Любая новость может всё поменять. Как торговать, если рынок всегда непредсказуем?

Один из учеников оставил комментарий: «Какой бы анализ ты ни делал, Трамп может написать и всё поменять!»

Он прав. Я ответил, что дело даже не в конкретном политике. Произойти может что угодно, и план, который ты так долго строил, и анализ, который проводил, перестанут быть актуальными. Это нормально, так было и так будет всегда.

С подобной дилеммой сталкивается каждый, кто принимает решения на бирже: зачем анализировать рынок, если любой анализ может сломать одна новость?

Комментарий был под уроком про активную стратегию торговли на бирже, поэтому примеры в статье в основном про сделки со стопами и расчётом размера риска и позиций. Отдельный раздел ближе к концу — о том, как те же принципы работают у портфельных стратегий инвестирования, где совершается намного меньше сделок за год.

Рынок ломал прогнозы задолго до соцсетей

Я на рынке с 2005 года и таких эпизодов видел много. Меняются имена и поводы: кризисы, ковиды, санкции, решения ЦБ, посты в соцсетях, аварии на заводах эмитентов.

Сама ситуация остаётся прежней. Будущее неизвестно, и никакой анализ не может спрогнозировать его заранее.

В апреле 2025 года американский рынок четыре сессии подряд падал после объявления импортных пошлин. 9 апреля президент США объявил 90-дневную паузу, и S&P 500 закрылся на 5456,90, плюс 9,52% за день. Это третий по величине дневной рост индекса после Второй мировой войны.

Тот, кто продал всё в панике 8 апреля, пропустил его. Тот, кто открыл шорт на «очевидном» пробое вниз, получил огромный убыток за несколько часов.

Зачем тогда вообще выходить на рынок

Если ничего нельзя предсказать и любую сделку может сломать новость, возникает логичный вопрос: зачем торговать, а не держать деньги на депозите?

Ответ в том, за что рынок платит. Он платит не за знание будущего, а за готовность нести неопределённость.

Разница между доходностью акций и депозита на длинной дистанции называется премией за риск. Получает её тот, кто остаётся в игре, контролируя риски, когда остальные уходят, не выдержав волатильности. Депозит эту премию не платит, потому что неопределённости в нём почти нет.

Зачем тогда анализ

Анализ нужен, чтобы понимать, где у сделки есть преимущество, и заранее знать, что делать при каждом варианте развития событий. Предсказывать будущее он не обязан.

Преимущество здесь имеет статистический смысл. Система с преимуществом не угадывает каждую сделку. Она даёт результат на серии: например, выигрывает в 45% случаев, но средняя прибыль вдвое больше среднего убытка.

Отдельная сделка может закончиться как угодно, и новость способна сломать любую из них. Серию из сотни сделок одна новость не ломает.

Откуда известно, что преимущество есть и не исчезло? Только из цифр. Для системы с правилами это бэктест на истории и статистика реальных сделок после запуска. Для дискреционной торговли это журнал собственных сделок за год и больше.

Разница между «предсказать» и «подготовиться» звучит тонко, но на практике она определяет результат.

Если я жду от анализа ответа «куда пойдёт цена», каждая неожиданная новость воспринимается как провал: я ошибся, система не работает, надо искать другую.

Если я жду от анализа плана действий, неожиданная новость становится одним из сценариев, для которого у меня уже есть реакция.

Хороший торговый план отвечает на вопросы:

• какую долю капитала я готов потерять, если окажусь неправ;
• при каких условиях я вхожу в сделку;
• где я признаю, что ошибся, и выхожу;
• что я делаю, если анализ сработал и цена пошла в мою сторону, какие критерии я буду использовать для определения окончания сформированной тенденции.

Ни один пункт не требует знать, что произойдёт завтра. Все они описывают поведение в условиях, когда ты этого не знаешь.

Риск-менеджмент как ответ на неопределённость

Контроль риска является техническим выражением того, что ты принял неопределённость. Из этого следует несколько правил.

Размер позиции считается от стопа, а не от уверенности. Типичный ориентир для активной торговли: риск на сделку в пределах 0,3–1% капитала. Тогда серия из пяти-шести убыточных сделок подряд (а она обязательно случится) неприятна, но не разрушительна.

Стоп определяется до входа. Если уровень выхода придумывается после того, как цена пошла против тебя, решение принимает уже страх, а не план.

Здесь стоит ответить на вопрос, который возникает после апрельского примера. Чем стоп, сработавший 8 апреля 2025 года, лучше панической продажи в тот же день? Результат на первый взгляд одинаковый: человек вне рынка в день разворота.

