Уйдут ли облигации в прошлое?

ОФЗ, трежеря, облигации, долговые бумаги, все это звучит красиво и привлекательно. И ведь не поймешь с первого раза, что эти все слова, те вложения где чудес не бывает.

Масштабы накопленных обязательств поражают, глобальный долг первысил 340 триллионов долларов. На долю госдолгов приходится около 110, а это пятикратный рост за последние 25 лет. То есть отношение глобального долга к ВВП превышает 235%. Проблема ведь не в займах, это ясное дело, занимать будут все и всегда, а в обслуживании, рефинансировать раздувающийся долг нужно под более высокие ставки, что в свою очередь увеличит бюджетную нагрузку. Очевидно, что когда рост долга опережает рост экономики, система может обслуживать старые долги только за счет выпуска новых, поэтому раньше и шутили про МММ пирамиду в США, вот ведь дела, раньше шутили, а сейчас уже не до смеха.

Многие страны, в том числе и США прибегают к такому шагу, как финансовая репрессия, это когда ЦБ страны удерживает реальную инфляцию доходности государственных и корпоблиг на отрицательном или близком к нулю уровне. Это происходит так, ЦБ выступает покупателем последней инстанции, если физики и юрлица начинают продавать Гособлиги, требования по доходностям начинают расти и ЦБ начинает печать денег и покупать эти бумаги по заранее объявленной фикс цене, искусственно не давая ставке расти. А учитывая, что у государства есть рычаги, оно через регулятора обязывает значимые институты держать определенный процент своих активов именно в своих облигациях, то есть создается нечувствительный спрос к цене, который подавляет рыночное ценообразование.

Сейчас настает эпоха корпораций и огромных фондов, теперь они владеют большей долей облигаций, все что сейчас происходит в мире в финансовой и геополитическом мире это последствия кризиса 2008 года. Именно после того кризиса регуляторы через базельские соглашения и закон Додда-Франка в США обязали банки держать больше капитала против рискованных активов, то есть это сделало слишком дорогим держать облигации на балансе. Их место заняли взаимные фонды, ETF, страховщики и пенсионные фонды. А они то придерживаются стратегии, buy and hold, активной торговли нет. Это означает что облигации в момент паники становятся мусором, потому что встречных покупателей нет(ведь в момент паники все сбрасывают) цены валятся с огромным дисконтом, спреды между ценой покупки и продажи растут до аномальных значений и рынок умирает.  Огромная доля мирового долга сосредоточена в руках гигантов, по типу BlackRock, Vanguard и они могут косвенно повлиять на процентную ставку по доходностям этих облигаций, в случае если они откажутся участвовать в аукционе нового госдолга, эмитент вынужден будет повышать купонную доходность, что бы хотя бы кого то привлечь. В то же время это оковы для них самих, ведь быстро ликвиднуть портфель облигаций не получится, без колоссальных убытков. И может получится как в ковидные времена, когда ФРС начал скупать корпоблиги, спасая тем самым рынок. 

А вообще из логики вытекает правило: Система, которая успешно торговала на миллион, может не переварить лярд, поскольку для массовой продажи необходим встречный покупатель, который в кризис испаряется. Стратегия buy and hold для облигационных ETF работает до тех пор, пока не начинается крупный отток бабла из всех фондов одновременно, превращая доходность в убытки. По итогу я подвожу к такой мысли, в будущем инвесторам скорее всего придется мириться с отрицательной доходностью в обмен на иллюзию ликвидности, либо инвестировать в реальные производственные активы, сырье, золото заводы, либо инструментам, чья ценность не является чьим то долговым обязательством. Когда например финансовый мир рухнет, такой актив не исчезнет и не превратится в фантик, потому что ценность основана на физическом свойстве, реальной полезности и дефиците.

Вообще суть в том, что проблема такая, фонды владеют большей долей облигации, которые торгуются на рынке реже. Чем когда либо, но они по прежнему обещают вернуть инвесторам их деньги в течении 7 дней после предъявления требования возврата этих средств. Но вот загвоздка, что скорее всего такое обещание не будет сдержано. А почему? Потому что в обычные, мирные для рынка времена так сказать, портфель корп и гос облигаций торгуется ежедневно 1-2% от портфеля. Инвесторы подают заявки на вывод, фонд спокойно удовлетворяет их, а как? За счет свободного кэша, дива и купонов и продаж самих бумаг. А во времена шторма, такие фонды будут получать заявки на вывод средств в 15-30 или даже 40% от своего портфеля за несколько дней. Если все хотят продать, а покупателей нет, остается один способ, снизить цену и смириться с убытками.

К чему все это? А к тому, что из-за постоянно растущих долгов и процентным платежам по ним, инвестор и эмитент будут разделять риск, в ближайшем будущем популярностью будут пользоваться, облигации привязанные к ВВП, облигации конвертируемого долга, падение капитала банка или дефолт корпорации конвертируются в акции и списываются. Из кредитора инвестор превращается в совладельца проблемного актива. Ну и конечно же крипта, всякие токены, RWA, кредитные пулы и т.д. Блокчейн нам преподносят как будущее, ну вот и посмотрим, что они смогут нам предложить.