«СОБИ-Лизинг»: банкам по графику, держателям — после 2029 года

До 22 октября держатели пяти выпусков «СОБИ-Лизинга» голосуют за реструктуризацию: купон не выше 15,25% вместо 17,5–23%, погашение в конце 2030 года и 7,5 млн рублей за все купоны, не выплаченные с мая. Условия уже пересказывали, поэтому здесь о другом. В презентации к собранию компания выложила свою модель денежного потока до 2030 года, и по ней видно, кому и когда она собирается платить.

По этой модели за первое полугодие 2026 года банкам ушло 1 336 млн рублей, держателям облигаций — 98 млн. С мая держатели не получают почти ничего, а банкам до конца года заложено ещё 369 млн. Своих денег владельцы обещают добавить не раньше третьего квартала 2029 года, когда закончатся их поручительства по банковским кредитам. Так прямо и написано в презентации.

ООО «СОБИ-ЛИЗИНГ» — лизинговая компания из Краснодара, работает с 2010 года. Она сдавала в лизинг грузовики, тягачи и строительную технику на юге: в Краснодарском крае, в Крыму, в Ростове, а с 2022 года и в Москве. Облигации выпускает с ноября 2022 года, все выпуски маленькие, с ежемесячной амортизацией. С мая 2026 года компания в дефолте по всем семи выпускам (лента раскрытия).

Номинал — расчёт по графикам амортизации на Мосбирже на дату первого пропуска платежа, без учёта бумаг у самой компании.

Условия для 001P-03…07 одинаковые (презентация, канал компании):

• купоны возобновляются в январе 2027 года, ставка — ключевая плюс 1,25%, но не выше 15,25%. При нынешней ключевой 14% потолок достигнут с первого дня, так что купон может только снижаться;
• номинал гасится до конца 2030 года: первые 12 месяцев по 1,1% в месяц, потом по 3,2%, потом по 4,0% и 4,4% в последний день;
• купоны за 2026 год, по расчёту компании 23,25 млн, новация закрывает. Взамен до конца 2027 года держатели получат 7,5 млн, то есть 32 копейки с рубля. На одну бумагу 001P-07 это 30,44 рубля, на 001P-03 — 4,18 рубля;
• 001P-02 и 001P-08 «погашаются отдельно ввиду малого объёма»: в модели их гасят в начале 2027 года, раньше всех остальных.

Решение принимается, если «за» голосует три четверти всех владельцев выпуска, а не только пришедших (раскрытие 14.10). Дата фиксации — 12 октября, бюллетени принимают до 22-го. Подробное описание условий компания раскрыла 14 октября, через два дня после фиксации, а 13 октября объяснила, как голосовать бумажным бюллетенем, если не работает электронное голосование.

На страницах 21–24 презентации — прогноз денежного потока по кварталам до конца 2030 года. Из него видно, кому достаются деньги.

Кому и когда платит компания, млн ₽

Модель денежного потока из презентации к ОСВО, стр. 21–24; суммы по годам — сложение кварталов.

Банки в этой модели получают всё до первого квартала 2029 года. Держатели 001P-03…07 начинают получать номинал только в 2028 году, и то по 8 млн в квартал. Из 247,6 млн номинала 215 млн, или 87%, приходится на 2029 и 2030 годы.

Компания объясняет это прямо. В ответах держателям 8 октября (раскрытие, канал) есть пункт «Преимущество платежей банкам над облигациями»: активы в залоге у банков, и неплатёж банку грозит взысканием на технику. Там же: «свободная залоговая масса на балансе в настоящее время отсутствует». В июле компания писала, что первыми платит налоги, остальные обязательства — «с равным приоритетом». Модель показывает, каким получился этот равный приоритет.

Откуда деньги в 2029–2030 годах

К тому времени, когда держателям пора получать основную часть номинала, лизингового портфеля в модели уже нет. Платежи по нему падают до 545 тыс. рублей в третьем квартале 2029 года и до нуля дальше.

Из 136,5 млн поступлений 2030 года 111 млн — судебные взыскания, ещё 9 млн — продажа изъятой техники. Держателям в том же году по модели нужно 129,7 млн. План держится на судах, и проверить его можно уже в 2027 году: модель ждёт 48 млн взысканий за год против 7 млн за второе полугодие 2026-го.

Есть и деталь, которую легко пропустить. Остаток денег по модели — минус 4,6 млн на 30 сентября 2026 года и минус 1,0 млн на конец года. Это при нулевых выплатах держателям. Компания называет модель консервативной, но даже в ней денег не хватает, хотя держателям в эти месяцы не платят ни рубля.