Разница в трёх вещах:

1. Стоп закрывает заранее рассчитанную долю капитала, а паника — всё.
2. Стоп был частью плана, и после него система снова входит по сигналу, иногда на следующий день. После панической продажи человек обычно боится входить несколько недель и пропускает всё восстановление.
3. Стоп не зависит от эмоционального состояния: он сработает одинаково, спокоен ты или нет.

Убыток по стопу 8 апреля стоил 0,5% капитала, а паническая продажа всего портфеля стоила ещё и 9,5% упущенного роста 9 апреля.

Стоп защищает не от всего, и об этом нужно сказать прямо. Новость, вышедшая ночью или в выходные, даёт гэп, и цена открывается сразу за твоим уровнем.

В феврале 2022 года стопы не помогли никому: рынок упал на треть за день, а затем закрылся почти на месяц. В таких условиях единственная защита — это размер позиции без плеча.

Если позиция открыта на свои деньги и составляет разумную долю капитала, падение на треть болезненно, но счёт жив. Если позиция открыта с плечом три к одному, то же падение означает маржин-колл.

Диверсификация по инструментам и по стратегиям снижает зависимость от одного события. Санкционная новость бьёт по одним бумагам, решение по ставке — по другим.

Но у неё есть граница, и 2022 год её показал. Внутри одного рынка диверсификация от системного события не защищает: упало всё российское сразу, а иностранные бумаги у многих оказались заблокированы в Euroclear.

От такого сценария защищает только доля капитала вне рынка вообще: в деньгах, в коротких облигациях, в активах, которые не зависят от одной юрисдикции. Какой эта доля должна быть, каждый решает сам, но нулевой она быть не должна.

Плечо увеличивает не только прибыль, но и цену ошибки прогноза. При неопределённости это самый быстрый способ превратить обычную просадку в обнуление счёта.

Психологическая часть: почему так трудно принять риск

Правила выше известны почти всем. Нарушают их всё равно.

Причина в том, что человеку тяжело находиться в неизвестности. Психика стремится к определённости, и мозг охотно достраивает картину: «уровень точно удержится», «после такого падения обязательно будет отскок», «на этот раз стоп можно не ставить».

Когда рынок разрушает эту достроенную картину, человек переживает это как личную неудачу. Отсюда типичные реакции: отодвинуть стоп, усреднить убыточную позицию, отыграться следующей сделкой, бросить работающую систему после трёх убытков подряд.

Что помогает:

1. Думать сериями, а не отдельными сделками. У системы с положительным матожиданием бывают убыточные сделки, и это заложено в её статистику. Один убыток ничего не говорит о качестве системы. Сорок сделок уже говорят.
2. Разделять качество решения и результат. Можно принять правильное решение и получить убыток, потому что вышла новость. Можно нарушить все правила и заработать. Оценивать себя стоит по тому, выполнил ли ты план, а не по тому, как закрылась конкретная сделка. Иначе рынок начинает поощрять ошибки и наказывать дисциплину, и через несколько месяцев от дисциплины ничего не остаётся.
3. Отделять то, что ты контролируешь, от того, что не контролируешь. Заявления политиков, решения ЦБ, геополитика находятся вне твоего контроля. Размер позиции, стоп, количество сделок, соблюдение правил находятся в твоём полном распоряжении. Все твои действия сосредоточены во втором списке.
4. Замечать собственное состояние. Желание срочно войти в сделку после резкого движения, раздражение после убытка, эйфория после серии прибылей влияют на решения сильнее любого индикатора. Если ты замечаешь, что торгуешь из этих состояний, это сигнал сделать паузу, а не увеличить объём.

Шесть ловушек, в которые попадают почти все

Поведение из предыдущего раздела (перенос стопа, усреднение, отказ от системы, паническая продажа) давно описано в поведенческой экономике. Знание названий не спасает от ловушки, но помогает заметить её в момент, когда она срабатывает. Источники перечислены в конце статьи.

1. Неприятие потерь. Канеман и Тверски в теории перспектив (1979) показали, что потеря ощущается примерно вдвое сильнее, чем равная ей прибыль. Закрыть убыточную сделку значит зафиксировать боль, поэтому рука тянется отодвинуть стоп. Это главная причина, по которой стоп должен быть выставлен до входа, пока решение принимает план, а не боль.

2. Эффект диспозиции. Шефрин и Статман (1985) обнаружили, что инвесторы слишком рано продают прибыльные позиции и слишком долго держат убыточные. Прибыль хочется забрать, пока она есть, убыток хочется пересидеть до безубытка. Система с положительным матожиданием при таком поведении превращается в убыточную, даже если сигналы входа хорошие.

3. Знание задним числом. Фишхофф (1975) показал, что после события люди уверены, будто предвидели его. «Было понятно, что пошлины обвалят рынок». Разбор прошлых обвалов создаёт иллюзию, что в следующий раз сигнал будет заметен заранее. Не будет.

