Биткоин пытается выйти из падения. Но у компании Strategy появился новый риск

Напомню, Strategy — бывшая MicroStrategy, когда-то обычный разработчик корпоративного программного обеспечения. С 2020 года Майкл Сэйлор превратил её в публичный механизм накопления биткоина: компания выпускает акции, конвертируемые облигации и привилегированные бумаги, а привлечённый капитал направляет на покупку BTC.

Поэтому акции Strategy — это не просто «биткоин через брокерский счёт». Покупатель делает ставку и на BTC, и на способность компании регулярно привлекать деньги на приемлемых условиях. Подробно эту конструкцию я разбирал здесь:
t.me/Maxinvest_pro/274

Сейчас с одной стороны фон для Strategy улучшается. Биткоин может выходить из затяжного падения: с 20 августа он прибавил около 22%, хотя зона $80–83 тыс. пока остаётся сопротивлением.

Если цена пройдёт $82–83 тыс. и закрепится выше, это станет сильным подтверждением разворота. Технически тогда откроется дорога к $95–100 тыс., а затем — к предыдущим максиму
мам. Но возврат ниже $80 тыс., особенно при ослаблении притока в ETF, снова повысит риск коррекции.

Однако у Strategy появилась проблема, которую один рост биткоина не решает.

MSCI обсуждает новые правила для компаний, которые в основном накапливают активы, а не зарабатывают на операционном бизнесе. Если методика будет принята, Strategy может быть исключена из глобальных фондовых индексов вместе с японской Metaplanet и британской Yellow Cake.

Логика MSCI понятна. Обычные инвестиционные фонды не включаются в индексы акций. Strategy юридически остаётся корпорацией, но экономически всё больше напоминает фонд биткоина, зависимый от постоянного доступа к рынку капитала. По данным Bloomberg, компания профинансировала покупки BTC более чем на $60 млрд.

Индексный риск важен из-за обратной связи. Исключение означает продажи со стороны пассивных фондов и давление на акции. Чем слабее их цена, тем дороже привлекать новый капитал. Чем дороже капитал, тем сложнее продолжать покупки биткоина прежними темпами.

То есть под угрозой не сам BTC, а топливо финансовой машины вокруг него.

При этом решение ещё не принято. MSCI собирает мнения до конца сентября и предлагает буферы и повторные проверки перед исключением действующих участников. Рост биткоина или изменение структуры Strategy также могут смягчить эффект.

Поэтому консультация MSCI — не приговор. Но она показывает разницу между покупкой биткоина и покупкой Strategy. В первом случае инвестор принимает риск самого актива. Во втором — ещё и риск корпоративной структуры, постоянного доступа к рынку капитала и методологии индексных провайдеров.

Даже если биткоин вернётся к предыдущим максимумам, траектория акций Strategy может оказаться совсем другой.