Robinhood: выручка прогнозов обогнала торговлю акциями – исследуем рынок

Увидел новость, не смог пройти мимо: издание The Information сообщило, что контракты на исход события принесли брокеру Robinhood больше денег, чем торговля акциями. Для стартапа, выросшего на бесплатной торговле акциями, это звучит как новое большое растущее направление бизнеса. Полез в отчётность разбираться, что за этим рынком стоит. Оказалось рынок весьма интересный, даже попробовал сравнить с российскими аналогами (спойлер – не получилось совсем).

29 июля 2026 Robinhood отчитался за второй квартал (форма 8-K у них). Транзакционная выручка, то есть деньги, которые брокер получает с самих сделок клиентов, на 44% больше прошлогодней! Внутри неё четыре строки:
– опционы $342 млн,
– событийные контракты $156 млн – это оно
– акции $129 млн,
– криптовалюты $100 млн.

Действительно ставки на исходы событий превзошли акции из отчетность. Да, фактологически заголовок новости верен, но и не совсем по сутевой части. Поэтому давайте разбираться.

Что такое Robinhood и на чём он зарабатывает

Robinhood – это американский розничный брокер, у которого более 28 млн клиентов держат деньги на счетах. Он известен тем, что отменил полностью комиссию за сделки. На самом деле, крутой стартап, вырос очень быстро (помню в каком-то интервью О.Тиньков говорил что смотрели на стартап, когда только запускали своего брокера)

Бизнес-модель Robinhood необычная для брокерского комиссионного бизнеса. Брокер не выводит заявки клиентов на биржу, а продаёт поток клиентских заявок маркетмейкеру – профессиональному торговцу, который исполняет эти сделки у себя. Маркетмейкер живёт на спреде – разнице между ценой покупки и ценой продажи, и частью этой разницы делится с брокером. Чем шире спред по инструменту, тем дороже стоит поток заявок по нему.

Отсюда и понятно, какая выручка окажется ключевой. Опцион – это контракт на право купить или продать бумагу по заранее оговорённой цене до определённой даты. Он сложнее акции, но и спред по нему шире. И та же по размеру сделка приносит брокеру явно больше. Поэтому крупнейшая транзакционная строка – это опционы, и $342 млн за квартал, что все равно вдвое больше контрактов на исход события.

Что такое рынок прогнозов/событий?

Сейчас это интернет-биржа, где торгуют не компанией или товаром, а утверждением о будущем – контрактами на исход события или прогнозирование. Контракт погашается по 1 доллару, если событие произошло, и по нулю – если нет. До погашения его цена гуляет между 1 и 99 центами, и её читают как вероятность.

Давайте на примере. В марте 2026 контракт «войдут ли войска США в Иран до 31 декабря» стоил на Polymarket 90 центов, то есть рынок оценивал вероятность в 90%. Купивший зарабатывал 10 центов на вложенные 90 (возврат 90+10), если войска войдут; и терял все 90, если нет. Кстати, оборот по этому событию был 115 млн долларов.

Kalshi и Polymarket – ключевые игроки рынка прогнозов 

Рынок держат Kalshi и Polymarket с общим оборотом около 24 млрд долларов в месяц (с менее чем $5 млрд в сентябре 2025!). Для сравнения – весь оборот легальных букмекеров США это ~14 млрд. Обе главные площадки выросли из интернета, а не из биржевой индустрии, и каждый стартам сейчас оценивают примерно в $22 млрд (нифига себе масштаб, так-то):
– Kalshi изначально работает по лицензии американского регулятора деривативов,
– Polymarket же начинал как криптоплощадка
– Robinhood сначала пускал клиентов на Kalshi как посредник, но в июне 2026 запустил собственную биржу;
– Следом уже зашли сами букмекеры DraftKings и FanDuel.

Совсем недавно инвестбанки оценивают заход в эту сферу Robinhood не как сюжет про азартные игры или «серость компании», а как доказательство, что компания умеет продавать новые продукты своей имеющейся базе
 

Как это зарегулировано

Допуск даёт федеральная Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Отсюда и причина, по которой в инструмент пошли букмекеры: ставки на спорт лицензирует каждый штат отдельно, а с федеральным допуском площадка может работать уже по всей стране легально

Что торгуется на таких площадка
Спорт даёт 80% оборота Kalshi, криптовалюты 7%, политика 4%. При этом состав меняется вслед за событиями, а в промежутках – спорт. Например, в ноябре 2024 политика занимала 90% оборота. Крупнейшим рынком остаются выборы президента США 2024 – это $3,6 млрд на Polymarket (фантастический цифры конечно!)