4. Предвзятость результата. Бэрон и Херши (1988) описали склонность оценивать решение по исходу, а не по качеству на момент принятия. Это научное название того, о чём шла речь выше: сделка по плану с убытком лучше сделки с нарушением правил и прибылью, хотя счёт говорит обратное.

5. Закон малых чисел. Тверски и Канеман (1971) показали, что люди делают выводы по слишком маленьким выборкам. Три убытка подряд воспринимаются как доказательство, что система сломалась. У системы с 45% прибыльных сделок три убытка подряд случаются регулярно, это её нормальная статистика.

6. Эффект недавности. Последние события весят в голове больше всей предыдущей истории. После четырёх дней падения в апреле 2025 года казалось, что падение продолжится, и люди продавали за день до разворота. После ралли возникает обратное ощущение. Рынок же не помнит, что было вчера.

Инструмент: журнал сделок с одним дополнительным полем

Совет «замечать своё состояние» остаётся пожеланием, пока у него нет носителя. Носитель простой: журнал сделок.

Большинство трейдеров записывают инструмент, цену входа, цену выхода и результат. Этого мало, потому что такой журнал оценивает только исход, то есть воспроизводит предвзятость результата.

Добавь два поля:

• «План выполнен» (да или нет) независимо от результата.
• Состояние на момент входа одним словом: спокоен, раздражён, тороплюсь, отыгрываюсь.

Через сорок сделок эти два столбца покажут то, что не покажет кривая доходности: какая доля убытка пришла из сделок с нарушением плана и из какого состояния ты чаще всего нарушаешь правила.

У большинства людей, с которыми я это разбирал, нарушений немного, пять-десять процентов сделок, но именно на них приходится основная часть убытка.

Если ты инвестор, а не трейдер

Портфельный инвестор, который делает пять сделок в год, в правилах выше себя не узнает: стопов у него нет, статистику на сорока сделках он соберёт за четыре года. Принципы при этом те же, меняется форма.

Вместо стопа на сделку работает доля позиции в портфеле. Если одна бумага занимает 5%, её падение на треть стоит портфелю 1,7%. Если она занимает 40%, то же падение стоит 13%. Это и есть «размер позиции от риска», только без стопа.

Вместо серии сделок работает ребалансировка по расписанию. Решение «вернуть доли к целевым раз в квартал» принимается один раз в спокойном состоянии и затем выполняется механически, что бы ни случилось в новостях. Это тот же принцип «план до входа, а не после движения».

Вместо стопа от гэпа работает доля вне рынка. Инвестор, у которого в феврале 2022 года часть капитала лежала в деньгах и коротких облигациях, пережил месяц без торгов иначе, чем тот, у кого всё было в акциях с плечом.

Ловушки у инвестора те же:

• Эффект диспозиции проявляется как «продам, когда вернётся к моей цене».
• Эффект недавности — как «сейчас не время покупать, рынок падает».
• Знание задним числом — как «надо было выйти в январе».

Принятие не означает пассивность

Иногда «принять неопределённость» понимают как «раз всё равно ничего не предскажешь, можно не готовиться». Это обратная ошибка.

Принятие означает, что ты перестаёшь требовать от рынка гарантий и начинаешь готовиться к нескольким вариантам сразу. Подготовка при этом становится подробнее: ты прописываешь, что делаешь при росте, при падении, при гэпе, при боковике.

Поэтому я и ответил ученику, что это нужно просто принять. Анализ рынка никогда не был способом узнать будущее. Он нужен, чтобы действовать осмысленно, когда будущее неизвестно.

Контроль риска в обычном рынке ограничивает потерю заранее посчитанной суммой. В экстремальном рынке, при гэпе или закрытой бирже, он этой гарантии не даёт, и тогда счёт спасает только одно: позиция на свои деньги и разумного размера.

Источники

1. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 1979, vol. 47, no. 2. Русское изложение: Канеман Д. «Думай медленно… решай быстро». М.: АСТ, 2014.
2. Shefrin H., Statman M. The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long. Journal of Finance, 1985, vol. 40, no. 3.
3. Fischhoff B. Hindsight ≠ Foresight: The Effect of Outcome Knowledge on Judgment under Uncertainty. Journal of Experimental Psychology: Human Perception and Performance, 1975, vol. 1, no. 3.
4. Baron J., Hershey J. Outcome Bias in Decision Evaluation. Journal of Personality and Social Psychology, 1988, vol. 54, no. 4.
5. Tversky A., Kahneman D. Belief in the Law of Small Numbers. Psychological Bulletin, 1971, vol. 76, no. 2.