Как дефицит серы влияет на удобрения, урожаи и российские акции

На выходных предлагаю вместе со мной изучить влияние конфликта на Ближнем Востоке на мировую экономику. Все в основном следят за нефтью и газом, но сокращение поставок серы из региона имеет глобальное значение.

По оценкам McKinsey страны Персидского залива обеспечивают примерно треть мирового производства серы и около половины мировой морской торговли серой.

Почти 90% серы в мире добывается как побочный продукт переработки нефти и газа. Собственно, поэтому страны Персидского залива добывают так много серы. И поэтому нельзя просто взять и быстро «добыть» много новой серы.

Основное применение серы — производство серной кислоты, которая используется в первую очередь при производстве фосфатных удобрений.

С начала Иранского конфликта стоимость серы на некоторых рынках выросла с примерно 600 до 1300 долларов за тонну. McKinsey оценивает, что при таких ценах затраты на серу при производстве фосфатных удобрений составляют 38% от стоимости самих удобрений.

Практически весь экспорт серы и серной кислоты до начала блокады шел через Ормуз морем. Альтернативные маршруты существуют — через порты на Красном море. Но заместить весь объем они не в состоянии.

Критическую ситуацию с экспортом подтверждает даже ООН — организация пытается добиться согласования механизма прохода через Пролив судов с удобрениями из-за риска пропуска сроков посевной в части стран Азии и Африки.

На масштабный кризис серы кроме блокады Ормуза влияют и атаки хуситов. Ракетным атакам подвергаются различные объекты на территории страны — от аэропортов до здания штаб-квартиры Saudi Aramco и НПЗ. Это вдобавок к ударам Ирана по производственным объектам.

56% потребления кислоты приходится на удобрения. Страны Залива обеспечивают около 20% мирового экспорта фосфорных удобрений. В первом полугодии поставки из Саудовской Аравии сократились на 22%.

Снижение поставок из региона одновременно и фосфорных удобрений и серы привело к тому, что заместить выпавшие объемы удобрений сложно — для их производства как раз нужно больше серы, а ее в мире не хватает.

Даже крупные мировые производители удобрений ощущают на себе последствия. Mosaic сократило часть производств из-за высоких цен на серу. У ФосАгро расходы на серу и серную кислоту удвоились.

В результате глобальный экспорт фосфорных удобрений за январь–июнь снизился более чем на 9% год к году, а мировые цены выросли на 25–30%.

Это в свою очередь уже ведет к уменьшению использования удобрений в сельском хозяйстве и к долгосрочному снижению урожайности. Эксперты уже ожидают более высокий рост мировых цен на сельскохозяйственную продукцию в ближайшие два года.

Какие это дает возможности для российских частных инвесторов

Можно выделить несколько компаний. Но сразу оговорюсь, здесь нет «грааля» — у каждой компании есть свои нюансы.

Акрон
Компания в основном производит азотные удобрения, поэтому для производства компании не нужна сера. При этом рост стоимости фосфатных удобрений не привел к росту азотных удобрений.

КуйбышевАзот
Компания производит аммиачную селитру, карбамид и другие азотные продукты. Если кризис распространится на весь рынок удобрений, а цены на аммиачную селитру и карбамид вновь вырастут, КуйбышевАзот может быть интересен. 

ФосАгро 
Крупный по мировым меркам экспортер фосфатных удобрений. Может оказаться в выигрыше в данной ситуации, но для этого компании необходимо решить собственную проблему с серой. По свежей отчетности расходы на серу для компании выросли вдвое, прибыль сократилась на 49%, а дополнительные расходы на серу составили больше, чем вся чистая прибыль компании за полугодие.

Есть и более долгосрочная возможность: если дорогие удобрения приведут к снижению урожаев за пределами России, может возникнуть дополнительная поддержка мировых цен на сельхозпродукцию.

Русагро
Ставка на рост мировых цен на продовольствие. Но здесь сохраняется неопределенность из-за перехода компании в госсобственность.

Подписывайтесь — будем вместе следить за развитием ситуации.

Контент проекта везде:
Telegram-канал: telegram.me/DenebCapital

Профиль в Пульсе: www.tbank.ru/invest/social/profile/DenebCap/
Тут оперативные посты, сделки, динамика модельного портфеля