Оценка риска позиции

Всем привет.

Давайте посмотрим на конкретном примере, можем ли мы заранее оценивать риск того, что с нашей позицией в той или иной бумаге начинает происходить что-то не то. И может ли изменение этого риска стать сигналом к сокращению позиции или её полному закрытию.

Для примера возьмём две бумаги — ЕвроТранс и Сбер. Мы оцениваем вероятность того, что в следующие 30 торговых дней бумага столкнётся с экстремальным снижением — падением на 20% и более.

Важный момент: для каждого расчёта модель использовала только ту информацию, которая была доступна на соответствующую дату. Будущего она не видела — иначе весь эксперимент просто потерял бы смысл.

До апреля модель оценивала риск экстремального снижения ЕвроТранса как относительно умеренный: в январе — 3.4%, в феврале — 3.0%, в марте — 3.4%, в апреле — 4.9%.

Здесь важно не подгонять историю под результат. Первое серьёзное падение модель не смогла предсказать. Апрельская оценка в 4.9% сама по себе вряд ли была достаточным основанием для панического выхода из позиции.

Но дальше начинается самое интересное.

После сильного движения в бумаге модель резко пересматривает риск. Уже в мае вероятность экстремального падения составляет 16.2% — более чем в три раза выше апрельской оценки.

И это не оказалось краткосрочным всплеском:

 4.9%

 16.2% 

 22.6% 

 27.6% 

 49.9% 

 58.9%.

То есть модель фактически говорит: прежнее поведение бумаги закончилось. Первый шок уже произошёл, но статистика не возвращается к нормальному состоянию. Наоборот, вероятность нового сильного движения продолжает увеличиваться.

Для инвестора это уже совсем другой сигнал. Модель не говорит: «завтра продавай». Она говорит: «риск, который ты принимал при открытии позиции, сильно изменился».

Если в январе–марте вероятность экстремального падения находилась около 3%, то к июлю она выросла до 27.6% — примерно в 8 раз. В августе — уже почти 50%.

И здесь решение зависит от стратегии и допустимого риска конкретного инвестора. Но игнорировать такое изменение risk profile позиции становится всё сложнее. Как минимум это повод пересмотреть первоначальную инвестиционную гипотезу и размер позиции. Для более консервативного инвестора — серьёзный аргумент в пользу выхода.

Особенно интересно сравнить это со Сбером. На протяжении большей части того же периода модель оценивала аналогичный риск для Сбера примерно в районе 0.5–1.5%. То есть мы не наблюдаем ситуации, когда модель просто начала повышать риск всему рынку.

В этом и заключается интерес эксперимента. Модель не смогла предсказать первый шок в ЕвроТрансе. Но после изменения поведения бумаги она довольно быстро перестала считать прежний уровень риска актуальным — и с каждым следующим пересчётом предупреждение становилось всё сильнее.