А чем это отличается от букмекерской ставки?

Вообще, я изначально думал, что это и есть букмерские компании, ведь сходство очевидное. И там и там человек платит за исход ещё не случившегося события, ну и большинство теряет деньги. 
Но тут есть одно важное отличие в механике сделки:

• В случае с букмекерами – они сами становятся второй стороной пари, и заработок букмекера заранее заложен в коэффициент.
• На бирже прогнозов (как у Kalshi, Polymarket и др) сторонами выступают только два участника торгов, а площадка только их сводит и берёт комиссию именно с оборота.

Коэффициент фиксируется в момент ставки и больше не меняется, а цена контракта живёт до самого события, и по ней видно, как рынок пересматривает вероятность.

А для конечного пользователя/игрока есть ли различия? 

А вот результат для «частного инвестора» (если так можно классифицировать) различается куда меньше. С июля 2025 по середину марта 2026 половина участников рынка прогнозов закончила хуже, чем -8%. Для сравнения у клиентов букмекеров та же отметка -5%. Так что, если вы как и я думали, что рынок прогнозов и рынок букмекерских контор примерно про одно и то же, то вы в целом не ошибались. «Казино всегда в выигрыше»©

Российские реалии

В России биржа и букмекерство разведены давно. За девять месяцев 2025 игроки внесли в легальные конторы 1,397 трлн руб, валовой игровой доход составил 316,3 млрд руб (тоже нифига себе сумма).
Но при этом активных игроков стало 5,38 млн против 5,6 млн чем в 2024 (Единый регулятор азартных игр). 

А чем событийный контракт отличается от ставки у букмекера? Контракт можно продать до наступления события по рыночной цене, а букмекерскую ставку нельзя. Отсюда биржевая цена, которая читается как вероятность.

Структурная облигация
Вообще, есть еще одна реализация в России. Юридическая конструкция с той же идеей описана в ФЗ «О рынке ценных бумаг»: она описывает облигации с выплатами «в зависимости от наступления или ненаступления обстоятельств». У типовой такой бумаги нет защиты капитала, и при погашении можно получить меньше номинала. Название этому – структурная облигация. 

По реестру Московской биржи на 9 сентября 2026 таких выпусков 657, это 17% всех облигационных строк, и почти все они у двоих – Сбербанк КИБ и Банк ВТБ.

Но тут доход все-таки не от события. У выпуска, привязанного к цене длинной ОФЗ, заметная часть выплаты приходит от подтягивания цены госбумаги к номиналу, а не от того, куда двинулась ставка ЦБ. И это очень важно для понимания, когда вам могут посоветовать структурную облигацию как прогноз на ключевую ставку!

Вообще к структурным облигациям лично я отношусь с максимальным недоверием – однажды, купил ради эксперимента с небольшой суммой, в октябре жду итоги. Может даже поделюсь опытом и расскажу механику. Но вам тоже советую относится к структурным облигациям с максимальным скепсисом, потому что там от классических облигаций мало что есть.

Появится ли рынок прогнозов на события в России

Как выяснили, аналога рынку прогнозов в России нет. Похожая по закону бумага – это другой продукт, с другим устройством, другим сроком и другим покупателем. Пощекотать нервы структурной облигацией так же, как контрактом на исход, не выйдет. А публичных обсуждений подобных событийных контрактов у регуляторов не нашел. 

Из того, что найдено журналистами, взлет в США такого рынка объясняется регуляторными особенностями. Там рынок вырос в зазоре между уровнями власти, где федеральный статус биржи перекрыл лицензии штатов. В России такого зазора нет.

А вам такой инструмент нужен, или ставки на события лучше держать подальше от биржи?

––––––––––––––––––––––––––––––––

Разбираю облигации на основе финансовой отчетности, без инфошума в тг-канале, буду рад подписке: t.me/finolive