💰 Что происходило с золотом в августе?

Рассказывает аналитик УК «Первая» Игорь Казарин

Золото завершает август ростом примерно на 10% — это сильнейшая месячная динамика с января. Главным драйвером остаётся так называемый «трейд на обесценение» (debasement trade): попытки властей США сдержать стоимость обслуживания долгосрочного долга давят на доллар и толкают инвесторов в «защитные» активы.

🤔 Что стало поводом для новой волны спроса?

Одним из главных поводов стало предложение Минфина США как минимум удвоить выкуп гособлигаций со сроком обращения от 10 до 30 лет. Этот шаг вновь оживил разговоры о рисках обесценения валюты: рынок воспринял его как готовность властей удерживать доходности длинного долга административными мерами, не устраняя первопричину — растущий дефицит и долговую нагрузку.

При этом характер позиционирования заметно изменился. Если ранее в этом году инвесторы охотно покупали обычные колл-опционы в расчёте на безоткатный рост, то теперь они всё чаще выбирают колл-спреды на крупнейший «золотой» биржевой фонд: продажа опциона с более высоким страйком удешевляет ставку, но одновременно ограничивает потенциальную прибыль. Это признак более сдержанного оптимизма — рынок закладывает скорее рост в диапазоне, чем новый рывок. Ориентир следующей волны участники оценивают примерно в $4 900–5 300 за унцию.

Волатильность опционов на золото выросла вместе с ралли, но остаётся ниже уровней первого квартала, а премия за «бычьи» контракты повышается сдержанно — ещё одно подтверждение того, что эйфории на рынке нет.

🏦 Как действуют крупные институциональные игроки?

Они идут дальше и используют сложные структурные продукты, привязанные сразу к нескольким активам. Одни комбинируют золото с валютными парами — например, доллар/иена или доллар/швейцарский франк, другие связывают золото, нефть и валютные курсы. Необходимость одновременного совпадения нескольких условий удешевляет контракт, но создаёт эффект плеча: выплаты могут в 10–20 раз превышать вложения. Обратная сторона — корреляционный риск: даже верный прогноз по золоту может обернуться убытком, если другая часть сделки пойдёт не так.

📉 Что охладило ралли золота в конце августа?

 Конец недели с 24 по 28 августа ознаменовался охлаждением ралли. Глава ФРС Кевин Уорш в выступлении на симпозиуме в Джексон-Хоуле подчеркнул приверженность цели по инфляции в 2% и дал понять, что при отсутствии прогресса ставку, возможно, придётся повышать. Рынок воспринял это как ястребиный сигнал — тем более на фоне свежих данных: базовый ценовой индекс, за которым следит ФРС, показал рост на 3,7% в годовом выражении.

Реакция была быстрой. Вероятность повышения ставки в сентябре подскочила примерно с трети до более чем половины, доходность десятилетних гособлигаций приблизилась к 4,7%, а доллар показал сильнейшую неделю за последние месяцы. Золото развернулось вниз, растеряв за неделю около 3% и закрывшись ниже 200-дневной скользящей средней.

🔎 Чего ждать от золота дальше?

Несмотря на откат, база спроса на золото остаётся широкой: металл способен выигрывать сразу от нескольких сценариев — ослабления доллара, бюджетных проблем, ускорения инфляции или новой нестабильности на рынках. Ближайшие ориентиры для рынка — статистика по рынку труда США, публикация данных об инфляции за август и сентябрьское заседание ФРС, к которому инвесторы подходят с почти равными шансами на повышение ставки.

Инвесторы, а что думаете вы? Верите в дальнейший рост золота?