«Четырехлетний цикл» Биткоина может оказаться мифом — вот что на самом деле показывают данные из блокчейна

Забудьте о целевых ценах на акции влиятельных лиц. Блокчейн не лжет, и сейчас он рассказывает гораздо более странную историю.

Если вы провели в этом году больше десяти минут в криптотвиттере, вы, вероятно, видели, как кто-то уверенно публикует график с красной стрелкой, указывающей на «180 000 долларов к первому кварталу 2027 года» — потому что, ну, так было в прошлом цикле, так что, очевидно, это повторится. Халвинг, памп, вершина, обвал, повтор. Как по часам.

На самом деле этот график — всего лишь предположение, замаскированное под математическую модель. В коде Биткоина нет целевой цены. Зато в него заложена общедоступная, постоянная, неподделываемая запись каждой когда-либо совершенной транзакции — и если вы умеете её читать, эта запись скажет гораздо больше, чем любой график какого-либо влиятельного лица.

Если вы регулярно работаете с текстами, идеями, контентом или просто хотите быстро получить помощь ИИ прямо со смартфона, удобно использовать  chatgpt в telegram  . Я сама считаю такие инструменты удобными, когда нужно быстро что-то уточнить, придумать или переработать без лишних действий.

Давайте посмотрим, что на самом деле сейчас находится в блокчейне — без лишнего оптимизма и запугивания.

Вкратце: Биткоин только что пережил свой четвертый цикл после халвинга, достигнув пика выше 126 000 долларов в октябре 2025 года, а затем скорректировался — но далеко не так сильно, как предсказывала история. MVRV и другие внутрисетевые показатели находятся в зоне, которая исторически характеризовалась накоплением, а не паникой. И даже аналитики Уолл-стрит не могут прийти к единому мнению о том, актуальна ли старая четырехлетняя стратегия. Самое интересное — это вопрос «почему», так что давайте разберемся.

Если вас интересуют подобные внутрисетевые разборы, я пишу их почти каждую неделю — без лишней шумихи, просто то, что, по сути, говорит блокчейн. Можете смело следить за обновлениями.

Для начала, краткое напоминание: что вообще такое «половинное сокращение»?

Примерно каждые четыре года (210 000 блоков) код Биткоина автоматически уменьшает вдвое вознаграждение, которое майнеры получают за подтверждение новых блоков. Это заложено в протокол — ни одна компания, правительство или твит Илона Маска не могут это изменить.

Последнее сокращение вознаграждения за блок произошло 19 апреля 2024 года, в результате чего вознаграждение снизилось с 6,25 до 3,125 BTC. Следующее сокращение прогнозируется примерно на апрель 2028 года, когда оно снова упадет до 1,5625 BTC.

Это важно, потому что это механически сокращает предложение новых монет. Меньшее количество новых монет, поступающих в обращение при том же или растущем спросе, — согласно базовым экономическим принципам, это в конечном итоге должно привести к росту цен. В этом вся логика теории четырехлетнего цикла: халвинг → шок предложения → рост цен → эйфория → обвал → повторение.

Это вполне благополучная история. Проблема в том, что события 2025–2026 годов развивались не по сценарию.

Что же на самом деле произошло в этом цикле?

6 октября 2025 года Биткоин достиг нового исторического максимума, составив примерно 126 200 долларов, что было обусловлено в основном притоком средств в спотовые ETF и волной институциональных покупок, а не розничной манией, характерной для 2017 и 2021 годов.

Затем последовала коррекция — и именно эта часть сбивает с толку многих аналитиков. Судя по данным за период до середины 2026 года, Биткоин откатился примерно на 50–54% от октябрьского пика, при этом цены колебались в диапазоне 60 000–70 000 долларов и даже ненадолго достигали 80 000 долларов в разные моменты года, в зависимости от того, когда вы проводите анализ.

Сравните это с историей:

• После пика в 2017 году Биткоин упал примерно на 84%.
• После пика в 2021 году он упал примерно на 77%.
• На этот раз, даже в нижней части диапазона, показатель приблизился к 50%.

Это значительно меньшая просадка. Произошли структурные изменения, и ведущая теория заключается в том, что теперь гораздо большая доля рынка приходится на институциональных инвесторов и долгосрочных держателей, а не на розничных трейдеров, использующих кредитное плечо и панически продающих активы при первой же красной свече.

Реально важный здесь показатель: MVRV

Пришло время для немного занудной части, хотя на самом деле все проще, чем кажется.

