Разбор компании Норильский никель. Часть 3 - для тех, кто пережил цифры из части 2 и хочет продолжения)))

         

Цифры отчетности — это хорошо, но инвестора всегда интересует главный вопрос: дорого или дешево рынок оценивает компанию? Для этого сегодня смотрим на мультипликаторы:

•1. P/E — за сколько годовых прибылей рынок оценивает компанию.

У $GMKN сегодня P/E находится примерно на уровне 6–7. То есть инвестор покупает бизнес примерно за шесть-семь его годовых прибылей.

Для сравнения:

• $PLZL— около 7–8;

• Rio Tinto — примерно 9–10;

• BHP — около 11.

Получается, что российский рынок по-прежнему оценивает Норникель с определенным дисконтом относительно крупнейших мировых конкурентов.

2. EV/EBITDA — за сколько лет компания «окупит» свою текущую стоимость при сохранении нынешней операционной прибыли.

У Норникеля показатель находится примерно в диапазоне 4–5 EBITDA.

Не дешево, но и не дороо. Для крупной мировой горнодобывающей компании — вполне справедливо.

3. P/B - отношение рыночной стоимости компании к стоимости ее собственного капитала.

Для добывающих компаний он особенно интересен. Потому что основная ценность бизнеса — месторождения, фабрики, шахты и инфраструктура. У Норникеля P/B остается значительно выше единицы.

Это означает, что рынок оценивает компанию дороже стоимости ее чистых активов. То есть инвесторы платят не только за существующие рудники, но и за будущие денежные потоки, которые эти месторождения будут приносить десятилетиями.

4. Дивиденды. Самая больная мозоль.

Долгое время Норникель считался одной из лучших дивидендных историй российского рынка. Некоторые инвесторы вообще покупали акции исключительно ради выплат. Однако после изменения внешней конъюнктуры и роста инвестиционной программы приоритетом компании стало сохранение финансовой устойчивости.

Поэтому сегодня если инвестор покупает Норникель, то не в надежде на дивиденды, а как одного из крупнейших мировых производителей стратегических металлов.

Что можно сказать по итогам отчетности?

Если убрать эмоции, получается довольно интересная картина.

Плюсы:

• выручка снова растет;

• EBITDA остается очень высокой;

• рентабельность бизнеса — одна из лучших в отрасли;

• свободный денежный поток остается положительным;

• долговая нагрузка контролируемая;

• компания продолжает инвестировать в развитие.

Но есть и моменты, которые требуют внимания:

•Компания по-прежнему сильно зависит от мировых цен на металлы.

•Большой объем инвестиций временно ограничивает возможности по выплате дивидендов.

•геополитическая ситуация продолжает создавать дополнительные сложности с экспортом, логистикой и финансированием.

Однако в целом отчет за 2025 год лично у меня оставил впечатление гораздо более сильное, чем ожидал рынок еще год назад.

Не идеальный. Но очень крепкий.

И, что особенно важно, он показывает, что Норникель остается одним из самых прибыльных промышленных бизнесов России.

А завтра поговорим уже не о прошлом, а о будущем.