ЦБ продаёт золото. ФНБ в тот же месяц его покупает. Что вообще происходит?

Сегодня World Gold Council выкатил очень занятные цифры.

В июле центробанки мира купили чистыми 23 тонны золота.

Китай: +20 т
Польша: +8 т
Россия: -6 т

Причём с начала года золотой резерв России сократился уже примерно на 50 тонн.

На этом месте история вроде бы очевидная.

Вчера мы обсуждали дефицит бюджета в 6,455 трлн ₽ и то, сколько теперь государству стоят длинные деньги.

Сегодня Россия ещё и золото продаёт.

Ну всё понятно. Денег не хватает — полезли в кубышку.

Я сначала примерно так и подумал.

А потом открыл данные Минфина за тот же июль.

И там прекрасное :)

На 1 июля у ФНБ было 141 082,8 кг золота.

На 1 августа — уже 141 241,7 кг.

То есть пока официальный золотой резерв России сократился на 6 тонн, ФНБ в том же месяце золото покупал.

Конкретно: +158,9 кг.

Как это вообще возможно?

Да очень просто.

Мы почему-то представляем государство как одного мужика с одним кошельком.

А кошельков там несколько.

Есть резервы Банка России.

Есть активы ФНБ под управлением Минфина.

Есть бюджетное правило, по которому отдельно идут операции с валютой и золотом.

И движение денег в одном кармане вообще не обязано совпадать с движением в другом.

Причём сегодня Минфин добавил ещё одну прекрасную деталь.

С 7 сентября он снова начнёт покупать иностранную валюту и золото на 55,6 млрд ₽.

Важно: не золота на 55,6 млрд. Это общий объём операций с валютой и золотом.

Получается:

Золотой резерв России сокращается.
ФНБ золото покупал.
Минфин собирается покупать ещё.

Бардак?

Не-а.

Разные балансы.

Вот здесь я бы не спешил с красивым ответом:

«Закрывают дыру в бюджете».

Мы точно знаем две вещи.

Бюджет испытывает серьёзное давление.

И золотой резерв действительно сокращается.

Но из этих двух фактов пока не следует, что конкретные проданные 6 тонн пошли именно на финансирование бюджетного дефицита.

Это уже гипотеза.

Причём после всех продаж у России остаётся около 2 277 тонн золота.

То есть никакого «последнее выносят из хранилища» здесь близко нет.

Резерв, который нельзя трогать, — это уже не резерв. Это музей.

Вопрос в другом.

Одно дело достать часть страховки в сложный момент.

И совсем другое — начать регулярно оплачивать страховкой текущую жизнь.

Первое. Если у вас длинные ОФЗ, эта история важнее, чем кажется.

Большой дефицит, крупные заимствования Минфина и устойчивое использование резервов — если всё это начнёт происходить одновременно — может поддерживать высокую премию за длинные деньги.

То есть простая формула:

«ЦБ снижает ставку = длинные ОФЗ обязательно растут»

может опять оказаться слишком простой.

Второе. Продажи российского золота сами по себе не означают, что с золотом как активом «что-то не так».

Мировые центробанки в июле, наоборот, были чистыми покупателями. Поэтому российские операции и глобальный спрос на золото — две разные истории.

Из новости «Россия продала 6 тонн» не следует ни «золото надо покупать», ни «золото надо продавать».

И третье — самое важное.

Я бы вообще перестал смотреть на одну цифру -6 тонн.

Смотреть надо на последовательность:

• продолжается ли сокращение золотого резерва;
• что происходит с дефицитом бюджета;
• сколько и под какую доходность занимает Минфин;
• как ведёт себя длинный конец ОФЗ;
• и не становится ли использование государственных резервов устойчивым процессом.

Один месяц — интересная статистика.

Несколько месяцев одного и того же процесса на фоне дорогих государственных заимствований — уже совсем другой макросигнал.

Кстати, забавно получается.

Вчера мы смотрели, сколько рынок хочет с государства за деньги.

Сегодня — что само государство делает со своей финансовой подушкой.

По-моему, это вообще одна история.

История о цене финансовой устойчивости России.

Ну и простое правило на будущее.

Когда видите заголовок «Россия купила» или «Россия продала», первым делом спросите:

Кто именно?

Иногда одного этого вопроса достаточно, чтобы вся новость перевернулась.

Источники: World Gold Council, Минфин России, Банк России. Данные на 3 сентября 2026 года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Обо мне · Telegram · СинАппс