Фундаментальный анализ Совкомбанк Часть 2.2 (Инвестиционный портфель)

Фундаментальный анализ Совкомбанк  

Часть 2.2 (Инвестиционный портфель) 

1. Ценные бумаги и прочие активы: 

• Объем портфеля облигаций и других ценных бумаг: 

По данным консолидированной отчётности -  

2024 год — 606,3 млрд руб. 

• FVTPL — 536,0 млрд руб.  

• FVOCI — 69,3 млрд руб.  

• Амортизированная стоимость — 1,1 млрд руб.  

2026 год — 462,5 млрд руб. 

• FVTPL — 404,5 млрд руб.  

• FVOCI — 58,0 млрд руб.  

• Амортизированная стоимость — 0,004 млрд руб.  

Таким образом, объём портфеля сократился примерно на 23,7% — с 606,3 до 462,5 млрд руб. 

Деривативы в расчёт портфеля ценных бумаг не включены. 

• Структура: 

2026 год — структура портфеля 462,5 млрд руб. 

• Корпоративные облигации — 66,9%  

• Облигации РФ и субъектов РФ — 11,2%  

• Корпоративные акции и паи — 9,3% 

• Долговые ценные бумаги FVOCI — 12,4% 

• Акции FVOCI — 0,2% 

• Прочие ценные бумаги — 0,1%  

• Облигации по амортизированной стоимости — 0,001%  

2024 год — структура портфеля 606,3 млрд руб. 

• Корпоративные облигации — 69,2%  

• Облигации РФ и субъектов РФ — 6,2%  

• Корпоративные акции и паи — 7,6%  

• Долговые ценные бумаги FVOCI — 11,2%  

• Акции FVOCI — 0,2%  

• Прочие ценные бумаги — 0,4%  

• Облигации по амортизированной стоимости — 0,2%  

Вывод: 

Объём портфеля ценных бумаг сократился на 23,7% — с 606,3 до 462,5 млрд руб. 

При этом структура портфеля в целом сохранилась: основную долю по-прежнему занимают корпоративные облигации, хотя их доля снизилась с 69,2% до 66,9%. Одновременно выросла доля облигаций РФ и субъектов РФ — с 6,2% до 11,2%, а корпоративных акций и паёв — с 7,6% до 9,3%. 

Макроэкономические факторы — прежде всего высокая ключевая ставка, инфляция и изменение доходности долговых инструментов. Высокие ставки повысили привлекательность государственных облигаций и одновременно увеличили стоимость фондирования и риски переоценки рыночных активов. 

Уменьшение портфеля произошло из-за уменьшения в портфеле корпоративных облигаций 419,7 → 243,5 млрд руб в 2025г, (они могли пойти в увеличение кредитного портфеля, денежные средства и т.д.) 

• Качество и ликвидность портфеля 

2024 год 

• Качество высокое: среди корпоративных и прочих бумаг FVTPL 90% имели рейтинг от A до AAA. 

• По FVOCI доля бумаг с рейтингом A–AAA — 82,2%. 

• Ликвидность: около 49% финансовых инструментов по справедливой стоимости относились к уровню 1 — оценивались по котировкам активного рынка. 

• Под залог «репо» находилось 30,5 млрд руб., около 5% портфеля.  

2026 год (30 июня) 

• Качество также высокое: среди корпоративных и прочих бумаг FVTPL 88,3% имели рейтинг A–AAA. 

• По FVOCI доля бумаг с рейтингом A–AAA — 83,0%. 

• Ликвидность улучшилась: около 67,5% финансовых инструментов по справедливой стоимости — уровень 1. 

• Под залог «репо» находилось 44,7 млрд руб., около 9,7% портфеля.  

Вывод: качество портфеля остаётся высоким, при этом в 2026 году выросла доля наиболее ликвидных инструментов и одновременно увеличился объём бумаг, заложенных репо. 

качество портфеля остаётся высоким, ликвидность улучшилась, но банк стал активнее привлекать финансирование под залог ценных бумаг. 

• Доходность портфеля: 

Совкомбанк: доходность инвестиционного портфеля 

Оценил доходность портфеля финансовых инструментов Совкомбанка по данным консолидированной отчётности по МСФО. В расчёт включены процентные доходы по инструментам FVTPL, FVOCI и облигациям по амортизированной стоимости, а также результат от операций с финансовыми инструментами и валютой. 

2024 год: 

• Процентный доход: 57,6 млрд ₽ 

• Прочий результат, включая операции и переоценку: −12,0 млрд ₽ 

• Совокупный результат: 45,6 млрд ₽ 

• Средняя стоимость портфеля: около 584,5 млрд ₽ 

• Расчётная доходность: около 7,8% 

2025 год: 

• Процентный доход: 73,9 млрд ₽ 

• Прочий результат по операциям с финансовыми инструментами и валютой: +34,6 млрд ₽ 

• Совокупный результат: около 108,5 млрд ₽ 

• Средняя стоимость портфеля: около 534,3 млрд ₽ 

• Предварительная расчётная доходность: около 20,3% 

Последние 12 месяцев: 

• Процентный доход: 66,2 млрд ₽ 

• Прочий результат, включая операции и переоценку: +8,0 млрд ₽ 

• Совокупный результат: 74,2 млрд ₽ 

• Средняя стоимость портфеля: около 462,4 млрд ₽ 

• Предварительная расчётная доходность: около 16,1% 

Вывод:С 24 года доходность портфеля выросла с 7,8% до 16,1%, это рост более чем в 2 раза, но не стоит считать что банк улучшил эффективность в 2 раза. С 24г процентный доход конечно вырос, но такая доходность вызвана в том числе и улучшением доходности прочего результата, например — в 24г — убыток по валюте и деривативам = -5,7млрд, а в 25г = +34,6млрд. 

Почему портфель сократился написал выше. 


— Поскольку я делаю такой подробный анализ первый раз, вынес для себя много нового.
Для меня было открытием что портфекль делится на на FVTPL,FVOCI,AC (что это написал в прошлом посте). Немного не понятно почему портфель делится на эти части, я знаю что есть «проверка» SPPI, которая определяет в какую часть проходит актив, но для чего это нужно, если в FVTPL, FVOCI одинаково можно покупать/ продавать бумаги, получать с них проценты и т.д. разница только в том, в какую часть отчета записывается результат. Может прибыль от них идет в разные русла? Кто знает, можете мне пояснить этот момент.