Фабрика По. Сильная дочка при слабой маме

Результаты за 1П2026г



«Фабрика ПО» (работает под брендом FabricaONE.AI) — это крупный российский ИТ-кластер и разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта, созданный в 2025 году на базе активов группы компаний Softline.

Выручка 12.478 млн (+38%)
ЧП -334 млн
КД 4.254 млн (+143%)
ДД 1.614 млн (+104%)
CFO -1.552 млн
Денежные средства на конец расчетного периода 1.093 млн (-17,8%)


Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM 1,1
🟢ЧД/Капитал 0,75
🟢ICR LTM ~6
🟡Мгновенная ликвидность 0,26
🟢Быстрая ликвидность 2,57
🟢Текущая ликвидность 2,65


Кредитный рейтинг:
АКРА А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный»
Эксперт Ра А- от 13.07.2026г, прогноз «стабильный»
Базовый прогноз — сохранение рейтинга.

❗️Риски
1. Должны ГК Софтлайн и связанным сторонам 4.287 млн и 1.152 млн процентов
2. Рост прочих расходов на 170%, обусловленный ростом штрафов на 55 млн.
3. Сокращение денежной кубышки (связываю с сезонностью бизнеса), при кратном росте долгосрочных (+104%) и краткосрочных (+143%) кредитов и займов.
4. CFO и FCF отрицательные, поэтому компании необходимо привлекать новый долг. Погасили 3.631 млн, привлекли 4.584 млн.
5. Рост себестоимости продаж на 36,5% при росте ФОТ всего на 7,85%


⭐️Понравилось в отчете
1. Операционно прибыльны даже в сложное 1 полугодие
2. Снизили кол-во консультантов на 21% и повысили маржинальность по EBITDA на сотрудника. +63% для IT специалиста и +120 для консультанта
3. Рост возобновляемой выручки с 33 до 43 процентов.


💬Отличные результаты для сезонного бизнеса. По моим прикидкам, ЧД/EBITDA после размещения облигаций вырастет до 2х, но, принимая во внимание высокую сезонность и прогнозы менеджмента (менее 1), консервативно оцениваю в 1.1х по году. Опасаюсь того, что более проблемная мама в лице Софтлайна будет вытягивать прибыль займами, но пока все строго наоборот.


Взгляд на облигации
Эмитент предлагает средний YTM 19%, что скучно для данной рейтинговой группы, но для такого уровня и качества — очень интересно. Напоминает Ред софт с рейтингом ВВВ+, а YTM 16,5% Так что кредитное качество решает больше, чем заключение РА. Прикупил себе на ~5% от портфеля.


Предыдущие разборы
ПГК
Интел Коллект
Совкомбанк
ЗООПТ