа ФНС требует 631 млн рублей НДС с пенями и заблокировала счета. Налоговая считает облагаемыми комиссии за погашение займов картой и через СБП. Компания решение обжалует. 264 млн уже зарезервированы в балансе, денег на заблокированных счетах хватает на 80% претензии. Купоны заранее отправлены в НРД, 30 октября гасится выпуск на 253 млн.

Сам бизнес живой: портфель за полгода +2%, процентные доходы 3,35 млрд, почти как год назад, группа по МСФО за 2025 год заработала 1,78 млрд. Но прибыль МФК за полугодие упала с 822 до 179 млн ещё до блокировки, а НМФК1 опустился до 11,3% при минимуме 6%. Если претензию придётся платить целиком, капитал похудеет примерно на 11%. Решится спор в пользу компании — Лайм поднимется в середину таблицы. Пока рынок берёт за этот риск самую высокую доходность в секторе, 29,5%.

По данным Коммерсанта, проверки по НДС с комиссий могут пройти по большой части рынка, так что история Лайма может оказаться не последней.

Что в итоге. Крепче всех независимые МФО с толстым капиталом: Джой Мани, Саммит, Мани Мен. ПСБ Финанс и Совком Экспресс дают 17-18% за поддержку банков. Остальных брать короткими выпусками и малой долей. В секторе околонулевые дефолты, но они всегда могут появиться 🙂

cfpro.ru/bonds.html?ind=mfo

Следующий еженедельный обзор будет про коллекторов.

t.me/YZYfin

#неиир