Goldman Sachs (#GS): рекордный квартал, байбэк на $4 млрд и возвращение рынка M&A

Goldman Sachs отчитался 14 июля — и, честно говоря, я не ожидал настолько сильных цифр. Рынок M&A восстановился, клиентская активность в Азии взорвалась, и банк выдал лучший квартал в своей истории. Котировки после отчёта рванули вверх, обновив 52-недельный максимум около $1154. Потом последовала техническая коррекция — сегодня, 21 июля, на предторгах акции торгуются около $1069.

📊 Отчет в цифрах (Факт / Прогноз Уолл-стрит)
📈 Выручка: $20,34 млрд / ожидалось $16,12 млрд — взлёт на 39,4% г/г, на $4,2 млрд выше консенсуса
📈 Разводнённый EPS: $20,98 / $14,38 — апсайд 45,9%, исторический рекорд
📈 Чистая прибыль: $6,63 млрд / $4,55 млрд — выросла с $3,72 млрд годом ранее
📈 Global Banking & Markets: $15,52 млрд — главный локомотив, ведомый рекордом Equities в $7,42 млрд

🔍 Оценка стоимости и триада мультипликаторов
ROE 23,5%, ROTE 25,5% — для инвестбанка на циклическом пике это очень достойно. AUM пробил $4,04 трлн. Дивиденд подняли на 25% до $5,00 на акцию, но главная история тут не дивиденды с их скромной доходностью 1,9%, а байбэк — за квартал выкупили акций на $4,00 млрд. Вот что реально держит котировки.

По мультипликаторам всё выглядит вменяемо. TTM P/E — 16,28х, Forward P/E — 15,14х. Для банка, который только что показал рекордный квартал и держит пятилетний максимум по IB-бэклогу, это не дорого. Средний P/E по банковскому сектору — 12,5х, премия Goldman объясняется его доминирующей долей на рынке крупного M&A.

💵 Метрики стоимости
Оценка при цене около $1 069:
Справедливая стоимость по DCF (Alpha Spread) — $1 186
Авторская оценка стоимости — $1 160

🛠 Разбор полетов: Где зарыта собака?
Квартал вытащили три вещи.
Первое — Equities. $7,42 млрд, +72% г/г, третий рекорд подряд. Азия стала главным географическим драйвером: CFO Денис Коулман прямо сказал, что несколько лет назад банк целенаправленно закрывал отставание в азиатском трейдинге — и вот результат. Клиенты хеджировались и переформировывали позиции на фоне высокой волатильности, Goldman снял сливки.
Второе — возврат рынка M&A. Комиссионные инвестбанка выросли на 55% до $3,40 млрд — крупный бизнес перестал бояться высоких ставок и вернулся к сделкам. IB-бэклог при этом достиг пятилетнего максимума, то есть следующие кварталы тоже обещают быть сильными.
Третье — резервы под кредитные убытки рухнули на 73% до $102 млн. Баланс максимально очищен от токсичных активов и готов к любым макроколебаниям.

🎯 Мысли инвестора (Вердикт)
Дисконт к справедливой цене небольшой — 10-11%. Байбэк на $4 млрд в квартал полностью компенсирует низкую дивидендную доходность. AUM за $4 трлн обеспечивает стабильный комиссионный поток вне зависимости от цикла. На текущих уровнях бумага подходит для удержания и точечного подбора на просадках — но спешить на хаях тоже смысла нет.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#GS #анализ_акций #рынки_капитала

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