MVRV расшифровывается как «отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости». Проще говоря:

• Рыночная стоимость = текущая цена × общее количество монет в обращении (это просто обычная «рыночная капитализация», которую вы видите повсюду).
• Реализованная стоимость = то, сколько люди в среднем заплатили за каждую монету, находящуюся в обращении, исходя из цены, по которой каждая монета в последний раз перемещалась в блокчейне.

Разделите первое значение на второе, и вы получите MVRV. Если оно выше 1,0, средний держатель активов имеет нереализованную прибыль. Если ниже 1,0, средний держатель активов находится в убытке.

Аналитики обычно отслеживают более точную версию, называемую Z-показателем MVRV, которая статистически сглаживает эти показатели. Исторически:

• Значения выше примерно 7 отмечали все основные пики циклов, начиная с 2013 года.
• Приблизительное значение 0 или ниже отмечало минимум каждого крупного цикла.

Это не идеальный хрустальный шар, но это один из самых надежных инструментов, которыми располагают аналитики блокчейна — главным образом потому, что он основан на реальных данных реестра, а не на нарисованном от руки графическом шаблоне.

Текущее положение MVRV

Вплоть до середины 2026 года показатель MVRV Z-Score Биткоина колебался в диапазоне от 0,2 до 0,5 — достаточно низко, чтобы аналитики отметили его как приближающийся к «зеленой зоне», которая исторически предшествовала крупным минимумам медвежьего рынка в 2014, 2018 и 2022 годах.

Для понимания контекста, это далеко не зона эйфории, характерная для 7+. Это территория, которая исторически представляла собой тихую фазу накопления — скучную, негламурную часть цикла, скриншоты которой никто не выкладывает, потому что пока нет зеленой свечи, чтобы праздновать.

Что особенно бросилось в глаза при детальном анализе: на протяжении всего периода до исторического максимума в октябре 2025 года показатель NUPL (чистая нереализованная прибыль/убыток) ни разу не превысил 0,75 — порог, который исторически определял «эйфорию». Ни в 2017, ни в 2021 году рынок не достиг пика без значительного превышения этой отметки. На этот раз пик наступил, но рынок так и не сошел с ума полностью. Некоторые аналитики расценивают это как тревожный сигнал — возможно, пик еще не достигнут. Другие же видят в этом доказательство того, что цикл на этот раз ведет себя иначе.

Никто до конца не пришел к единому мнению о том, какая интерпретация верна. Это честный ответ, и если кто-то говорит вам обратное, он что-то вам продает.

Кстати, если вам хочется не только читать, но и создавать что-то с помощью ИИ, попробуйте Suno в Telegram. С его помощью можно быстро генерировать музыку и экспериментировать с идеями прямо в мессенджере — удобно, когда не хочется переключаться между разными сервисами и приложениями.

Разногласия на миллиард долларов: действительно ли четырехлетний цикл все еще существует?

И вот тут начинается самое интересное, потому что некоторые из крупнейших игроков на рынке институциональных криптоисследований публично расходятся во мнениях друг с другом.

В своем отчете «Прогноз развития цифровых активов на 2026 год: рассвет институциональной эры» компания Grayscale утверждает, что теория четырехлетнего цикла, по сути, устарела. Их аргументация: стабильный структурный приток средств из спотовых ETF и корпоративных казначейств заменил старый ритм подъемов и спадов, обусловленный розничными инвесторами, на нечто более близкое к постепенному и устойчивому росту. Аналогичные выводы были опубликованы компанией Fidelity Digital Assets в начале 2026 года.

С другой стороны, NYDIG и Kaiko Research утверждают, что цикл по-прежнему принципиально неизменен — что пик в октябре 2025 года и последовавшее за ним падение фактически пришлись на исторический временной промежуток, предсказанный старой четырехлетней моделью, даже если глубина обвала была другой.

Также появляется всё больше сторонников третьей точки зрения, предполагающих, что Биткоин стал больше следовать глобальным циклам ликвидности (политика центральных банков, процентные ставки, сила доллара), чем собственному графику халвинга — что объясняет, почему корреляция Биткоина с индексом Nasdaq достигла одних из самых высоких уровней за всю историю наблюдений в начале 2026 года.

Наиболее сбалансированный вывод, который я сделала в ходе исследования: цикл не исчез, просто это уже не вся история. Сокращение темпов выпуска новых монет по-прежнему имеет значение для долгосрочного предложения. Но потоки средств в ETF, балансы институциональных инвесторов и макроэкономическая ликвидность теперь выполняют большую часть работы, которая раньше выполнялась исключительно за счет ажиотажа среди розничных инвесторов.