Под таблицами модели одна и та же сноска: заёмные средства от бенефициаров появятся «после закрытия действующих договоров поручительств по открытым кредитным линиям». В пояснении (стр. 26) уточнено: поступления «возможны не ранее 3 квартала 2029 года в связи с необходимостью завершения действующих договоров поручительств по банковским кредитам компании». Всего за год в модели заложено 31,5 млн.

Вывод из этого простой. Владельцы поручились за кредиты банков, и пока эти кредиты не погашены, их собственные деньги не придут. Банковский долг гасится первым, держатели облигаций ждут. Гарантий и поручительств по облигациям нет, и компания отдельно написала, что письма поддержки от банков и страховщика «носят исключительно информационно-декларативный характер» (п. 17 ответов 8 октября).

В феврале компания объясняла продажу части портфеля банку тем, что освободившийся лимит пойдёт на новые сделки (канал). Новых сделок не случилось: за второй квартал 2026 года их заключено на 10,4 млн против 2,3 млрд за весь 2025 год. Портфель за полгода сократился на 62%, с 3 449 до 1 307 млн (презентация, стр. 13). Деньги от продажи, по словам компании, ушли на погашение «наиболее дорогих» кредитов. 12 октября в канале появилось уточнение, что остаток пошёл держателям: с января по апрель им платили в срок (канал). Под этим постом 11 дизлайков.

К осени условия стали заметно хуже, чем в июне. Тогда компания обещала купоны с сентября 2026 года и компенсацию пропущенных купонов по ключевой ставке, а это около двух третей от прежних купонов (раскрытие 30.06). В сентябре купоны сдвинулись на январь, а компенсация уменьшилась до 32 копеек с рубля.

Годовая РСБУ за 2025 год (ГИР БО) объясняет, почему банкам удобнее, чтобы компания продолжала работать, а не шла в суд.

• Процентов за год начислено 727,3 млн, прибыль от продаж — 635,8 млн. Покрытие — 0,87х, годом раньше было 1,16х. Чистый убыток — 109,8 млн.
• Чистый финансовый поток за год — минус 1 670 млн: компания гасила долг, и заёмные средства сократились с 3 946 до 2 457 млн.
• Уставный капитал вырос с 70 до 570,7 млн, и одновременно на балансе появились нематериальные активы на 726,5 млн. Компания объяснила это требованиями госпрограмм поддержки: нужны активы больше 500 млн, а НМА позволили «соблюсти эти условия без привлечения сторонних инвесторов» (п. 2 ответов 8 октября). Собственный капитал — 746,2 млн, и без НМА от него остаётся 19,7 млн при активах 4,2 млрд. Капитала без НМА у компании почти нет.

За первое полугодие 2026 года, по презентации, выручка — 205,6 млн, чистый убыток — 83,6 млн. НДС компания уплатила 185,3 млн за первый квартал и 123,6 млн за второй (раскрытие 31.07): новых сделок нет, и входящего НДС для зачёта тоже.

Если хотя бы по одному выпуску не наберётся три четверти, этот выпуск остаётся в дефолте. Тогда в дело вступает иск «Волсты» на 264,8 млн (дело А40-226942/2026, зарегистрировано 5 августа). Что будет при банкротстве, компания в презентации написала сама: почти все банковские линии обеспечены залогом техники и прав по договорам лизинга, «пропорционально делится только то, что не находится в залоге». На сегодня таких активов, по её же словам, нет.

Для сравнения — Михайловский молочный завод: 12 октября владельцы его 001P-02 одобрили реструктуризацию (сообщения ПВО и эмитента).

У «СОБИ-Лизинга» купон выше, но залога нет и не будет: всё уже у банков.

По шкале «пройдёт без следа / неприятно, но не смертельно / серьёзно, нужны деньги со стороны / опасно» история «СОБИ-Лизинга» для держателей 001P-03…07 — «опасно», даже если реструктуризацию одобрят. Условия честно показывают место держателей в очереди. Сначала налоги и банки, потом облигации, причём к тому времени, когда держателям пора получать основную часть номинала, лизинговых платежей у компании уже не останется. Вернуть деньги в 2029–2030 годах должны суды с должниками и займы владельцев, которые сами будут свободны только после банков.

Плюс в этой истории один: компания ничего не скрывает. Модель, проблемные клиенты, продажа портфеля и очерёдность платежей выложены открыто, такой подробности в дефолтах ВДО почти не бывает. Первая проверка — итоги голосования в конце октября, следующая — купон в январе 2027 года. За ней — судебные взыскания 2027 года: если вместо 48 млн будет 10–15, график 2029–2030 годов можно будет считать только пожеланием. Для любых лизинговых облигаций без залога это напоминание: у мелкого лизингодателя почти все активы обычно уже заложены банкам, и держатель облигаций узнаёт об этом, только когда начинают делить деньги.

Пост никем не спонсирован.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все факты — из открытых источников, ссылки в тексте.