ЦБ подтвердил ожидания стагфляции

Снижение ставки — это всего лишь внешняя цифра для галочки. А вот куда интереснее почитать, что пишет банк в пресс-релизе и как меняются его среднесрочные прогнозы.

Три базовых признака стагфляции

ЦБ это прямо не сказал, но я внимательно смотрю за цифрами, чтобы попробовать увидеть то, чего не говорят прямо. Сразу скажу, что мой взгляд смещен в сторону пессимистичного, поэтому я ищу не хорошее, за что зацепиться, а плохое. О хорошем нам и так расскажут и рассказывают. Я слышу что: с экономикой все в порядке итд. Но вижу я другое. И первое — это уже известный всем вам график индекса Мосбиржи, который всем своим видом кричит: ломай меня полностью

Индекс Мосбиржи сломал восходящий тренд с 2002 года

Траектория ставки

 

Средняя ставка с 27 июля до конца года — 13.7-14.0%. До Нового года три заседания: сентябрь, октябрь, декабрь. Верхняя граница диапазона — ноль снижений до конца года. Нижняя — суммарно минус 75 б.п., то есть по 25 на каждом заседании и 13.25% к декабрю. Быстрого цикла в базовом сценарии больше нет: ЦБ прямым текстом пишет, что теперь требуется «более плавное снижение».
В 2027-м средняя ставка 10.5-12.5% — практически весь следующий год она останется двузначной. Однозначная обещана только в 2028-м (8-9%), а «нормальные» 7.5-8.5% — в 2029-м. Дорога вниз растянется до конца десятилетия.

Где стагфляция?!

А вот то, что напишу ниже — это по всем классическим учебникам называется стагфляцией. Состоянием экономики, когда она входит в рецессию или стагнацию и при этом растут цены и сокращаются реальные доходы населения. Обычно, как бывает? Падает экономика и спрос, падают цены, ЦБ делает деньги дешевыми, кредитные деньги вливаются в экономику и она пытается вырасти. При стагфляции ЦБ по сути лишен этого инструмента. Издержки бизнеса растут, цены не падают, экономика не растет.

Теперь найдем в словах ЦБ две части слова:

СТАГ — (замедление экономики почти до нуля или уход в минус)

• Прогноз роста ВВП на 2026 год понижен до 0,0–1,0%. То есть ЦБ говорит — экономика фактически встала
• Прогноз по валовому накоплению на 2026 год находится в отрицательной зоне: (-3,5%)–(-1,5%), а по основному капиталу закладывается вилка (-1,5%)–0,5%. То есть ЦБ говорит, что в производстве происходит сокращение инвестиций и бизнес не хочет расширять их.

-ФЛЯЦИЯ (высокое давление цен, их рост или отсутствие снижения)

• Прогноз по инфляции на конец 2026 года поднят до 6,0–7,0% (при среднем значении за год 5,9–6,2%)
• Ожидания населения, бизнеса и участников рынка выросли. Переведу: когда мы с вами ждем, что цены вырастут, мы торопимся тратить, что подталкивает их еще выше или удерживает, а бизнес закладывает еще больше рисков в цены

Вот что сказал сегодня ЦБ, а не просто снизил ставку.