Анализ РСБУ компании "ЗООПТ" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (24.11.25): присвоен рейтинг с «ВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 8 декабря 2025г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (в течение года не было)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «ЗООПТ» является ответчиком нет


Заметки:
1️⃣ ООО «ЗООПТ» владеет 100% уставного капитала:
➖ ООО «Фабрика рационов кормления» — занимаются производством готовых кормов для непродуктивных животных
➖ ООО «ОПТОРГНН» — деятельность не ведется
➖ ООО «Зоопт-тех» — занимаются разработкой компьютерного программного обеспечения
➖ ТОО «ЗооТорг» — юридическое лицо на территории Республики Казахстан
2️⃣ МСФО у группы компаний пока нет, но вероятно выпустят уже за 2026г
3️⃣ Цель выхода на облигационный рынок — продемонстрировать публичность компании, что является одним из шагов к будущему IPO. Облигационными выпусками замещать банковский долг не планируют
4️⃣ В июле по центральной России прошли атаки по складам маркетплейса Wildberries. По итогам 1кв доля сбыта по маркетплейсам составила 72,3%, но нет точной разбивки (в конце концов, есть еще Озон и Яндекс маркет). Так же известно, что компания вынуждена держать часть товара на складах маркетплейсов. Как атаки по складам отразились на количестве товара и выручке компании не известно. Ситуация может проясниться в РСБУ за 1п2026г в разделе события после отчетной даты, либо в РСБУ за 3кв2026г ❗️


🟢 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1️⃣ Выручка +48% (5,14 млрд) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +64,6% (2,04 млрд) – валовая маржа 39,8% (годом ранее 35,8%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +28,7% (386 млн):
➖ коммерческие расходы +76% (1,66 млрд) – причина роста в заработных платах (+79,4% – 479 млн), страховых взносах (+82,3% – 144 млн), комиссии торговых площадок (+93,3% – 462 млн), транспортных расходах (+68,8% – 162 млн)
➖ Операционная маржа составила 7,5% (годом ранее 8,6%)
4️⃣ Процентные расходы +46,3% (117 млн) – темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 220 млн до 269 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы х7 (25,7 млн) и прочие расходы +65,4% (59,7 млн) – показатели раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль
6️⃣ EBIT +31,3% (352 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 1,429 млрд)
7️⃣EBITDA +32,5% (510 млн) – данные по амортизации (+35% – 158 млн) были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 2,052 млн)
8️⃣ Чистая прибыль +30,2% (181 млн) – рентабельность составила 3,5% против 4,0% годом ранее ✅


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -221 млн (1кв2026г) / +38 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 259 млн
➖ Поступления выросли на 32,4% (4,898 млрд). Платежи тоже выросли на 39,9% (5,119 млрд).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1кв2026г) / -31 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 31 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +207 млн (1кв2026г) / +36 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 171 млн
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором нового долга ❗️
4️⃣ За 1кв2026г выплатили 119,5 млн дивидендов (за 1кв2025г выплатили 85,7 млн)


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -10,9% (122 млн)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 152 млн (появились в 1ом квартале) – предоставленные займы в иностр.валюте 16,1 млн / в руб. 136,4 млн
➖ Долгосрочные – 890 тыс (уменьшились в 1ом квартале) – долгосрочные займы перешли в краткосрочные, остаток в виде 890 тыс это вклад в уставные капиталы. В отчете раскрыт состав компаний, кому выданы займы и сколько вложено в уставные капиталы разных компаний
3️⃣ Дебиторская задолженность -4,6% (1,12 млрд):
➖ Просроченная дебиторка +13,6% (77,7 млн) – относится к расчетам с поставщиками и подрядчиками и только 62 тыс к расчетам с покупателями и заказчиками
➖ Резервы +24,4% (61,2 млн) – компенсируют 79% просрочки
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
4️⃣ Запасы -7,1% (2,86 млрд)
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 152% (на конец 2025г – 123%) – значение пока не вызывает беспокойств ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш / кратк.долг) – 4,3% (на конец 2025г – 3,8%) – запаса прочности маленький ❗️
7️⃣ АКРА: «Низкая оценка ликвидности при отрицательном свободном денежном потоке (FCF). Агентство ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность Компании по FCF составит -3,5%, что в основном связано с увеличением оборотного капитала и отчасти с запланированным ростом расходов по процентам. Агентство не ожидает существенных изменений уровня инвестиционных вложений и полагает, что в прогнозном периоде отношение капитальных затрат к выручке останется низким. На общий уровень ликвидности оказывают давление довольно ограниченный размер подписанных и доступных кредитных лимитов, а также отрицательный FCF.» ❗️


🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства + обязательства по аренде) 1,723+1,586 = 3,309 млрд (+15% с начала года / доля краткосрочного долга 24,6% (284+529 млн) против 27% (251+528 млн) в начале года) – долг активно растет, но структурно остается комфортным
2️⃣Чистый долг / капитал = 4,78 (в конце 2025г – 4,53) – капитал не поспевает за ростом долга, в том числе из-за выплаты дивидендов ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность -30% (1,91 млрд) ✅
4️⃣ АКРА: «Высокая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия. Агентство обращает внимание на концентрацию портфеля внешних заимствований на одном банке-кредиторе, однако принимаемые Компанией меры по выходу на облигационный рынок могут в будущем благоприятно отразиться на качественной оценке долгового портфеля. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 5,7х. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды оценивается АКРА на уровне 1,3х.»
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 2,23 (в конце 2025г – 2,03)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 1,55 (в конце 2025г – 1,42)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка в норме, даже с учетом ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 3,0 (в конце 2025г – 3,53)
➖ ICR (через EBITDA) — 4,36 (в конце 2025г – 5,06)
➖ Процентная нагрузка низкая ✅


🕒 Погашения с конца 1-ого квартала и до конца 2026г:
➖ Погашение кредита от Сбербанка на 260 млн к 18.06.26 (вероятно уже погашен ✅)
ЦФА эмитент не выпускал. Компания отразила в пояснении к отчету отличную таблицу со всеми кредитами и займами. Причин говорить, что компания не справится с погашением нет.


🤔Итоговое мнение. По итогу 1ого квартала в компании все хорошо. Отрицательный ОДП является нормой в период активного роста, а проблем с ликвидностью судя по КТЛ пока нет, долговая нагрузка невелика даже с учетом аренды. Однако уже в скором времени может реализоваться риск концентрации точек сбыта, а именно на маркетплейсах. Мне не удалось найти, говорила ли компания об этом, но узнать точно по цифрам можно будет лишь в отчетах, что будет еще не скоро. Продолжаю держать бумаги компании и наращивал долю на недавних просадках, сейчас она составляет 3,62% от разумного портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Квазар лизинг за 1п2026г, РСБУ МСБ-лизинг за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю тут

Обзор продублирован в канале МАХ