Тихий сигнал, о котором почти никто не говорит: валютные резервы

Вот статистический показатель, который заслуживает гораздо большего внимания, чем ему уделяется.

В 2023 году на централизованных биржах находилось примерно 3,2 миллиона BTC — это означало, что значительная часть предложения была легко доступна для торговли в любой момент. К началу-середине 2026 года многочисленные онлайн-трекеры (включая CryptoQuant) показали, что это число упало до 2,2–2,7 миллиона BTC в зависимости от точного месяца и источника данных — это самый низкий уровень с 2018 года, а по некоторым данным — даже самый низкий с 2013 года.

На практике это означает, что монеты покидают биржи и перемещаются в холодное хранилище, на хранение в ETF и в долгосрочные кошельки держателей. Люди не размещают свои Биткоины в месте, где их легко продать, — они перемещают их туда, куда явно не планируют прикасаться в ближайшее время.

Тем временем сокращение объема эмиссии Биткоина вдвое снизило ежедневный объем выпуска примерно до 450 BTC в день, в то время как отток средств с бирж в некоторые периоды значительно превышал этот показатель. Меньшее доступное предложение плюс стабильный структурный спрос со стороны ETF и корпоративных покупателей — именно такое сочетание факторов аналитики описывают, когда говорят о потенциальном будущем «шоке предложения».

Это не гарантирует резкого роста цен — резервы могут сокращаться в течение длительного времени, прежде чем цена отреагирует, а сокращение оборота в свободном обращении имеет как положительные, так и отрицательные последствия на нестабильных рынках. Но это иная картина предложения, чем та, которая наблюдалась в двух последних циклах.

Итак, что же вы на самом деле делаете с этой информацией?

Говоря прямо: ничто из этого не является финансовой рекомендацией, и любой, кто говорит вам, когда именно покупать или продавать, основываясь на одном-единственном показателе, чрезмерно упрощает сложную вещь. Данные блокчейна описывают рыночные условия — это не сигнал, который с уверенностью говорит «покупать сейчас» или «продавать сейчас».

Тем не менее, вот как многие инвесторы, ориентированные на блокчейн, строят свои рассуждения о таких показателях, как MVRV, не воспринимая их как истину в последней инстанции:

• Исторически сложилось так, что значения MVRV в диапазоне 0,8–1,0 часто совпадали с периодами, когда средние держатели находились на грани безубыточности — фазами, которые, как показало время, в более поздних циклах были отмечены как разумные периоды для долгосрочного накопления.
• С другой стороны, некоторые аналитики теперь рассматривают показатель MVRV выше примерно 2,5 как точку для постепенного увеличения, а не как ожидание старого порога эйфории в 3,5+ — потому что пиковое значение MVRV в этом цикле (около 2,5, согласно анализу Amberdata) даже близко не приблизилось к экстремальным значениям предыдущих циклов.

Стратегия усреднения долларовой стоимости в более спокойные периоды с низкой рыночной стоимостью относительно реализованной стоимости (MVRV) — это стратегия, которую, по словам большинства опытных исследователей блокчейна, они сами используют в долгосрочной перспективе. Она не привлекательна. Она не станет вирусным твитом. Но именно она, как правило, выживает на рынках, которые отказываются следовать старому сценарию.

В чем же мы приходим к такому выводу?

Четырехлетний цикл не подтвержден как мертвый, но и не подтвержден как живой. Фактически данные блокчейна показывают следующее: Биткоин достиг пика без эйфории, скорректировался менее резко, чем в любом предыдущем цикле, а его Z-показатель MVRV в настоящее время находится в зоне, которая в прошлом была благоприятной для терпеливых покупателей. Связано ли это с тем, что институциональные инвесторы навсегда изменили структуру рынка, или с тем, что реальное дно еще впереди, — этот вопрос до сих пор обсуждается людьми, которые занимаются этим профессионально.

Эта неопределенность неприятна, если вы ищете уверенную целевую цену. Но в этом и заключается суть — цепочке все равно, какую версию событий кто-то предложит. Она просто записывает то, что произошло на самом деле, и позволяет вам решать, что с этим делать.

И если вам иногда нужна помощь ИИ для работы с текстами, анализа информации или генерации идей прямо в мессенджере, можно сохранить себе chatgpt в telegram— иногда такая небольшая привычка действительно экономит время.